03
“宁王”不香了？
不算刻意夸言。
相比强劲市场话语权，宁德时代股价却难言多讨喜。
拉长维度，股价最高点定格在2021年12月3日的690元。2022年火热的新能源车市，并没让宁德股价支棱起来，年末393．4元的股价相比年初累跌约30％。2023开年虽迎来一波开门红，截止1月20日收盘价达到452元，同比去年的568．48元，仍累跌近20％。
众所周知，资本市场一向看预期下菜单。如此行业强势的“宁王”，为何预期不佳？
首先，红海竞争中，头部地位存在撼动可能性。
在2020年前，宁德时代是众多整车厂商追捧的对象，合作方基本囊括了除比亚迪之外国内所有厂商，戴姆勒、宝马、大众还将其纳入了全球供应体系。
可随着新能源供应链的日益成熟、其他竞品的快速成长，原本宁德两大优势：工艺和技术，正在被极速追近。
据电池中国，以中创新航、欣旺达、瑞浦等力推的高压中镍三元锂电池为例，在性能上只比NCM811三元锂电池略低一线，但成本大约比后者低15％，且由于材料稳定性好，热失控温度高，循环次数和安全性也更胜一筹。
不仅如此，为摆脱依赖，整车厂们战略布局加快，甚至选择直接投资入股其他电池厂商。
大众汽车（中国）入股国轩高科，目前持股比24．77％，为第一大股东；戴姆勒也入股了孚能科技，成为其前十大股东。蔚来、理想、小鹏三家联手投资了电池企业欣旺达。
自研动力亦澎湃。除了上文蔚来，小鹏等越来越多的新能源车企也在“跨界”自造电池，希望摆脱对上游电池制造商的依赖。
如何应对同业追击颠覆、下游新竞合关系，是宁德时代一道严肃考题。
再者，产能过剩隐忧。
早在2022上半年，中国科学院院士、汽车动力系统专家欧阳明高曾发出“未来动力电池产能过剩”预警。
不算过度担忧。2022年是新能源车企缺芯少电的一年，为满足下游需求，上游电池厂商们扩张步伐凌厉，被不少舆论质疑过于激进。
据经济观察报梳理，从目前已披露的2025年产能规划看，仅宁德时代、比亚迪两家头部电池企业，就将新增1400GWh产能。如加上二线电池厂，2025年行业产能将超3200GWh。再把整车厂与其它跨界企业对外公布的产能规划算进来，已达4800GWh。
产能这么多，实际消耗预期多少呢？
有行业机构普遍乐观估计，到2025年中国新能源汽车市场需要的动力电池产能大约在1000到1200GWh。
换言之，届时产能将是实际需求的4倍多。
互动易平台上，有投资者询问宁德时代目前的产能利用率。公司回复，据2022年半年报，“电池系统产能利用率为81．25％”。
即在市场井喷之年，也并未饱和。
事实上，在2022年末市场就出现了扰动情绪。期间，动力电池业一度经历了计划“减产”传闻，虽然随后被辟谣，但上游原料碳酸锂11月份冲至60万元／吨后又出现“高位回落”，仍被一些舆论视为市场回归理性的信号。
而随着2023年新能源退补，短期冲量后下游被透支的消费潜力，也预示着新能源汽车销量短期提升并不容易。
中国汽车动力电池产业创新联盟副秘书长王子冬曾直言，“2023年中国本土市场的新能源汽车增速很可能会下降，加上动力电池企业新建产能释放，随之电池供应一定会过剩。”
这对市占率第一的宁德时代，可是好消息？别忘了，规模也是一把双刃剑，除了规模效应还有规模陷阱。
一句话，真正的规模效应，体量速度只是面子，精细化、专业化、系列生态力、发展可持续性才是里子。
外忧内患中，宁德时代挑战确实不少。即便身处“王位”，仍无法高枕无忧。
04
明牌与暗牌 怎样的头部姿态？
好在，曾毓群依然很自信。
2022年12月29日，宁德时代举行的2022年度供应商大会上，曾毓群预判“未来产业的发展还有10年十倍的增长空间。”
这份增长底气是有原因的。
长江证券电新首席分析师马军认为，2023年动力电池行业龙头企业的较高增长仍有希望。
一是因新能源汽车的渗透率虽在中国已有较高水平，但放在全球范围内仍比较低，所以海外出口仍有较大空间；第二是储能市场爆发，比如宁德时代这两年出货量都在翻倍增长。
江西新能源职业技术学院新能源汽车技术研究院院长张翔分析认为，“在新能源汽车取代传统燃油车的预期下，新能源动力电池未来依然会有非常大的市场空间。”
除了长期利好，一些实锤大单亦鼓舞人心。
2022年12月8日，宁德时代与本田共同宣布，Honda（本田旗下汽车品牌）在中国将于2024年至2030年间，从宁德时代预计采购123GWh纯电动车动力电池；
12月14日，宁德时代与奇瑞集团、华为终端有限公司达成合作，市场解读为“长安－华为－宁德时代”模式要复制到奇瑞身上。
截至2022年9月30日，宁德时代账面货币资金高达1585．90亿元，较年初（2022年1月1日）的890．72亿元增长78．05％。
现金流的持续改善，也为战略布局提供更充裕“子弹”。
以上文被质疑的科技属性为例，同花顺iFind显示，2021年宁德时代的研发费为76．91亿元，几乎是另外四家锂电企业欣旺达、国轩高科、亿纬锂能、孚能科技研发费用之和的1．5倍。
2022年前三季，宁德时代研发费用达到106亿元，同比增长130％。
无需赘言，面对批评质疑，宁德时代亦有敬畏。既提升完善自我，又为行业做出创新表率，这份明牌打的不错。
那么，面对开文的“蛮横、垄断、恃强凌弱、自我膨胀、无视行业监管”的犀利批评，宁德时代又会有哪些反思深思、改变精变呢？
抛开偏激片面，居安思危总没有错。
在铑财看来，作为行业王者，宁德时代各方面的领先实力毋庸置疑。但真正强者不仅要打好专注自身强大这副明牌，更要打好头部引导范儿这副暗牌。尤其在新能源业方兴未艾、市场补贴退场更内核竞争、产业链从大到强弯道超车的关键时刻。
作为时代受益者和行业龙头，宁德时代有责任维护更良好、培育更共赢的行业生态，打好明暗两副牌这是市场更为关注的。
单从此看，欲戴王冠必承其重、规模越大责任越大，背负上述质疑的宁德时代冤也不冤。
风物长宜放眼量，万亿级的市场，呼唤万亿级的胸襟与眼界。行业责任与自我突破，是头部企业成长的终极动力，也是一哥“宁王”的必然担当。
一览众山小的同时，如何避免高处不胜寒、呈现真正的头部姿态？如何拿捏有度、从“恃强凌弱”到德隆望尊？是“赌性坚强”的宁德时代、曾毓群一道新考题，也是一道必达题。
本文为铑财原创
原文标题 : 宁德时代的明牌与暗牌、冤与不冤
