18亿抄底，又一江苏锂企即将易主！

继奥克股份筹划收购苏州祺添控制权后，9月21日，逸豪新材（301176）抛出一则定增预案，拟向不超过35名特定对象发行股票，募资总额不超过18亿元，全部用于增资收购江苏铭丰电子材料科技有限公司（简称“铭丰电子”）不低于78%的股权，预计构成重大资产重组。

一个连续三年亏损、资不抵债的同行，逸豪新材为什么愿意掏出18亿？

各取所需的“赌注”

公告显示，铭丰电子主营业务为高性能铜箔的研发、生产和销售，产品包括电子电路铜箔和锂电铜箔，设计年产能7万吨（含1万吨技改在建产能），客户列着宁德时代、瑞浦兰钧、海辰储能、鹏辉能源等锂电行业头部企业，并在电子电路侧还有数百家覆铜板/PCB合作客户。

但翻开财务数据，铭丰电子近年来持续亏损。2024年、2025年和2026年上半年净利润分别为-2.05亿元、-1.65亿元、-7802.95万元。截至2026年6月末，铭丰电子未经审计资产总计31.48亿元，负债合计32.98亿元，净资产为-1.50亿元，资产负债率为104.77%

而正是由于资金缺乏，导致铭丰电子产能利用率低，整体开工率不足50%。也就是说， 铭丰电子的困境不是没有产能，而是没有资金让产能转起来。逸豪新材的这笔增资本质上是救命钱，其在公告中也直言，增资款将“直接充实铭丰电子资本金，解决其营运资金缺口及负债率高问题，破解其盈利能力制约瓶颈”。

对铭丰电子而言，7万吨设计产能对应的是前期巨大的固定资产投入，但开工率不到一半，固定成本无法被有效摊薄，每生产一吨铜箔都在亏钱。而越亏钱，越没有营运资金去接更多订单，形成一个自我强化的负循环。逸豪新材的这笔增资将成为“救命钱”，将直接补充资本金、压低资产负债率、释放被资金卡住的产能。

逸豪新材主要聚焦高端电子电路铜箔领域，其IPO时募投过“年产1万吨高精度电解铜箔”等项目，但已实现满产，现有产能已无法满足客户需求。收购铭丰电子之后，逸豪新材将补足电子电路铜箔产能缺口，同时将成功切入锂电铜箔赛道，实现业务延伸。

前景很美好，但问题在于逸豪新材自身造血能力并不充足。2023年-2025年年，该公司归母净利润分别为-3295.59万元、-3886.12万元、-5862.19万元，三年累计亏损1.30亿元。

2026年上半年，逸豪新材才扭亏盈利2150.2万元，但经营活动产生的现金流量净额为-2.88亿元，同比大降551.41%。

用定增去买一家资不抵债的标的，无异于一场豪赌，协同若慢于预期，商誉、整合、客户转移都会变成新包袱。不过，从当前铜箔行业的趋势来看，时机其实踩中了行业格局调整的关键窗口。

锂电铜箔已经出现结构性短缺

近年来随着新能源汽车、储能产业的快速发展，锂电铜箔市场需求持续扩容，行业整体仍具备可观的增长空间；与此同时，大量中小铜箔生产企业受限于资金实力不足、技术迭代跟不上下游客户要求，在行业出清过程中逐步退出市场，行业份额正在向具备资金、技术优势的头部企业集中。

据SMM最新分析，2026年国内锂电铜箔需求约137.32万吨，实际能稳定供应的约135.00万吨，缺口约2.32万吨。2.32万吨听起来不大，占需求不过1.69%，但铜箔供应有一个容易被忽视的特征，即产能表上的数字和真正能交付的产量，中间隔着一道厚厚的认证壁垒。一条产线从建成到通过电池厂认证并稳定量产，周期漫长，良率爬坡充满不确定性。

所谓“有效供给”，不是有多少产能，而是有多少产能已经被客户接受并能持续输出。2.32万吨的总量缺口，在实际操作中会集中表现为头部供应商排产紧、追加订单困难、部分规格交期拉长。

更关键的是，AI铜箔的“虹吸效应”正在改变行业投资逻辑。当前AI服务器和高频通信对高端电子电路铜箔的需求正在爆发，HVLP等高频高速铜箔的加工费已经飙升到每吨20万至30万元，约为当前6μm锂电铜箔加工费的9倍至14倍。这意味着铜箔厂商在做新增产能的投资决策时，会优先考虑回报率更高的AI铜箔方向，将显著抬高锂电铜箔扩张的机会成本。

SMM的预测显示，2027年锂电铜箔需求约164.19万吨，供应约160.30万吨，缺口扩大至3.89万吨；2028年至2030年的缺口依次升至14.11万吨、26.86万吨和40.29万吨。供给虽然持续增长，但增长速度追不上动力电池和储能电池对铜箔的需求增量，行业需要持续扩产才能避免缺口累积。

目前锂电铜箔扩产产能并不低，关键问题在于能否及时转化为经过认证、稳定交付的合格产量和可追加的旺季增量。

因此，下游电池企业正积极参与锂电铜箔产能扩张，试图重构供应链规则。

9月初，宁德时代与泰金新能、深圳惠科等企业签署战略合作协议，各方围绕铜箔装备集采、产能共建、成本定价等核心环节建立长期合作。其中，宁德时代与深圳惠科等两家企业将在未来3年共同新建40万吨产能。

传统模式下，电池厂和铜箔厂之间是“铜价+加工费”的买卖关系，加工费是铜箔企业唯一的利润来源。过去几年，铜价不断上涨，铜箔厂却因为下游电池厂高度集中、议价权极弱，加工费长期被压在现金成本线附近，账期普遍拉长到3到6个月。

宁德时代此举把关系从“买卖”升级为“共建”，通过预付款与账期优化给予资金赋产能，进一步锁定产能供应和加工费等权益。

这是一招很有宁德时代风格的操作。它不满足于做铜箔厂的大客户，而是要通过资本和产能的绑定，深度介入上游关键材料的产能分配。结合此前宁德时代与嘉元科技签订的62.6万吨产能保障框架协议，宁德的铜箔供应链策略已经清晰用长期合同锁定头部产能，用共建模式培育可控的新增产能。

当电池龙头开始“另起牌桌”，铜箔行业的竞争格局就不再只是铜箔厂之间的产能竞赛，而是产业链生态位、资金实力、技术实力等多重维度的综合较量。