锂电隔膜第一股，净利润预增2180%！

全球最大锂电隔膜厂商，正在快速收拢控制权！

9月24日，恩捷股份公告将以11.5亿元收购亿纬锂能持有的湖北恩捷45%股权。交易完成后，湖北恩捷将成为恩捷股份的全资子公司。

耐人寻味的是，2026年上半年，这家双方合资的企业刚刚迈过盈亏平衡线，当期实现净利润2.26亿元。经营刚见起色，亿纬锂能就要抛售股权不免有些奇怪。

更引人注目的是收购价格。截至2026年6月30日，湖北恩捷净资产为16.19亿元，对应恩捷股份的收购溢价为57.75%。

结合来看，这个收购方案蕴藏了很多谜团为什么亿纬锂能要放弃优质资产湖北恩捷？刚从锂电周期中缓过一口气的恩捷股份又为什么不惜溢价收购？

亿纬锂能:不断收缩、聚合

比起业绩随着周期波动的合资公司，亿纬锂能现在更想要的恐怕是能拿到手的资金。

在全球动力电池市场，亿纬锂能出货量市占率不足5%，动力电池市场竞争格局较为固化，想要大幅提升市占率有些困难。

而在储能电池领域，情况则完全不同。

首先需求就更加旺盛，2026年1-9月，我国储能电池销量为595.4GWh，同比大增111.8%，比动力电池38%的同比增速高了不少。

亿纬锂能在储能电池行业的分量也更重，是全球首家量产600Ah+大方型磷酸铁锂储能电池的厂商。

2026年上半年，亿纬锂能的全球储能电池出货量仅次于宁德时代，将储能电池作为经营重心在情理之中。

经营重心的转移往往伴随着产能的加码。

2026年以来，亿纬锂能累计投资230亿元，规划新增动力及储能电池产能260GWh。如此大规模的扩产动作不仅是因为国内动力、储能电池出货量的增长，更有订单作为支撑。

9月18日，亿纬锂能与北美储能系统集成商Fluence签署协议，五年总供货206GWh。

其中，2027年交付16GWh并不难，2028-2031年合计需要交付190GWh，就十分考验公司的产能了。

以2025年为例，公司动力及储能电池出货量为121GWh，想要保障未来几年订单的供应，必须早做打算。

这一下就拔高了亿纬锂能的资本开支。

2026年上半年，公司资本开支达到53.43亿元，同比增长20.7%，而经营现金流量净额已无法覆盖支出。同期，公司经营现金流由正转负，达到-3.88亿元。

因此，亿纬锂能开始了一系列的“瘦身”，通过退出早年投资项目回笼资金。

2021年是亿纬锂能大举扩张的一年，与德方纳米合作建设磷酸铁锂产能，与中科电气合作建设负极材料一体化项目……

隔膜作为锂电池四大关键材料之一，决定了锂电池的安全性和能量密度，也是亿纬锂能的布局重点。

亿纬锂能与恩捷股份在荆门成立湖北恩捷，建设年产能16亿平方米的湿法锂电池膜和涂布膜项目，计划总投资52亿元，该产能将优先供应给亿纬锂能及其子公司。

但近年来，亿纬锂能陆续退出过去投资的锂资源、正负极材料等产业，回收投资成本。

比如，亿纬锂能减少了与贝特瑞合资公司的出资金额，从8.84亿元降至1亿元；退出紫金锂多的股东名单；转让兴华锂盐49%股权。

2025年，公司收回投资收到的现金达到8.26亿元，同比大增2260%，2026年上半年还收回了3.48亿元。

亿纬锂能如愿收回了资金，可以继续加码储能电池产能履行订单，那恩捷股份又为何要溢价收购呢？

恩捷股份:扩产、扩产、还是扩产

对恩捷股份而言，溢价收购是为了产能，更是为了在锂电周期上行时尽可能地锁定利润。

从技术路线看，恩捷股份主营湿法隔膜，湿法隔膜得益于厚度均匀、孔径分布一致等特点，在动力电池、中高端储能电池领域应用占比较高，一般超过80%。

2025年，恩捷股份湿法隔膜市占率达35.8%，客户覆盖宁德时代、中创新航、国轩高科、亿纬锂能、比亚迪等国内主流锂电池企业。

公司5μm高端隔膜针刺强度比7μm提升了16%，隔膜内阻下降20.9%，减少电池电能损耗，目前相关产品已实现量产。

不过，即使恩捷股份是全球出货量最大的锂电池隔膜供应商，也难逃周期魔咒。

2024年，锂电隔膜行业产能过剩，价格战一触即发，7μm湿法基膜均价一度跌至0.8元/立方米，恩捷股份没能幸免，全年净亏损达5.56亿元。

直到2025年下半年，锂电隔膜行业景气度才有所回升，头部企业满产满销。2025年，恩捷股份锂电池隔膜产能为144亿平方米，产能利用率高达94.91%。

业绩的复苏也彰显了锂电隔膜行业的回暖。2026年上半年，恩捷股份实现营收86.71亿元，同比增长50.47%，实现净利润8.2亿元，同比增长981%。

2026年前三季度，公司预计净利润为15.4亿元-20.5亿元，同比增幅中值高达2179%。

产品单价的回升则直接体现在毛利率上。2026年上半年，恩捷股份锂电池隔膜产品毛利率达到30.96%，同比大增17.5个百分点。

行业上行时，优质产能的控制权尤为重要。

5月14日，恩捷股份计划在自贡建设年产50亿平方米锂电池隔膜项目，项目预计总投资40亿元。

两周后，恩捷股份公告子公司江苏恩捷以4亿元对价，全额收购SK持有的爱思开电池材料100%股权，公司名称变更为常州恩捷。

爱思开和恩捷股份一样主营湿法隔膜，目前有8条基膜产线，设计年产能约为9.4亿平方米，并配套10条涂覆产线。

所谓涂覆膜，就是在基膜上涂上无机陶瓷材料、芳纶等，提升锂电池隔膜的抗穿刺、耐热性，增强电池的安全性和使用寿命，产品附加值也更高。

恩捷股份的意图很明显，大规模产能自建，成熟产能通过收购直接拿来用。

锂电池隔膜扩产周期较长，干法隔膜建设周期将近一年半，湿法隔膜扩产周期更久，要两年左右，产能在短期内难以释放，所以公司直接收购成熟产能，便于抓住当下涨价的窗口期。

总的来说，恩捷股份不仅计划豪掷40亿元扩产，还在年内多次放出收购预案，对产能势在必得。

但问题是站在未来的角度，隔膜价格波动难以完全脱离锂电周期，在扩产的同时继续打磨成本或许也是恩捷股份该做的。

以2025年为例，恩捷股份锂电池隔膜单位成本约为0.74元/平方米，比中材科技、星源材质都要高。

殊途同归，聚焦主业

恩捷股份、亿纬锂能的资本腾挪，本质都是为了聚焦主业。前者收拢控制权，掌控成熟的锂电隔膜产能；后者退出合资企业收回资金，投入储能电池扩产，一收一放均踩在各自行业的发展节奏上。

它们面临的问题也是老生常谈，当储能电芯、锂电隔膜价格下滑时，还能留住多少利润？

以上分析仅代表个人观点，不构成任何具体的投资建议，投资者需结合市场变化及自身风险承受能力独自决策。股市有风险，入市需谨慎。

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