四年融20亿，淡马锡、沙特阿美为什么抢着投这名中国80后

光储资产证券化探路先锋。

文/王璟编辑/杨倩

来源/太瓦储能

9月2日，杭州碧澄能源发展有限公司（以下简称“碧澄能源”）完成数亿元C1轮融资，由中海基金领投，成都交投集团、兖矿资本跟投。

这是这家成立仅四年的公司公开披露的第十轮融资，累计融资额已超20亿元。

2026年以来，其资本动作尤为密集年初获沙特阿美旗下Aramco Ventures与欧洲投资集团Eurazeo联合领投B轮；7月新加坡子公司获淡马锡旗下GenZero领投Pre-A轮；如今C1轮又火速落地。

作为一家新兴工商业光储电站投资运营商，碧澄能源不卖组件，也不造电池，而是试图将散落在屋顶的光伏电站及配套储能电站，打造为可投资、可证券化的能源金融资产。

在新能源融资进入“寒武纪”、项目收益率被重新定价的当下，碧澄能源凭什么持续吸引产业、国际与地方国资等豪华投资者阵营？

答案或许不在于电站规模的迅速铺陈，而在于它正在趟出的一条少有人走的路全力押注分布式新能源资产“投、建、管、退”的资本闭环。

01资本基因

碧澄能源的快速迭代，与其董事长兼CEO李文轩的“资本型创业者”底色密不可分。

1987年出生的李文轩早期深耕投资，2015年加入保利资本，2016年至2023年担任保利资本副总经理、管理合伙人，主导设立过多只百亿级产业基金。

2022年，保利资本与碧桂园创投联合孵化保碧新能源，李文轩出任董事长。该公司早期的产业逻辑顺理成章依托地产和园区生态的屋顶与场景，转化为分布式光伏与综合能源服务。

2025年，公司完成品牌升级，更名为碧澄能源。李文轩进一步从投资机构管理者转为企业经营者。用他的话说，做投资是坐“副驾”判断方向，创业则是坐“主驾”对经营结果负责。

事实上，碧澄能源成立之初就自带金融与资产基因。它不满足于做传统的“拿资源、做工程、卖电站”的开发商，而是强调资产管理一端连接工商业用电需求，另一端连接长期资本与证券化工具。

今年5月，碧澄能源宣布开启分布式光伏电站收购，将全流程交割周期压缩至90天，进一步做大资产池，并将业务从单一光伏延伸至工商业光储、零碳园区。据披露，其国内投建资产规模已超2GW。

伴随业务转型，碧澄能源的股东结构也经历了深刻洗牌。

企查查数据显示，在2024年末至2026年初的重组中，固德威、昱能科技等早期产业股东，以及保利、碧桂园、商汤、隆基等相关投资方先后退出。留在牌桌上的，是蔚来、钟鼎、华美国际、芯联、欣旺达等产投基金，淡马锡、沙特阿美、Eurazeo等国际一线资本，以及成都交投等地方国资。

2025年6月，淡马锡首次参股碧澄能源，持股比例高达27.07%。截至发稿，持股比例下降至23.96%，仍为最大股东。

早期地产系与产业资本的“功成身退”，与国际资本、国资的“接力入局”，折射出市场对碧澄能源认知的转变从“依托地产场景的新能源项目公司”，升级为“具备全球化和资产资本化能力的能源基础设施平台”。

02REITs破冰者

碧澄能源的核心商业模式，可概括为“开发—建设—运营—证券化—再投资”。

过去几年，工商业分布式光伏快速增长。与集中式地面电站相比，它更贴近用电负荷，能够帮助企业降低用能成本、提升绿电使用比例；但另一面是，资产高度碎片化单个电站往往只有数百千瓦至数兆瓦，屋顶权属、合同期限、客户资质、电费结算方式也各不相同。前期投入大、回款周期长，项目越多，企业资金占用和资产负债表压力往往越大。

如何把成百上千个“小、散、非标”的项目，变成机构投资者能够看懂、评估和定价的资产包？资产证券化，尤其是机构间REITs，成为一条重要路径。

机构间REITs可以通俗理解为将已稳定运行的光伏、储能电站“打包”出售给专业机构投资者，分享电站未来发电和运营产生的收益。企业则可提前回笼资金，继续开发新项目，形成“建电站—运营电站—盘活资产—再建电站”的循环。与面向个人投资者的公募REITs不同，碧澄、阿特斯等机构间REITs主要在专业机构之间发行和转让。

2024年，国家发改委明确将储能设施纳入基础设施REITs可申报的能源基础设施范围；2025年版行业清单进一步将太阳能发电、储能、特高压、增量配电网、微电网等纳入支持范畴。

如今，碧澄能源、港华智慧能源、宏祚新能源、天合富家等分布式光伏机构间REITs已陆续落地，储能资产证券化也由阿特斯完成首单突破，易储数智、黄河天炜紧随其后。

碧澄能源是行业首个破冰者。2025年12月，以其为原始权益人的“兴证基实—碧澄能发新能源持有型不动产资产支持专项计划（碳中和）”在深交所设立，申报规模约3.2亿元，底层资产为约130MW工商业分布式光伏项目。这也是国内首单以工商业分布式清洁能源资产为底层的机构间REITs。

▲碧澄能发详情页面▲碧澄能发历史交易纪录

2026年6月，该项目扩募方案获深交所审批通过，成为市场首单获批的新能源机构间REITs扩募项目。

为储备更多可证券化资产，碧澄能源近期持续设立基金7月联合洛能资本、成都交投等设立10亿元新能源并购基金，布局光伏、储能、光储充和城乡微电网；9月又与思格新能源、洛能资本、投中资产等设立首期5亿元网侧独立储能开发基金，目标投资1.5GWh大储项目。

制度通道打开后，行业竞争正从“拼规模、拿指标”转向“拼运营、拼现金流”。金融工具无法消除风险，却能让项目质量和运营能力被更透明地定价。

03冲刺港股IPO

随着新能源全面参与市场交易，电价波动、消纳压力正成为影响项目回报的关键变量。储能、电力交易和数字化调度，已从附加服务变为核心收益环节。

今年1月，碧澄能源与英国章鱼能源达成战略合资，推动设立聚焦电力交易和智慧能源业务的碧桐能源。双方试图将章鱼能源的算法和平台能力，与碧澄能源在工商业客户、分布式电站和本土运营场景上的积累结合起来，切入绿电交易、虚拟电厂和负荷聚合等领域。若能精准预测负荷并优化交易，分布式电站将从“被动卖电”转变为“主动管理的能源单元”。

9月15日，章鱼能源、碧澄能源与南网能源围绕虚拟电厂建设、分布式资源聚合及电力市场机制展开交流，拟推进平台化产品与服务合作。

海外扩张则提供了另一层想象空间。碧澄团队发起设立的新加坡平台PCG Global，已在东南亚、大洋洲和中东布局，公开披露的项目储备约1.8GW，首个并网项目已在印尼落地。淡马锡旗下GenZero领投其Pre-A轮融资，反映出新加坡主权基金对中国新能源光储资产证券化以及运营能力出海的浓厚兴趣。

然而，不同市场的土地制度、电力规则、汇率风险差异显著。中国经验能否被复制、转化为当地稳定的投资回报，取决于本地化团队与项目执行力，而非单纯的融资规模。

资本市场同样在关注这一进程。2026年5月，路透社援引知情人士称，碧澄能源计划最早于8月递交港股IPO申请，目标估值约25亿至30亿美元。

若未来上市推进顺利，港股有望为其补充长期资本，并为海外扩张和资产运营提供新的资金来源。

当下，碧澄能源正处在一个分水岭之上它已完成从地产生态孵化到综合能源资产平台的身份转换，首单机构间REITs及后续扩募，证明部分优质分布式资产已经具备资本化条件，但更尖锐的考验也随之而来。

首先，证券化退出的节奏能否跟上资产扩张的速度？如果REITs等退出渠道的容量、估值或发行成本不及预期，原本设计的资本循环，就可能演变为不断膨胀的资产负债表。

其次，储能和电力交易能否真正贡献增量收益？这类业务依赖高频运营、算法预测和交易风控，与传统工程建设逻辑截然不同。收益空间存在，但波动与复杂度同样存在。

再次，出海和跨周期能力能否兑现？在资本不再轻易为“规模叙事”支付溢价的阶段，企业最终仍要依靠真实、稳定且可审计的经营现金流，证明自身的长期价值。

风险点也一直存在。2026年以来，光伏产业链价格战持续探底，硅料价格跌破每吨4万元，组件价格徘徊在0.7元/瓦左右，产业链利润承压，组件价格下行一方面降低了电站建设成本，另一方面，也让工商业客户对用能成本更为敏感，分布式项目的消纳、电价和客户回款博弈趋于复杂。

对仍处在扩张期的碧澄能源而言，资产增长速度是否与现金回收能力相匹配，仍是待解之题。

这场“把电站卖给机构投资者”的终极玩法，才刚刚进入深水区。

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