毛利率近40%！特斯拉最大对手杀向港股

“储能系统”首次反超“光伏逆变器”，

跃升为“光伏一哥”主业，

透露其战略重心倾斜显著。

©图源｜阳光电源

文｜王璟编辑｜杨倩

来源｜储能严究院

8月26日，阳光电源同步披露两大关键信息。

在发布2025年半年度报告的同时，宣布拟发行H股并在香港联合交易所上市，聘请容诚香港为审计机构。

尽管募资规模尚未披露，但此举标志着这家全球新能源巨头正加速迈向资本国际化的新阶段。

此前，阳光电源曾于2024年10月宣布拟在德国法兰克福发行GDR，计划募资上限48.22亿元人民币，其中近83%（约36.96亿元）投向储能产能建设，包括合肥20GWh储能装备项目（19.36亿元）及海外50GW逆变器与15GWh储能扩建项目（17.6亿元）。

然而，该项目至今未有实质性进展。此次转向港股，或反映其更倾向于选择与国际资本市场连接更紧密、品牌影响力更强的融资平台。

当日，阳光电源交出上市以来最强半年报2025年上半年，营收达435.33亿元，同比增长40.34%；净利润77.35亿元，同比大增55.97%，业绩增速创历史新高。

尤为关键的是，两大结构性“超越”昭示公司战略转型完成——从全球12连冠的“光伏龙头”正式迈入“储能主导”新时代。

首先，储能系统首次超越光伏逆变器，成为增长与利润双核心。

自2006年布局储能领域、2016年正式进军该业务以来，阳光电源历经十年深耕，已崛起为全球储能领域的领军者。

2025年上半年，储能系统收入达178.03亿元，同比激增127.78%，占总营收比重升至40.89%；而传统优势业务光伏逆变器收入为153.27亿元，占比降至35.21%。更关键的是，储能毛利率高达39.92%，较逆变器高出4个百分点以上，已成为公司盈利核心引擎。

其次，海外收入历史性超越国内，全球化进入深水区。

海外市场实现收入253.79亿元，同比增长88.32%，占总营收比重达58.3%，首次突破“半壁江山”。

新一代储能产品PowerTitan3.0采用684Ah叠片电芯与碳化硅PCS技术，重新定义第三代大容量电芯600+时代，能量密度超500kWh/㎡，居全球首位；工商业产品PowerStack255CS实测效率超88%，技术领先驱动海外订单爆发式增长。凭借卓越产品性能，阳光电源在彭博新能源财经（BNEF）2024年全球可融资性排名中，储能系统与PCS双双斩获全球第一。

从行业地位看，阳光电源的全球化进阶已实现“质的跃迁”。

据伍德麦肯兹报告，阳光电源已连续三年稳居全球储能系统集成商TOP 2。2024年其全球市占率达14%，紧随榜首特斯拉（15%），差距从4个百分点缩窄至1个，追赶势头迅猛。而特斯拉的全球霸主地位主要得益于北美第一、欧洲第三的支撑。

阳光电源的全球区域布局已呈现“全面开花”态势亚太市场份额升至10%、跃居第二，较上年上升两位；欧洲市场首次登顶第一，份额翻倍至21%，超越Nidec与特斯拉；中东市场以48%的绝对优势主导沙特、阿联酋核心项目；即便受美国关税冲击，北美市场份额收缩至10%、仍稳居第二，抗压能力凸显。

产能与研发的两大“支点”，则为其全球化铺路。

目前阳光电源海外逆变器产能达50GW，在20余国设立分支机构，储能系统覆盖欧美、中东等主流电力市场，沙特7.8GWh、英国4.4GWh等标杆项目已落地。

研发端持续加码，上半年研发投入20.37亿元，同比增长37%，累计专利申请突破万件，研发人员占比40%，硕士及以上学历超2900人。依托“电力电子+电化学+电网支撑”三电融合技术，阳光电源的构网型、交易型储能解决方案正加速商业化。

展望未来，政策东风助力，行业高景气亦将延续。2025年上半年，全球锂电储能装机达109GWh（+68%），光伏新增装机310GWac（+60%），新兴市场贡献主要增量。欧盟REPowerEU、美国IRA法案及中国“双碳”目标持续释放政策红利，储能经济性显著提升，收益机制日趋成熟，推动装机成本下行与商业模式创新。

尽管业绩耀眼，阳光电源仍面临多重考验，包括现金流压力、价格战隐忧、政策不确定性等。

具体而言，2025年H1经营性现金流净额同比大增231.91%至34.34亿元，但应收账款同比增长14%，氢能业务尚处投入期，需持续“输血”。

据CNESA数据，2025年1-6月国内储能系统均价已跌至0.558元/Wh，同比下滑27%，行业竞争白热化。中东等海外市场也未能避免价格战外溢，宁德时代、比亚迪、华为等巨头加速抢滩，市场博弈加剧。

此外，欧盟碳关税（CBAM）、美国对华清洁能源设备限制，也可能冲击海外高毛利业务。

如今，在业绩巅峰期启动H股上市，阳光电源的布局可谓深谋远虑，既能突破融资瓶颈，又能规避贸易风险。

继宁德时代、海辰储能、亿纬锂能、双登股份后，光储企业已掀起“赴港IPO 浪潮”，港股平台既能提升国际客户信任度，也能吸引外资配置，因而深受青睐。

财报披露，截至2025年6月，阳光电源资产负债率61.33%，存货与应收账款分别高达297亿元、275亿元，占总资产比超过20%，H股将拓宽融资渠道，缓解重资产运营压力，支撑储能等资本密集型业务扩张。

作为业务覆盖170余国的全球化企业，阳光电源2018以来海外营收占比持续占据高位，但当前公司海外逆变器产能占比低，且无海外储能产能。未来或通过募资进一步扩大海外储能产能。目前泰国、印度两地工厂25GW产能已实现供应链本地化，直接应对美国潜在81.5%关税及欧盟本土化要求，可降低地缘政治冲击。

未来，这家市值超2000亿元的新能源行业龙头，能否顺利叩开港股大门？这场征程中的骐骥一跃，或将成为决定全球储能行业格局权力与秩序重塑的关键。

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