暴涨408%！宁德时代供应商正式上市

12月23日，纳百川新能源股份有限公司（纳百川，301667）正式登陆创业板，上市发行价为22.63元/股，发行规模2791.74万股。

上市首日，纳百川以60元高开，盘中一路飙升至180元高位，触发临时停牌。截至今日收盘，纳百川报115.00元，上涨408.17%，总市值128.42亿元。

图源百度股市通

纳百川成立于2007年10月29日，专注从事新能源汽车动力电池热管理、燃油汽车动力系统热管理及储能电池热管理相关产品的研发、生产和销售，主要产品包括电池液冷板、电池集成箱体、燃油汽车发动机散热器、加热器暖风等。目前拥有浙江温州、安徽马鞍山、安徽滁州三处生产基地，超20万平方米生产场地，并规划在四川等地布局生产基地。

纳百川是典型的家族企业，本次发行前，陈荣贤、张丽琴、陈超鹏余一家三口直接持有和间接控制纳百川4654.30万股，合计持有55.58%的股份。

该公司IPO于2023年9月27日获得受理，当年10月23日进入问询阶段，今年8月28日首发过会。

据最初版招股书，纳百川拟募资8.29亿元，但在今年8月21日的上会稿中，泰顺生产基地扩产项目直接消失了，募资金额也相应调减至7.29亿元。

最终，纳百川募得6.32亿元，扣除发行费用后，募集资金净额为5.56亿元，将分别用于纳百川（滁州）新能源科技有限公司年产360万台套水冷板生产项目（一期）和补充流动资金。

业绩方面，2022年-2024年和2025年一季度（统称“报告期内”），纳百川营业收入分别为10.31亿元、11.36亿元、14.37亿元和3.37亿元；归母净利润分别为1.13亿元、9825.49万元、9542.88万元和1488.54万元；扣非净利润分别为1.11亿元、8925.78万元、8804.38万元和1391.38万元。整体增收不增利，主营业务毛利率也持续下滑，报告各期分别为22.00%、19.43%、17.54%、14.34%

分产品来看，电池液冷板是纳百川的业绩支柱。报告期内，电池液冷板产品销售收入分别为8.04亿元、9.50亿元、11.79亿元、3.04亿元。

客户方面，纳百川客户网络覆盖了宁德时代、中创新航、蜂巢能源、欣旺达、孚能科技、亿纬锂能等国内主要的动力电池制造商，产品配套供应T公司、蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车、哪吒汽车、零跑汽车、吉利汽车、长安汽车、广汽集团、长城汽车、上汽荣威、东风日产、奔驰、大众、奇瑞汽车、赛力斯等多家汽车品牌。

报告期各期，纳百川向前五大客户合计销售额占当期营业收入的比例分别为60.05%、62.13%、61.68%、59.35%，占比相对较高。

其中，宁德时代一直为纳百川第一大客户。2012年至2015年，纳百川与宁德时代合作共同开发动力电池热管理系统产品，此后双方建立并保持了战略合作关系，2022年在电池液冷板领域独家与宁德时代签订了战略合作协议，双方也一直保持紧密合作。例如，纳百川深度参与了宁德时代CTP产品的开发工作，承担配套电池热管理系统液冷板产品的开发任务。

在产品销售方面，除向宁德时代直接销售外，宁德凯利、宁德聚能、浙江敏盛系电池箱体生产企业，向纳百川采购电池液冷板进行组装，最终销往宁德时代。

报告期内，纳百川直接及间接对宁德时代供应产品的营业收入占比分别53.73%、48.94%、48.21%、44.39%，占比较高。显然，纳百川对宁德时代构成重大依赖，纳百川在公告中也明确了这一点，同时解释称，该情形主要系目前动力电池产业较为集中，且宁德时代常年排名全球第一，市场占有率较高所致。

此外，对宁德时代的高度依赖，也导致纳百川现金流压力较大。报告期内，纳百川经营活动产生的现金流量净额分别为2048.73万元、1.11亿元、3877.05万元、-5652.75万元，整体波动较大，并在今年一季度陡然由正转负。

在此次募集资金中，纳百川拟将1.5亿元用于补充流动资金。

对于宁德时代的重大依赖，纳百川此前在落实函中表示，公司与宁德时代之间已形成了互利共赢的合作关系，双方合作具有稳定性及可持续性。公司对宁德时代的重大依赖不会对公司的未来持续经营能力构成重大不利影响。

但在最新的上市公告书中，纳百川也提示了对宁德时代销售依赖的风险。其表示，但未来市场行情变化导致宁德时代的采购需求下降，将对公司的生产经营产生不利影响。

纳百川预计，2025年全年，公司将实现营业收入17.37亿元，同比增长20.86%；净利润1.05亿元，同比增长9.72%；扣非净利润1亿元，同比增长14.05%。