一口气被干崩700亿，宁王在焦虑啥？

来源 | 深蓝财经

撰文 | 王鑫

宁王，又跌上了热搜！

6月7日，宁德时代低开跳水，盘中一度重挫逾8%，市值蒸发700多亿元，以一己之力带崩创业板。

面对罕见暴跌，网友懵了，“昨天割了小盘股换了大盘股，今天大盘股又暴跌，这**的有病啊。”

到底发生了什么？

宁王突然暴跌，跟一篇海外小作文有关。但是也可能是一次空头情绪的集中宣泄，宁王如今并不安宁，尤其是面对固态电池选手的跑马圈地，十分焦虑。

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无休无止的打压

从外围传来的信息看，大跌可能主要与美国议员无休无止的制裁要求有关。

美国议员6月6日致信国土安全部，要求将两家中国汽车电池制造商宁德时代（CATL）、国轩高科（Gotion）列入实体名单。议员穆勒纳尔在信中呼吁应立即禁止上述公司相关货物进入美国。

议员们在信中表示，他们发现这两家公司的产品制造过程违反了美国Uyghur Forced Labor Prevention Act，应该被纳入实体清单。

对此，宁德时代方面回应称，公司致力于维护负责任的供应链。一位发言人表示：“任何有关CATL使用强迫劳动或与强迫劳动有任何关联的指控都是绝对错误的。”总部位于中国合肥的国轩高科将地缘局势描述为“爆炸性的”。大众汽车过去曾表示，它制定了高标准，并正在寻找新的解决方案。

实际上，这不是宁德时代第一次遭遇美国打压。今年2月，在美国国会压力下，杜克能源宣布，到2027年将“自愿放弃指定使用宁德时代电池储能技术”，并支持“强大的美国本土供应链”。

不过，宁德时代与福特汽车公司的技术合作或未被排除在新细则已生效的《美国通货膨胀削减法案》（IRA法案）补贴之外。

天风电新认为，宁德主要出口美国储能，而储能的问题在IRA落地后已清晰【LFP电池是独一档的,离不开没办法制裁】，其他环节类似。在这样令人无力的全球背景下，市场不应如此恐惧，听风就是雨。大选期间喊话是意料之中的，但A股投资者的脆弱是意料之外的，毕竟23年的海外局面比现在糟糕复杂多，也没这样反应。

日前，中国动力电池在全球份额不断增长。根据SNE Research的最新数据，2024年前四个月宁德时代市场份额占比37.7%，同比增长2.4%。

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固态电池加速内卷

除了出海面临挥之不去的地缘风险外，更大风险是，锂电池产能过剩却还要加速内卷，也让人们意识到行业持续高投入的特性。

去年以来，不想再为宁王“打工”的一些车企杀入了产业价值链高地，埃安、极氪、蔚来三家造车新势力相继发布自研电池。这场声势浩大的自研潮虽暂不能预判其结局，但对宁德时代显然不是一个好信号。

随之，更大的威胁来了。4月8日，上汽搭载准900V超快充“光年”固态电池的智己L6发布，这被视为引领新能源汽车进入“固态电池时代”。

虽然有业内人士直言该电池依然是“半固态”，但不可否认的是，在一些车企渴望弯道超车的推动下，全固态电池时代正加速到来。

5月29日，“中国或投入约60亿元用于全固态电池研发”消息不胫而走，这也意味着来自政府的发令枪打响了。“固态电池，特别是全固态电池的量产，事关科技主导权之争。”上汽清陶总经理李峥表示。

根据界面新闻的不完全统计，自2023年以来，国内半固态和全固态电池项目累计超过11个，总投资额达到664.3亿元。这还不包括中国台湾企业辉能科技计划在法国新建的固态电池工厂，该项目投资额预计超过400亿元。

但这些规划项目以新兴企业为主，未见锂电龙头企业身影。

甚至宁德时代董事长曾毓群亲自表示，这项技术还不够完善，缺乏耐用性，且仍然存在安全问题。言外之意是说，我宁德时代研发了十年都没投入量产，你们怎么可能那么快？

但质疑归质疑，眼睁睁看着友商们用固态电池路线跑马圈地时，宁王还是感觉到了危机，自己的光环淡了不少。

就在今年4月，宁德时代对全固态电池的商业化布局突然高调起来，首次公布了全固态电池的研发进展，并计划在2027年实现小批量量产。

“在固态电池方面，宁德时代‘已经花了10年时间’，我的团队在实现固态电池可行性的竞赛中‘不落后于任何人’。”曾毓群对《金融时报》透露。

一面质疑，一面发力，这样的扭捏，实际凸显了宁德时代对行业技术路线快速迭代的顾虑。

今年3月，摩根士丹利发布的那份看多研报提到，宁德时代的二代产线产能利用率逐步爬升，将继续拉大其与竞争对手的成本优势，提升ROE，后续具备“现金奶牛”（低成本、低资本开支）价值。

我们注意到，宁德时代在经历2021至2022年的大幅度扩产后，资本开支本已逐渐下降，如2021年投资现金流出是538亿元，2022年为641亿元，到了2023年便降到了292亿元。

但是一旦卷入固态电池的新竞赛，就会涉及到新建厂房、购买新设备及产线改造等，势必又会追加大量投资，“现金奶牛”的逻辑将接受考验。

另一方面，这些投资又会产生大量的折旧摊销成本，不利于提升ROE。如2023年，宁德时代仅固定资产折旧成本就高达212亿元，接近净利润的一半，非常惊人。

宁德时代曾经也是“赌徒”，敢于短短几年把固定资产搞到上千亿，从而稳坐业内半壁江山。但如今，宁王只想不内卷，通过挤牙膏式的创新来创造超额利润。

只是，美梦易醒。

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结语

在今天的暴跌之前，宁德时代年内表现其实可圈可点，走出了一波估值修复行情，年内涨幅30%，一度快重回万亿市值宝座。

尤其是大摩的看多报告和那句已流传甚广的口号“AI的尽头是光伏和储能”，让投资者们重新审视宁德时代的价值。当2024年一季报发布后，市场更加兴奋了，原来上下游都亏损的时候，宁德时代还能做到减收增利，妥妥的是制造业典范了。

有观点认为，宁德时代的未来，不在于出海和“梭哈”动力电池了。全新战局下，曾毓群“多注并投”，围绕现有电池产业链全方位布局储能、换电、电池回收等其他业务，彻底实现全行业的良性循环，从而夯实万亿市值。

这或许是一个新的打法，但是它的底层仍然是需要最先进的电池技术，否则一切都是空中楼阁。

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