储能巨头净利增32％！高管却集体减持

8月19日晚间，锂电材料与民爆双主业龙头雅化集团交出了一份充满矛盾的半年报在归母净利润同比增长32．87％的亮眼数据背后，8名核心管理层同步抛出减持计划，引发市场对行业前景与企业真实经营状况的深层思考。

增收不增利

财报数据显示，2025年上半年雅化集团实现营业总收入34．23亿元，同比下滑13．04％。在营收收缩的背景下，公司归母净利润却逆势增长至1．36亿元。表面亮眼的利润增长实则暗含隐忧扣非净利润同比下滑0．17％至7536．5万元，暴露出主营业务盈利能力承压。

更值得警惕的是经营性现金流的大幅逆转。报告期内公司经营活动现金流净额达－3．46亿元，较上年同期的3．98亿元断崖式下跌。当经营活动无法“造血”，企业可持续发展能力面临严峻考验。

盈利能力指标呈现分化态势。毛利率同比提升2．62个百分点至16．93％，净利率由0．77％提升至2．54％。但拆解季度数据可见，第二季度单季毛利率环比下降2．33个百分点至15．89％，扣非净利润更是暴跌90％至676万元，下行趋势已然显现。

作为占据营收51．54％ 的支柱业务，锂板块在政策与储能需求双驱动下本应高歌猛进。半年报却揭示出残酷现实，尽管新能源汽车与储能行业持续拉动锂盐销售，但市场价格持续承压，导致锂业务盈利空间被大幅压缩。

反观占比42．81％的民爆业务，成为支撑业绩的关键力量。伴随西部基建提速，公司在西藏、新疆等战略区域的民爆产品销售增长显著，稳定贡献利润。这种“锂电遇冷、民爆升温”的业务格局，映射出当前锂电产业链的阶段性过剩困局。

深入运营层面，公司多项效率指标亮起红灯。存货周转天数攀升至105．46天，同比增加5．21％，显示库存积压加重。应收账款达10．18亿元，在总资产中占比持续扩大，进一步加剧现金流压力。

资本市场已用脚投票。机构持股家数从142家锐减至20家，减持幅度高达86％。产业资本与机构投资者的同步撤离，传递出对锂电材料行业短期前景的谨慎预期。

高管减持8人集体套现

就在半年报披露当晚，公司突发减持公告，包括总裁孟岩、副总裁牟科向、财务总监杨庆在内的8名董事及高管，计划通过集中竞价减持不超过188万股。

虽然公告声明减持系“个人资金需求”，且比例仅占总股本的0．16％，但核心管理层在财报窗口期的集体行动，仍被市场解读为信心不足的信号。值得玩味的是，本次减持股份全部来源于2021年限制性股票激励计划解除限售部分，恰逢股价较历史高点回落近70％，套现动机引发诸多猜测。

锂盐价格的持续探底（半年报显示其已显著侵蚀主业利润）与储能产业降本压力传导，构成了雅化集团当前困境的行业底色。当第二季度扣非净利润90％的断崖式下跌与高管集体减持同时发生，市场不得不重新评估锂电材料企业的真实盈利能力。

在机构持股量暴跌86％的阴影下，这场被包装为“个人资金需求”的高管减持，更像是产业寒冬里的一次集体避险。当扩产周期遭遇需求增速放缓，雅化集团的“锂电困境”恐非个例，而是整个中游材料商必须穿越的暴风雨。