日赚2亿背后，宁德时代还能涨多久？

技术端的风险尚且可控，但地缘政治风险是一股流动的阻力。

撰文 |断山

出品 | 零碳知识局

10月20日晚，宁德时代披露2025年第三季度报告。在价格战与全球电动化转型放缓的背景下，公司单季实现营业收入1041.86亿元、同比增长12.90%；归母净利润185.49亿元、同比增长41.21%，利润增速明显跑赢收入，日赚2.016亿元。

前三季度，公司营收2830.72亿元，同比增长9.28%，归母净利润490.34亿元同比增长36.20%前三季度盈利接近去年全年利润。

公司账面现金充足，前三季度经营性净现金流达806.6亿元，同比增长19.6%，投资活动现金流净流出572.91亿元，主要投向产能扩张与股权布局。得益于H股IPO资金到位，筹资活动现金流净额42.77亿元，由负转正。

产品结构上，公司第三季度动力、储能合计出货量接近180GWh，其中储能占比约20%。“目前储能的出货受制于交付，今年产能利用率打得太满了。随着后续产能上来，交付会有进一步增长。产能会在未来一两个季度得到逐渐缓解，交付不是最大问题。”宁德时代管理层表示。

近年来，储能正成为公司新的支柱型增长点，宁德时代在财报会上披露储能系统出货有所提升，增速快于动力电池增速；其实在2024年，宁德时代储能电池出货达到93 GWh，同比大增34.3%，已经在毛利率上超过动力电池系统（26.84%对比23.94%）。

公司表示“今年储能增速不错，明年增长势头预计延续，其系统侧、交直流侧产品比例逐步提升，对净利有一定帮助，但短期内不会对整体数据造成显著扰动，动力电池仍是影响单位利润的主要部分。”

需求旺盛，产能蓄爆

SNE Research数据显示，2025年1–5月期开始，宁德时代已在“除中国外市场”的动力电池装机量市占率位居第一，超过韩国的LGES；储能电池出货量亦连续4年蝉联全球冠军，2024年全球市占率达到36.5%；2025年1-8月全球电动汽车电池消费量达到691.3GWh，宁德时代以254.5GWh的装机量排名第一，保持稳定的全球市场份额。

目前储能市场需求旺盛，公司产能饱和，宁德时代开启积极扩张模式。国内产能方面，公司在山东济宁、广东肇庆（瑞庆时代）、江西宜春、福建厦门、青海以及福建宁德多点同步扩张。

其中，济宁基地规划到2026年新增储能产能超过100GWh；厦门项目则明确涵盖动力电池系统与储能系统产线，与肇庆瑞庆基地的成体系扩产共同构成华南与华东—华北的产能支点。

不过现阶段市场竞争的胜负手并不在国内，因车企就近供货偏好及各地推进本地化制造的需求，“中国造、全球卖”的旧范式正在退场。海外产能的“落地速度”，特别是匈牙利项目被视为验证其全球交付能力与客户黏性的关键节点。

据悉，匈牙利工厂正按计划推进建设进度，其中一期规划超过 30GWh，匈牙利工厂一期项目首条产线设备已进场调试，预计 2025 年底建成并完成安装调试，二期也在有序推进中。

成本方面，匈牙利工厂效率成本比德国低约20%，该工厂已开始盈利，未来有望具备良好的可比盈利前景；其次，印度尼西亚15 GWh项目计划2026年上半年投入运营。

没有风险？

8月11日，宁德时代在深交所互动易回应称，其宜春项目因采矿许可证到期已暂停开采、正办理续期，称对整体经营影响不大；消息当日被多家媒体放大，带动碳酸锂期货大涨。

原材料对公司究竟影响几何？

本次电话会上公司解释大宗商品涨价可通过联动传导，对公司影响不大；锂电材料扩产具有周期性，当前价格处于价值中枢波动，核心仍在于产品竞争力，公司在上游供应链布局完备，有能力化解相关影响。

此外，我国将于11月起对锂电池零部件实施新的出口管制，要求出口商申请许可证，这为宁德时代的海外市场拓展增添了不确定性。

对此公司回应称中国锂电出口管制政策对公司电池出口无影响，设备出口并非完全禁止，而是通过申报审批实现有序竞争和出口，公司与政府沟通通畅，对海外建厂及LRSO合作布局无影响。欧洲方面，公司已在欧洲布局匈牙利、德国、西班牙三个工厂，本地化进程行业领先，目前政策对公司发展无实质性不利影响。

在中国厂商强势竞争的背景下，韩系电池企业正加速布局LFP技术，并持续扩充美国本土产能，以争夺市场主动权。LG Energy Solution已在美国密歇根投产LFP新厂，投资约14亿美元、首期年产16.5GWh，明确优先供应储能（ESS）；SK On一方面与韩国正极厂商L&F签署LFP正极材料合作备忘录，瞄准北美ESS，另一方面已与美国开发商Flatiron签下至2030年累计最高7.2GWh的LFP储能电池供货协议，最快2026年下半年起量。

当韩系押注LFP，宁德时代的答案是什么？

宁德时代认为威胁不大，因为韩国企业在磷酸铁锂领域刚起步，处于技术跟随阶段，且产品成本远高于宁德时代。

技术端的风险尚且可控，但地缘政治风险暗流涌动。7月宁德时代拿下独立发电商(IPP)LydianEnergy的储能项目，为美国得克萨斯州3个电池储能系统项目供货1.1GWh，而中美关于关税的谈判将成为影响宁德时代市场开展的不定因素。

最后，当产业链进入内卷式竞争阶段后，新技术相关的研发投入十分关键。财报显示公司前三季度研发费用同比增长约15%，在建工程、合同负债等指标同步上行，反映公司在储能系统、制造端自动化/数智化以及海外本地化产线上的持续投入，这些投入为下一轮技术革新奠定条件。

备受关注的钠电产品已在商用车试点，乘用车合作开发中，公司预计今年年底会有产品落地，明年开始出货并逐渐放量（具体取决于客户终端销售情况），但需完成客户验证工作。

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