油价“跌跌不休”，6元时代能持续多久？

当海上滞留的油轮多到连卫星图上的航线都变得拥挤，交易员们盯着屏幕，看着油价击穿60美元这道最后的心理防线——市场的共识是，最艰难的时刻可能尚未过去。

12月初，市场情绪依然低迷。12月8日，国际油价在弱反弹后微涨，WTI报60.08美元/桶，布伦特报63.75美元/桶。但这一涨幅并未改变国内成品油价格下调的趋势根据国家发改委的定价机制，自12月8日24时起，国内汽、柴油价格每吨均下调55元，折合每升汽油下调约0.04-0.05元。这已是年内的第11次下调。

与此同时，国际油价也创造了两个月超6%的跌幅。国际油价的不断下跌，与国内零售价的“二连跌”遥相呼应。

2025年对于国际原油市场而言，无疑是波折不断的一年。市场在震荡中不断探底，一个又一个关键价位相继失守。

从年初开始，国际基准的布伦特原油价格就从70美元上方一路下滑。4月初，因美国宣布实施“对等关税”政策，油价一夜跌穿60美元/桶的关口，最低报58.4美元/桶。

尽管此后一度反弹至67美元上方，但随着OPEC+持续增产等多重利空因素发酵，油价的跌势卷土重来。11月以来，市场对俄乌可能达成和平协议的预期重燃，再次主导油价震荡回落。

跌多涨少的油价波动，恰恰印证了市场的一个核心判断在供应过剩的根本性格局改变之前，油价的任何反弹都可能是短暂且脆弱的。

供需天平，为何严重失衡？

本轮油价跌破关键支撑，是由供应与需求两端共同作用的结果。

供应侧的“全面开花”体现在多个层面。作为最重要的市场调节者，OPEC+在2025年做出了关键的战略转变，从长期的减产周期转入增产周期。自4月起，该组织累计增产约220万桶/日，规模远超市场预期和需求的实际增长。

与此同时，美国的原油产量也创下历史性新高，在7月突破1360万桶/日的大关后持续攀升。此外，巴西、圭亚那、加拿大等非OPEC国家的海上大型项目也在加速产出，共同加剧了全球供应过剩的局面。

需求侧则面临着“逆风重重”。宏观经济的压力是首要因素，全球主要经济体的增长乏力直接抑制了工业与交通用油需求，美国消费数据疲软，欧元区11月的制造业PMI初值仅为43.8，连续17个月处于荣枯线以下。作为全球需求的关键引擎，中国的增长动力也有所减弱，2025年10月的原油进口量环比下降了5.2%。

更为直接的冲击来自贸易政策，美国实施的“对等关税”政策，加剧了市场对全球贸易和经济增长放缓的担忧，从根本上削弱了原油需求增长的前景。其结果是，国际能源署已将2025年全球石油需求增长预期大幅下调至约68万桶/日，这预示着需求增长可能创下多年来的最低纪录。

“避险溢价”消失

过去数年，地缘政治紧张是支撑油价高企的关键“保险”。然而，这一核心支撑在2025年显著消退，成为了加速油价下跌的催化剂。

其中，俄乌和谈预期的强化带来了最深远的影响。市场已从交易“冲突升级风险”转向交易“和平与制裁解除”的前景。这种预期的根本性转变，正在系统性地挤出多年来累积在油价中的“风险溢价”。分析普遍认为，一旦达成正式协议，长期封锁俄罗斯能源出口的制裁措施可能松动，这不仅意味着其现有产量将更顺畅地进入市场，更重要的是，目前因贸易改道而滞留在海上、规模近8000万桶的俄罗斯原油库存或将加速释放，对全球价格形成新一轮的直接冲击。

与此同时，中东局势的影响模式也在发生变化。尽管该地区局部摩擦时有发生，但市场对此类事件的反应日趋钝化。短暂的脉冲式上涨往往迅速回落，表明市场已不再将地区风险视为能长期中断全球供应的实质性威胁。

这意味着，地缘政治因素已从一个能独立推高油价的驱动力量，转变为仅仅能在下跌途中提供微弱支撑的背景因素，其对市场心理的支撑作用已几近消失。

真正的底部在哪里？

跌破60美元后，市场在寻找底部的同时，也陷入了多空因素激烈博弈的震荡行情中。

机构的最新预期描绘了谨慎的前景。主要评级机构近期下调了油价预期，理由是全球供应严重过剩，且产量增长超过了需求改善的速度。尽管长期平衡的预期仍在，但短中期压力显著。

当前市场的核心矛盾，已演变为“地缘紧张”与“供应过剩”的双重拉锯。一方面，俄乌和谈停滞与基础设施遇袭，制造了供应偏紧的预期，为油价提供了底部韧性。澳新银行分析认为，这种担忧足以将布伦特原油价格维持在每桶60美元以上。另一方面，实物层面的过剩压力巨大。最新数据显示，美国商业原油库存意外增加，同时作为需求指标的汽油库存也大幅上升，这凸显了需求疲弱和供应过剩的疑虑。这些库存数据迫使交易员将过剩风险重新纳入定价。

因此，油价短期内并未选择单向突破，而是进入了一个明确的震荡区间。技术分析显示，WTI原油价格持续在58-60美元/桶的区间内震荡整理。58美元下方多次形成支撑，而60美元上方则构成强阻力。市场共识是，在出现新的宏观或地缘政治信号之前，这一区间震荡的格局可能延续。

真正的市场底，或许不再是一个具体的价格数字，而是上述矛盾一方取得决定性突破的时刻要么地缘风险显著消退打开下行空间，要么过剩库存得到实质性消化迎来反弹契机。

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