宁德时代市值被过度高估，靠什么填补想象空间？

核心观点:

1．宁德时代成立至今虽发展迅猛,但营收结构过于单一,抗风险能力较弱;

2．海外业务和储能系统业务将成为宁德时代未来新的业务增长动力;

3．宁德时代未来或将会向能源运营商转型,使其业务具备更大的想象空间。

全球范围内,新能源汽车取代燃油车已成为必然趋势。

2015-2019年,新能源汽车在全球和中国市场的销量CAGR分别为41．58%和36．36%,增长势头强劲。同时,新能源汽车市场的总体渗透率偏低,市场增量空间巨大。

受新能源汽车市场增长的带动,中国动力电池市场同样表现强劲。多项新能源汽车刺激政策利好下,国内市场购车需求不断被激发。数据显示,与之配套的中国动力电池出货量常年占据全球动力电池市场的50%以上份额。

2019年,中国TOP5动力电池企业出货量合计占据全球近45%市场份额。其中,宁德时代独占近27%的市场份额,连续三年登上全球动力电池出货量榜首。目前,其市值已突破4000亿元,成为行业标杆型企业,占据着重要位置。

为进一步了解这家独角兽企业,向行业输出洞察性内容,2020年7月17日,亿欧汽车对外发布了《2020宁德时代企业研究报告》,希望通过深度剖析行业代表性企业,为相关行业和企业提供建设性的发展建议,并为投资者提供投资的参考依据。

“快”发展

宁德时代成立于2011年,随后借助国内新能源汽车发展之势迅速崛起。

2015-2019年,宁德时代营收和净利润CAGR分别为51．68%和37．41%,保持快速增长态势。2019年,宁德时代营收和净利润分别达到457．88亿元和45．6亿元。

制表人/亿欧汽车商业分析师 朴正浩

在业务构成上,动力电池系统是宁德时代当下的核心业务,也是推动营收和净利润增长的主要动力。根据2019年宁德时代财报显示,公司业务分为动力电池系统、储能系统和锂电池材料三大部分,分别占据整体营收的84．27%、1．33%和9．4%。

2015-2019年,宁德时代动力电池出货量CAGR为96．27%,保持超高速增长。其全球动力电池市场份额也从2015年的7．82%攀升至2019年的27．87%,确立龙头地位。

制表人/亿欧汽车商业分析师 朴正浩

亿欧汽车认为,高性能、低成本电池产品是宁德时代抢占市场份额的主要因素。宁德时代通过技术创新和产业链协同效应,提升了产品性能,降低了产品成本。

2019年行业调研数据显示,宁德时代三元方形锂电池能量密度为240Wh/kg,在三元方形锂电池中排名第一;降本方面,其在2016-2019年平均降本幅度达15．7%,电芯成本降至0．69元/Wh,处于行业领先地位。

未来,随着宁德时代锂电池材料产能的扩大,电池材料供应比例将有望提升,成本将会进一步下降。