中国神华要一统江湖了

作者| 高凌朗编辑| 汪戈伐图片来自企业网站

8月1日晚间，中国神华能源股份有限公司公告显示，公司将通过发行股份配合现金支付的方式，收购控股股东国家能源投资集团旗下13家企业股权。收购标的横跨煤炭开采、坑口煤电、煤化工及物流运输等多个领域。

虽然具体交易金额尚未披露，但业界普遍预期将达到千亿元规模。另外，自"并购六条"政策发布以来，大额并购案例明显增多，国泰君安合并海通证券、中国船舶合并中国重工等交易金额均超过千亿元。

为确保信息披露公平性，中国神华股票将从8月4日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

事实上，此次收购源于一项长达20年的承诺。2005年5月，国家能源集团前身与中国神华签署避免同业竞争协议，约定将相关资产分批注入上市公司。经过数次延期后，这一承诺终于进入实质履行阶段。

收购完成后，双方在煤炭开发领域的业务重叠将基本消除。对于投资者而言，这意味着中国神华的资源储备和盈利能力都将出现跨越式增长。

13家标的企业中，新疆能源化工的资源禀赋格外突出。该公司控制着356亿吨煤炭资源，年产能1亿吨，还拥有400公里专用铁路。

这个数字几乎相当于中国神华现有资源储量的两倍。虽然新疆煤炭单价较低，但巨大的储量规模为未来几十年的发展提供了充足保障。

乌海能源的加入也将改变中国神华的产品结构。作为内蒙古最大焦煤生产商，乌海能源坐拥16.04亿吨煤炭资源，其中超过90%为炼焦煤，核定产能1500万吨/年。

此前，中国神华主要生产动力煤，焦煤业务相对薄弱。收购完成后，公司在钢铁行业上游的影响力将明显增强。

在技术层面，煤制油化工公司将带来独特的价值。该公司掌握着多项世界领先技术全球唯一的百万吨级煤直接液化装置、首套60万吨/年煤制烯烃设备、亚洲最大的10万吨级碳捕集封存项目，以及首条5万吨/年聚乙醇酸可降解材料生产线。这些技术平台与新疆低成本煤炭资源结合，可能催生新的盈利增长点。

港口和航运资产的注入同样意义重大，港口公司统一管理黄骅、天津、珠海、泰州四大港口，拥有32个泊位，年吞吐能力2.9亿吨。按照规划，未来还将整合集团内31家电厂的80个自备泊位，总通过能力将达到5亿吨。

国家能源集团航运公司则运营62艘货船，载重能力347.7万吨，年运输能力8000万吨，运力规模超过中国神华现有水平。

此次收购还包括一个数字化平台"国能e商"，该平台年交易量达到13.8亿吨，注册企业超过2.8万家，或将为中国神华开拓销售渠道提供了新的工具。

从经营数据看，中国神华的基本面相当扎实。2024年年报显示，公司营业收入3383.75亿元，较上年下降1.37%，归母净利润586.71亿元，下降1.71%。收入和利润的小幅回调主要受煤价波动影响，但整体表现依然稳健。

作为公司核心业务，煤炭板块2024年商品煤产量3.27亿吨，销售量4.593亿吨，平均售价578元/吨。销售结构中，长协煤占比53.6%，月度长协占比33.7%，现货和坑口直销分别占7.9%和4.8%。

也就是说，长协比例较高的销售模式有效缓冲了市场价格波动的冲击，自产煤毛利率维持在44.5%。

发电业务表现同样稳定，中国神华全年发电量2232.1亿千瓦时，同比增长5.2%，装机容量达到46264MW。公司68台煤电机组具备容量电费获取资格，占国内煤电机组总数的94%，2024年容量电费收入约50亿元。这部分收入为电力业务提供了额外的盈利保障。

在运输方面，铁路业务实现周转量3121亿吨公里，毛利率37.8%，利润总额125.62亿元。港口装船量超过2.5亿吨，航运货运量1.299亿吨。各板块业务互相支撑，形成了较为完整的产业链条。

财务状况方面，公司资产负债率23.42%，经营现金流933.48亿元，财务结构稳健。分红政策保持慷慨，2024年度拟分配现金红利449.03亿元，分红比例76.5%，以3月收盘价计算的股息率为6.2%。

目前，随着杭锦能源收购在2月完成交割，加上新街台格庙矿区项目获得核准，中国神华的资源基础已经得到显著加强。

此次13家企业注入完成后，中国神华的行业地位将进一步巩固。公司将拥有更加完整的煤炭产业链条，在国内能源市场的主导地位将进一步巩固。

无论如何，这一资产整合不仅体现了央企改革向纵深推进的新趋势，更将为国家能源安全保障和煤炭行业高质量发展提供重要支撑。

免责声明本文内容仅供参考，文内信息或所表达的意见不构成任何投资建议，请读者谨慎作出投资决策。

原文标题:中国神华要一统江湖了