只差临门一脚，蜂巢能源为何主动终止IPO？

长城旗下的动力电池、储能系统的新能源高科技公司蜂巢能源，终止了IPO申请。

日前，据上海证券交易所公布的信息显示，蜂巢能源主动撤回了A股IPO申请。因蜂巢能源及保荐人中信证券撤回发行上市申请，根据相关规定，上交所也终止其发行上市审核。对此，蜂巢能源回应称，公司综合考虑各种因素，以公司及公司股东的最大利益为重，决定撤回A股申请，并考虑启动其他融资方案。

而从时间线来看，蜂巢能源去年11月向上交所递交招股说明书，12月收到首轮问询函，今年3月蜂巢能源回复问询。据悉，蜂巢能源二轮问询也准备妥当，在离上市就差临门一脚之际，蜂巢能源突然撤回申请，背后是否有其他隐情？

4年累计亏损44.365亿元

资料显示，蜂巢能源起源于长城汽车，2018年从长城汽车分拆出来，成为一家专注于新能源汽车动力电池及储能电池系统的研发、生产和销售的动力电池公司。

多年的发展，使得蜂巢能源的业务板块不断壮大。据悉，包括理想L7 Air、岚图FREE、岚图梦想家、合众哪吒S等车型在内，都采用了蜂巢能源三元锂离子电池，其产品已搭载到理想、岚图、长城等主流车企的20余款车型上，推出的L400短刀飞叠PHEV电池更是成为行业爆款。

根据中国汽车动力电池产业创新联盟的数据，今年11月，蜂巢能源装车量1.39GWh，占比3.09%，在国内市场排名第七，今年1-11月，蜂巢能源装车量7.18GWh，占比2.11%，市场份额增加0.15个百分点。

得益于业务的增长，蜂巢能源的营收开始成倍增加。数据显示，2020年至2022年，蜂巢能源营业收入分别为17.36亿元、44.74亿元和99.7亿元，最近三年营业收入复合增长率高达139.62%。

由于在前期投入了大量的资金，蜂巢能源在实现营收增长的同时，亏损状况也在不断扩大，呈现出两个极端的现象。招股书显示，蜂巢能源2019年-2022年，归属于母公司所有者的净利润分别为-3.26亿元、-7.01亿元、-11.54亿元及-22.56亿元，4年累计亏损44.365亿元。

计划通过IPO募资150亿元

对此，蜂巢能源曾回应称，尚未盈利且存在累计未弥补亏损，主要是由于公司研发投入强度较高、产能爬坡以及原材料采购价格增长等因素造成。这也是蜂巢能源去年年底向上交所递交IPO的主要原因。

当时，蜂巢能源计划通过IPO募资150亿元。其中，在常州、湖州、遂宁将分别投资45亿元、40亿元、30亿元用于蜂巢能源动力锂离子电池项目，同时在无锡投资5亿元用于蜂巢能源研发中心建设项目。

剩余资金则用于三元高能量密度电池及系统开发项目、，“二代”无钴正极材料、无钴电池及系统开发项目，“短刀”电池及系统开发项目，新型电池开发项目以及补充流动资金。

由于证监会《首发业务若干问题解答》中，对控股股东、实控人与发行人之间关联交易对应的收入等占比提出了规定，蜂巢能源作为长城的关联企业，扣除对长城汽车的关联销售后，需具体独立经营能力。此前，2022年11月，比亚迪半导体就因为约六成收入来自控股股东，受到证监会质疑其独立经营能力，终止其IPO进程。

为此，长城董事长魏建军还出具了《关于规范并减少关联交易的承诺函》，让其直接或间接控制的其他企业，尽量减少与蜂巢能源及其控股子公司的关联交易。

该《承诺函》也起到了一定的效果。数据显示，蜂巢能源主营业务中关联方销售占比呈显著下降趋势，从2021年一季度的99.28%下降至2022年四季度的29.55%。同期，主营业务中非关联方的季度复合增长率为129.67%。一时间，蜂巢能源的上市之心昭然若揭。

终止是上百家企业的共同选择

事实上，关联交易一直被认为动力电池企业IPO路上最大的“拦路虎”，在解决了这个“拦路虎”后，蜂巢能源的IPO似乎就差临门一脚，此时终止IPO虽然意外，但结合目前的市场情况，也不难理解。

近两年，随着新能源汽车的快速发展，动力电池产业规模迎来爆发式增长。除电池企业积极扩产，车企也开始不再依赖单一电池企业供应，并纷纷通过自研、自建、合建、入股等方式积极布局动力电池领域。入局者的增多，导致动力电池市场格局发生变动，动力电池产量与装车量出现了较大差距。

中国汽车动力电池产业创新联盟的数据显示，今年1至10月，我国动力和储能电池合计累计产量为611.0GWh，累计同比增长41.8%；而动力电池装车量仅294.9GWh,累计同比增长31.5%。动力电池装车量不仅比生产量的增速慢，而且规模也只有产能的48.26%。

动力电池产能已经严重过剩，宁德时代、比亚迪等头部企业，市场份额的增速开始变缓，甚至下降。在严峻的市场环境下，动力电池行业的盈利难度明显增加，企业面临着较大的经营压力。

受此影响，蜂巢能源也并非是唯一一家决定终止IPO的企业。据交易所官网数据统计，截至12月22日，年内共有251家企业终止A股上市审核，其中，锂电产业链包括博石高科、西恩科技、金力股份、中兴新材、惠强新材、华惠能源等多家企业也宣布终止IPO进程。

“当前A股市场对于新股的审核标准日趋严格，对于企业的盈利能力、成长性等方面都有较高的要求。”有业内人士表示，蜂巢能源此时选择撤回A股IPO申请，或许也是出于对市场环境的谨慎考虑，启动其他融资方案策略性撤回IPO，更像是一种普遍而稳妥的选择。

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