宁王身份再升级

宁王打通算力金矿后，其估值逻辑已经彻底改变。

8月14日晚间，中恒电气发布公告宁德时代拟出资约41亿元，认购中恒电气控股股东杭州中恒科技投资有限公司的新增注册资本，交易完成后持有中恒科技投资49%的股权，对应上市公司约17.4%的权益。

公告显示，此次增资采用“现金加股权”的组合方式宁德时代以现金支付35.12亿元，同时以其持有的储能变流器企业时代天源49%的股权作价5.88亿元出资。交易完成后，中恒科技投资的实控人保持不变，仍为朱国锭；宁德时代不控股、不并表、亦不构成一致行动，双方股权锁定60个月。公司治理层面，宁德时代有权提名中恒电气1名董事候选人、1名副总经理及1名财务部门经理。

根据公告，双方签署了战略合作协议，合作集中在三个方面其一，算力基础设施领域；其二，新能源（含充换电）领域；其三，新型电力系统与交易领域。其中，算力基础设施领域的协同最受市场关注。

自2026年4月以来，宁德时代已在AI能源基础设施领域连续落子，累计投资超过百亿元。这家以动力电池著称的公司，正在急速扩展自己的业务边界。

01 开辟新战场

宁德时代的转向，建立在既有业务的基础上。

图片来源金融界

据SNE Research 8月5日发布的数据，2026年上半年，宁德时代动力电池装车量242.7GWh，同比增长25.3%，全球市占率从去年同期的38.2%升至39.9%，连续九年位居全球第一，增速高于行业平均水平。财务层面，公司同期实现营业收入2769.17亿元，归母净利润432.84亿元，创上市以来最佳半年业绩；储能业务收入532.61亿元，同比增长87.54%，毛利率23.96%，高于动力电池业务的20.63%。

但行业的整体增速正在放缓。据SNE Research数据，2026年上半年国内动力电池累计装车量335.6GWh，同比增长12%，而上年同期增速为47.3%；全球装车量增速也较去年同期下滑近20个百分点。动力电池渗透率已超过60%，电动化的增量空间在收窄。宁德时代全球市占率已达到39.9%，进一步增长的空间，将更多取决于行业整体能否继续扩张。

储能的情况稍好。2026年上半年，公司储能业务收入532.61亿元，同比增长87.54%，储能电池出货量位居全球第一；行业层面，据彭博新能源财经预测，2026年全球储能装机将增长至158GW/459GWh。

但扩张的背面是价格战。2026年一季度，280Ah储能电芯均价跌破0.25元/Wh，部分二线厂商报价低至0.22元/Wh，已低于行业成本线。宁德时代依靠大电芯、液冷集成和海外项目，维持了23.96%的毛利率，显著高于行业平均水平，但仍处在“卖硬件”的制造业逻辑里，价格战的阴影难以消除。

在这一背景下，宁德时代将新的业务方向，扩展到了AI数据中心。

据国家能源局统计，2025年中国已建成万卡级智算集群42个，全国算力中心总用电量1700亿千瓦时，占全社会用电量的1.6%；全国一体化算力网络8大枢纽节点的算力用电，近三年平均增速约39.5%。机构预测，“十五五”时期算力用电量年均新增1000亿千瓦时以上，到2030年将达8000亿千瓦时，占全社会用电量的约6%。政策层面，2026年3月“算电协同”首次写入政府工作报告，配套方案要求到2027年算力枢纽新建设施绿电应用占比超过80%、配套储能不低于15%。

政策的落地，使储能和供电能力成为数据中心建设的硬性门槛，这为宁德时代提供了进入算力供电领域的入口。但完成数据中心供电，涉及的环节更多，其中高压直流配电环节，此前并不在宁德时代的业务范围内。它选择的补齐方式，是入股中恒电气。

图片来源中恒电气官网

中恒电气是国内智算中心高压直流供电（HVDC）市场的龙头。HVDC 是把电网的交流电转为数据中心机柜可用的直流电、再送入服务器的环节，是算力供电的“最后一公里”。中恒电气是这一领域国家标准的参与制定单位；招商证券2026年5月研报显示，其市占率约31%，行业第一，第三代宽幅HVDC平台已完成英伟达全套产品认证，可配套英伟达高端AI服务器集群。客户层面，阿里是其第一大客户，收入占比约30%至40%；在阿里云主导的“巴拿马电源”供电方案中，中恒电气为核心供应商，该产品线份额超过90%；腾讯、三大运营商为其深度客户，字节跳动的HVDC采购需求也在持续提升。

对宁德时代而言，这笔交易不仅补上了其业务布局中的一处空白，更链接到了阿里、腾讯、字节等算力大客户，战略布局意义明显。

02 打通AI算力金矿

中恒电气补齐的是配电，但算力供电的链条不止这一环。机房运营和算力消耗，是链条上的另外两个重要环节，宁德时代同样通过投资把它们纳入自己的业务范围。

机房环节，宁王选择的是世纪互联。2026年5月，宁德时代斥资约9.42亿美元、折合约64亿元人民币，入股第三方数据中心运营商世纪互联，最高持股38.1%，成为其第一大股东。世纪互联是中国首家美股IDC上市公司，拥有中国规模最大的运营商中立数据中心网络之一；截至2025年底，其批发型IDC业务在运容量889兆瓦，零售型IDC在运机柜49863个，主要租户包括字节跳动、阿里、腾讯。

在客户环节，宁德时代投资的是DeepSeek。2026年6月，天眼查披露，宁德时代参投DeepSeek的A轮融资。该轮融资总额510亿元，投后估值约4000亿元；宁德时代体系出资约50亿元（含旗下产业投资平台溥泉资本），在外部投资方中位列第二，仅次于腾讯集团。

图片来源网络｜福建宁德湖西总部大厦

三笔投资落地，覆盖了算力供电链条的配电、机房、客户三个环节。而环节同时到位，意味着宁德时代具备了直接面向数据中心提供完整供电方案的能力。AI算力基础设施瞬时功耗波动大、对供电稳定性要求高，数据中心的采购，也更看重能提供整套体系的能力。

这一布局改变了宁德时代在算力供电中的角色。此前，它是储能电池供应商，向集成商出售电芯，交易在电芯交付时结束；此后，它作为能源解决方案提供商，收入贯穿数据中心的整个生命周期。收入结构从一次性销售，转向持续性方案合同，客户的粘性和现金流的稳定性也随之改变。

03 身份升级，估值逻辑巨变

实际上，宁德时代已经有一批新业务落地，业务结构转向迹象非常明显。

换电业务是其中之一。宁德时代推出了巧克力换电和骐骥商用车换电，并先后与中国邮政、平陆运河集团等达成合作，以电池银行的方式运营电池资产。在这一模式下，电池不再随整车一次性出售，而是作为资产出租，宁德时代得以在电池的整个生命周期内持续获得收入。

储能系统集成是另一个方向。2026年上半年，宁德时代储能业务收入532.61亿元，同比增长87.54%，系统集成是其中的主要增量，公司2025年储能系统集成业务同比增长160%。与单独出售电芯相比，系统集成出售的是完整的储能系统；客户采用后，后续的运维、扩容和升级，通常仍由原供应商承接。面向矿山、钢铁、化工等场景的风光储一体化方案，以及向海外输出技术的轻资产授权模式，遵循的是同样的逻辑。

这些业务的共同点，是收入方式从一次性出售产品，转向长期提供方案和服务。曾毓群在《财经》对话中将这一方向概括为，宁德时代要从动力电池制造商，转向新能源社会的基础设施服务商。

图片来源宁德时代官网

这一转变反映到估值层面，是估值逻辑的变化。制造业公司的估值，取决于销量和价格，价格波动直接传导至估值；方案型公司的估值，取决于合同规模、续约率和现金流，收入的可预见性更高。宁德时代的业务结构向后者倾斜，其估值逻辑也将随之调整。

这一转型亦有待验证之处。中恒电气实控人朱国锭早年曾因操纵证券市场罪被判处有期徒刑三年、缓刑四年；41亿元对价对应中恒科技投资超80亿元估值，较二级市场溢价超四成；时代天源股权仅注入49%，PCS与HVDC两套产品线的整合深度，取决于后续产品定义与组织架构的调整。赛道内的竞争也在升温，阳光电源已于2026年7月推出固态变压器产品，科华数据具备成熟的800V高压HVDC成套方案。

从电池供应商到能源方案供应平台，宁德时代的方向已经明确。超过百亿的投资能否兑现为对等的订单与收入，仍有待时间给出答案。

（本文配图、公开数据素材来源于网络及公开行业平台，如有侵权，敬请联系我方及时修改。）

原文标题:宁王身份再升级