净利暴增9倍，单季却下滑26%！鹏辉能源的隐忧在哪？

鹏辉能源依靠储能业务实现业绩大幅增长，但应收账款与减值损失同步攀升，扩产投入仍在增加。这轮增长能否转化为持续盈利，还要看回款和产能消化情况。

文/NE-SALON新能荟

近年来，鹏辉能源持续加码储能电池业务。从大容量储能电芯到面向数据中心的备电产品，公司不断拓展应用场景，也在衢州等地推进新产能建设。伴随储能需求增长，业务规模迅速扩大，但扩张带来的考验，远不止于能否接到更多订单。

图 1｜鹏辉能源ESIE 2026展会现场（资料图，来源新华网）

电池从生产、交付到结算，需要经历原材料采购、库存管理、客户回款等多个环节。新产线还要投入资金、经历产能爬坡。销售增长可以很快反映在收入上，最终能留下多少利润、形成多少现金流，却需要更长时间检验。

鹏辉能源最新披露的三季报，恰好提供了一个观察窗口。公司整体盈利明显改善，但单季利润、资产减值和应收账款等指标也出现了值得追踪的变化。把这些数字放在一起看，或许比单看净利润增幅更能说明问题。

01. 营收继续增长，利润为什么掉头向下？

10月26日晚，鹏辉能源（300438）披露2026年三季报。前三季度，公司实现营业收入178.66亿元，同比增长135.67%；归母净利润11.78亿元，同比增长928.81%；扣非净利润12.02亿元。单看这些数字，确实是一份亮眼的成绩单。

图 2｜鹏辉能源2026年三季报核心数据（根据公开财报制图）

这轮业绩反弹，主要得益于储能业务快速增长和产能利用率提高。但如果把前三季度拆开看，就能发现一个值得关注的变化第三季度公司营收达到68.88亿元，比第二季度增长约10.9%，刷新单季纪录；归母净利润却从二季度的约4.93亿元降至3.62亿元，环比下滑26.6%。也就是说，产品卖得更多了，最终赚到手的利润反而少了。

当然，这并不意味着鹏辉能源的经营已经出现拐点。前三季度综合毛利率回升至约19.74%，盈利能力较去年明显改善。与此同时，净利润同比暴增也有低基数因素去年同期归母净利润只有约1.15亿元。真正值得追问的，不是9倍增幅够不够惊人，而是当营收继续向上时，为什么单季利润没有跟上。

02. 减值增加，吃掉了多少利润？

鹏辉能源在10月26日的业绩交流会上解释了第三季度利润环比回落的原因。其中一项是股权激励费用第三季度计提约6087万元，较二季度明显增加。另一项更值得关注——存货减值和信用减值损失均环比上升。前者关系到产品和原材料的价值，后者则与客户欠款的回收风险有关。

三季报显示，前三季度公司确认信用减值损失2.20亿元、资产减值损失2.54亿元，两项合计约4.74亿元；去年同期合计约2.67亿元，增幅接近八成。公司披露，信用减值增加主要与应收账款规模扩大、计提坏账准备有关；资产减值涉及存货跌价和部分设备减值。公司还在交流会上谈到，碳酸锂价格变化及相关税收政策因素，影响了存货减值测算。

需要说明的是，减值属于会计核算项目，并不等于企业当期流出了同等金额的现金，也不能直接推断所有相关资产都会形成实际损失。但减值持续增加，确实会压低账面利润，并提示企业在扩张过程中还要面对原材料价格波动、客户信用和产品迭代等压力。储能市场需求旺盛，不代表每一笔生意都能按预期留下利润。

03. 应收账款突破60亿元，钱收回来了吗？

另一个不能忽视的数字，是应收账款。截至9月底，鹏辉能源应收账款达到60.66亿元，较去年末的36.59亿元增加24.08亿元，增幅65.81%。随着销售规模迅速扩大，应收账款同步增长并不奇怪；但超过60亿元的账面余额，意味着相当一部分销售收入仍有待客户结算。

图 3｜应收账款增加、经营现金流改善规模扩张仍需关注回款

现金流数据提供了另一面。前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为9.13亿元，而去年同期还是净流出。这表明回款和经营现金状况已有改善，不能仅凭应收账款增加，就认定企业回款恶化或资金链紧张。

问题在于，经营现金流改善与信用减值增加同时发生。公司在业绩交流会上提到，除了业务规模扩大，个别应收账款还涉及单项计提。对投资者而言，真正需要持续观察的，是客户付款是否及时、应收账款的账龄结构有无变化，以及新增的坏账准备将来能否减少。毕竟，收入体现在报表上是一回事，最终能否按期变成现金，是另一回事。

04. 一边加速扩产，一边增加借款

在收入迅速增长的同时，鹏辉能源没有放慢扩产步伐。截至9月底，公司在建工程达到12.92亿元，较去年末增长143.18%；长期借款从13.80亿元增至24.78亿元，增加约11亿元。前三季度投资活动现金流净流出13.06亿元，较去年同期进一步扩大。

这几组数据放在一起，勾勒出公司当前的经营状态新产能需要持续投入，资金需求也随之增加。前三季度经营现金流净流入9.13亿元，尚不足以覆盖同期投资活动13.06亿元的净流出。不过，公司期末货币资金还有34.04亿元，不能据此简单得出资金链承压甚至出现危机的结论。真正的问题是，今天投入的资金，未来能否换来足够稳定的利润和现金回报。

10月，鹏辉能源衢州基地587Ah大电芯量产下线，但公司同时表示，新产线产能仍处于爬坡阶段。至于AI数据中心备电、机器人电池等新业务，目前更多处在客户验证、送样等阶段，距离形成规模化利润贡献还有过程。储能电池行业比拼的早已不只是建厂速度，产能利用率、产品良率、价格和回款能力，最终都会落到财务报表上。扩张可以提前布局，盈利却不能提前兑现。

结语

鹏辉能源前三季度的业绩增长，说明它确实抓住了储能需求扩张的机会。但第三季度利润环比回落，也让这份成绩单多了几道必须回答的考题减值压力能否缓解？应收账款能否顺利回收？新增产能能否尽快转化为有效产出？借款增加之后，投资回报能否跟上？

对这家储能电池企业来说，下一阶段最有说服力的成绩，不是净利润再翻多少倍，而是在收入继续增长的同时，把利润稳住、把现金收回来。来源Arock

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