净利暴跌700％，老兵加码储能博逆袭

8月15日，南都电源（300068）交出2025年上半年成绩单营收39．23亿元，同比下降31．67％；扣非净利润亏损2．499亿元，同比暴跌707．55％。

这份看似惨淡的财报背后，却藏着二季度经营反转的信号——当季扣非净利润1839万元，同比增长164．8％。

在储能行业价格战硝烟弥漫的背景下，这家铅酸电池起家的老牌企业正经历一场脱胎换骨式转型。上半年，公司锂电业务营收首次过半，达到19．94亿元，占比50．82％。

随着扬州10GWh集成产线等项目的推进，南都电源在液冷系统、半固态电池领域的技术突破正转化为商业订单，包括全球首个吉瓦时级半固态储能项目。

业绩触底，二季度现转机

南都电源的半年报呈现断崖式下滑。营收39．23亿元同比下降31．67％，归母净利润亏损2．32亿元同比下降225．48％。但分季度看，二季度已显复苏迹象单季营收27．84亿元同比微增0．93％，扣非净利润1839万元实现同比164．8％的增长。

亏损主因来自战略调整的阵痛。公司主动缩减再生铅业务规模，该板块营收10．86亿元同比锐减65．74％，毛利率跌至－5．52％。董事长曾坦言“一季度收入确认较少导致亏损，但业务转型已初见成效。”

经营现金流净额5．91亿元，同比大增233．84％，成为半年报少有的亮点。公司通过加强回款和供应链管理，在行业普遍现金流紧张的背景下逆势改善。

值得关注的是，南都电源的产品结构正经历历史性转变。上半年锂离子电池产品营收19．94亿元，占总营收比重达50．82％，首次超越传统铅酸业务。而2024年该比例仅为29．44％，显示战略重心正在转移。

产能布局同步调整，锂电池产能增至10GWh，在建产能4GWh；产能利用率提升到70．40％，较2024年提升21个百分点；相比之下，铅蓄电池产能维持4GWh，公司明确“不再新增铅电产能”。

业务板块中，电力储能毛利率27．11％ 保持领先，通信与数据中心储能营收18．90亿元同比增长34．09％，成为增长主力。海外市场表现亮眼，毛利率28．92％ 显著高于国内市场。

资产负债率高企，港股IPO＋海外拓展

价格战倒逼技术升级。报告期内，南都电源完成搭载314Ah半固态电芯的5MWh液冷储能系统量产应用，并发布20尺8．338MWh 储能系统Center L Max。

8月11日，公司拿下全球最大2．8GWh半固态电池独立储能项目，为固态电池技术在吉瓦时级储能项目的首次商业应用。不过公司高管保持谨慎，表示“固态电池业务对2025年度业绩不产生较大影响。”

通信储能领域，第三代高压锂电产品采用浸没式液冷技术，实现数据中心场景100％不起火。针对算力中心能耗痛点，公司推出“储能＋备电”综合解决方案。

市场拓展成效显著。上半年相继中标万国数据1．2GW 高压锂电数据中心项目、美国数据中心5．2亿元高压锂电项目、印度1．4GWh 储能项目、英国230MWh 储能项目等大型项目。

截至半年报披露，公司在手未发订单达64亿元，包括通信储能0．8GWh 及大型储能7．8GWh（海外2．3GWh）。这些订单为下半年业绩改善提供支撑。

从订单情况不难看出，海外市场成为突破重点。公司持续开发澳洲、欧洲、北美等市场，并拓展亚太、中东地区，上半年多次获得BNEF Tier1全球一级储能厂商认证。

尽管南都电源面临的挑战，我们也不得不提。首先是自身财务上的压力，据财报显示，截至上半年，其资产负债率攀升至80．04％的高位。今年4月，公司启动赴港IPO计划，旨在为海外市场扩张输血，降低资产负债率。

在外部因素方面，诉讼纠纷带来不确定性。与新日股份的官司涉案金额达4．86亿元，业内人士指出“高额诉讼可能引发港交所审慎评估及投资者信心动摇。”

行业环境依然严峻。锂电储能系统价格三年暴跌近八成，三分之一系统集成商低于成本价销售。万润新能、海四达等企业已宣布储能项目终止或延期，南都电源却逆势推进产能建设，这场豪赌能否成功仍待检验。

南都电源选择了逆势扩张的道路。公司在手未交付订单达64亿元，华拓二期4GWh锂电池电芯产能和扬州10GWh集成产线建设仍在推进。资产负债率高达80．04％ 的背景下，赴港IPO成为其突围的关键一搏。

业内人士指出，“倘若港股IPO募资不足，或募资资金无法快速转化为技术突破或海外订单，其现金短债比压力可能会加剧。”