吹了多年的电池回收，怎么还是难赚钱？

增长数据背后，是企业难以为继的财务现实。

撰文 |宏海

出品 | 零碳知识局

过去几年，随着锂电产业的高歌猛进，电动车、储能、消费电子三大市场轮番爆发，动力、储能电池产能一路狂飙。

在风光、储能等新能源产业大兴的局面下，电池回收也被推上了朝阳赛道的位置。它既是新能源产业闭环的最后一环，又承载着资源安全、碳减排和循环经济的多重使命。

从政策方面看，电池回收相关文件也不断发布。

今年2月，国务院常务会议也审议通过了《健全新能源汽车动力电池回收利用体系行动方案》。会议指出，当前我国新能源汽车动力电池已进入规模化退役阶段，全面提升动力电池回收利用能力水平尤为重要。

资本市场也一度把电池回收赛道视作新的淘金风口，国内外的玩家纷纷入局，试图在这条新赛道上实现卡位。

从北美的Li-Cycle，到欧洲的Northvolt回收工厂，再到中国的金晟新能源、格林美、邦普科技……

几乎所有新能源产业链的重头企业，都在过去几年里把回收写进了战略版图。

其中的逻辑很简单，随着电池装机量快速增长，几年后退役潮必然到来，谁先布局谁就能在未来攫取巨大的“二次矿山”红利。

再加上锂价曾在2022年飙升至每吨60万元的历史高位，回收厂商拆电池、炼金属，仿佛看到了取之不尽的财富密码。

然而，现实却远没有想象中美好。

盛名之下，其实难副

近两年，无论海外还是国内，电池回收企业都在经历同样的困境锂价暴跌带来的盈利模式坍塌，退役电池量不足导致的产能吃紧，政策兑现与融资渠道的不确定性，以及重资产投入下的现金流压力。

最近一段时间，国内外相关领域的明星企业开始接连爆雷。

有着“北美电池回收之王”之称的Li-Cycle公司，一度拥有20亿美元估值，背靠拜登政府的气候政策扶持，并拿到超过4亿美元的美国能源部贷款意向支持。但在短短两年内，其核心项目罗切斯特工厂建设成本翻倍至9.6亿美元，陷入钱不到位、投不下去的困局。

2023年，Li-Cycle全年营收仅1830万美元，亏损却高达1.38亿美元。2024年初，资金链断裂、融资受阻，Li-Cycle只能无奈申请破产保护，北美锂资源闭环战略中的回收一环也只能宣告崩盘

高资本开支、慢兑现的补贴机制、原材料价格大幅下滑，加之终端需求未如预期，这都使得Li-Cycle的技术亮点变成了财务黑洞。

更关键的是，2024年碳酸锂价格跌破每吨6万元，几乎击穿了所有回收企业的盈利底线，镍钴的利润难以独立支撑起其长期、有力发展，而再生锂则更变得收不出利润。

而在国内，被视为第三方回收龙头的金晟新能源，同样面临类似处境。根据其招股书数据，2023年和2024年公司连续两年亏损，分别为4.71亿元和3.44亿元，2025年上半年虽然毛利由负转正，但净亏仍达1.44亿元。

换句话说，即便技术改进、产能提升、成本控制同步推进，仍难以摆脱毛利难覆盖期间费用的基本困局

其中，价格是压垮金晟的最大一根稻草。

2022年金晟新能源碳酸锂平均售价高达39.6万元/吨，到2025年上半年仅剩不到6万元，跌幅超过80%。与此同时，其再生镍产品毛利率仅3.2%、再生锂更是负毛利，金晟新能源整体毛利率仅为3.5%，财报中的字眼已经由盈利能力变成了亏损控制。

更为棘手的是，2025年上半年其产能利用率仅为53.2%，部分产线利用率甚至跌破35%，规模效益尚未发挥就已被库存和现金流拖住了脚。

此外，金晟新能源客户结构问题也比较大。2025年上半年，其第一大客户收入占比高达45.2%，前五大客户合计占比达67.3%，议价权严重失衡。这种情况下，一旦客户下调回收价格，企业只能被动吞下成本倒挂的苦果。

数据显示，2024年中国废旧锂离子电池实际回收量为65.4万吨，同比增长5%，其中回收的磷酸铁锂电池及废料达到40万吨，占比继续提升至61.2%，三元锂电池及废料为24.3万吨。

不难看出，回收规模虽在扩大，但价格持续下行已成更致命的变量。对企业而言，量的增长远不及价的下跌来得刺痛。

困境之后，路在何方？

海外溃败、国内承压，都能说明电池回收并非想象中的印钞机，它是一门高度依赖原材料价格曲线、需要重资产投入且回报周期较长的制造业生意。

当锂价滑落、退役电池仍未集中释放、政策红利又未完全兑现，留给企业的就只剩账本和现实。

对于这个产业来说，市场热度是一回事，现金流安全是另一回事。讲故事容易，把回收真正变成持续盈利的产业闭环，还远未到可以高枕无忧的阶段。

一方面，回收企业的盈利模型对原材料价格高度敏感，锂、镍、钴价格一旦波动过大，利润空间瞬间归零，甚至变成负资产。原材料不再贵如油的时代，靠倒卖资源套利的模式已走到尽头。

另一方面，等电池退役的路径显然太慢。当前退役电池以梯次利用为主，真正进入再生体系的量远低于预期，导致产能空转、库存堆积。想靠规模撬动效益，还需要更精细的库存管理和上游锁量能力。

此外，政策支持虽在持续加码，但兑现周期与市场预期存在错位。无论是补贴还是绿证，落地难度都要求企业有更长的资金耐力与更清晰的产业协同战略。

在此局面下，其中企业必须把回收环节做深做细，从拆解、提炼，到材料标准化再利用，每一环都要提升工艺、降低成本、提高稳定性。

实际上，一些企业已经在探索闭环路径，如与正极材料、整车、储能企业共建前后端一体化方案，实现回收、材料再造、再制造之间的协同闭环；也有玩家转向第三方运营平台角色，为整车厂、电池厂提供“回收-检测-溯源-再利用”服务，靠技术能力和系统解决方案获取稳定收入。

电池回收赛道的入场资格，正在从入局速度变成精细运营能力。在行业真正迎来收获春天之前，必然会经历漫长而艰难的寒冷冬季。

人们不得不重新追问这门被寄予厚望的生意，究竟什么时候才能走出困境？

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