动力电池博弈IPO，狂欢下的隐忧

作者 ｜ 甄 瑶

编辑 ｜ 李国政

出品 ｜ 帮宁工作室（gbngzs）

中创新航IPO余音未散，动力电池赛道将再次迎来敲钟。

2022年11月18日，蜂巢能源科技股份有限公司（简称“蜂巢能源”）冲刺科创板IPO获上交所受理，计划发行25％的股份，拟募资150亿元。以此计算，蜂巢能源对应估值达600亿元，成为新晋动力电池独角兽。

49天前，10月6日，排名在宁德时代、比亚迪之后的中国第三大动力电池厂商——中创新航挂牌上市，首日开盘价为38港元／股，募资净额98．64亿港元。

中创新航IPO不仅募资额刷新了今年港股纪录，而且基石投资者多达15家，天齐锂业、精测电子、大族激光、小鹏汽车等产业方都现身其投资者名单。

变局之下，机遇丛生。作为新能源汽车最关键的核心零部件之一，动力电池在需求猛增、技术驱动的背景下迎来全面爆发，市场竞争加剧，行业呈现“巨头独大，二三线洗牌”局面。

中国汽车工业协会数据显示，今年10月，我国动力电池装车量30．5GWh，同比增长98．1％；1－10月，动力电池累计装车量224．2GWh，累计同比增长108．7％。

其中，蜂巢能源在今年1－10月国内动力电池装机量排名中位列第七，前6名分别为宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、欣旺达和亿纬锂能。

纵观全行业，万亿宁德时代仍然是一家独大，比亚迪依靠自身销量优势，紧随其后。今年前10个月，二者占据市场近7成份额。

装机量翻倍的背后，是资本在角逐。根据前瞻产业研究院报道，2016－2020年，中国动力电池行业融资规模均在10亿元区间，2021年攀升至215．09亿元，资本投资势头迅猛。

但动力电池的故事才刚刚开始。一方面，新能源汽车市场增量空间巨大，动力电池需求处于高速增长阶段。另一方面，动力电池的技术、竞争格局未定，游戏参与者们定然不服，挑战者不断出现，竞赛一再升级。

欲在群雄逐鹿的全球动力电池市场保持高速增长态势，IPO就成为动力电池入局者参与竞争的底气，也是其决定未来道路能走多远的关键。

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持续烧钱

蜂巢能源冲击资本市场，只是动力电池市场的一个缩影。

2022年1－10月排名前十的动力电池厂商，大多数已经上市。除了IPO临门一脚的蜂巢能源，待字闺中的，仅剩下背靠“镍王”青山控股的瑞浦兰钧和比亚迪旗下弗迪电池。据帮宁工作室了解，即便是这二者，IPO一事也均早已提上日程。

动力电池企业为何接连IPO？因为其需要大量资金来支撑市场快速扩张。“与造车一样，动力电池产业也是一个烧钱的生意。”相关人士表示，当前国内动力电池领域竞争加剧，上游资源大幅涨价，多数企业尚未能自我造血，上市能拓宽公司的融资途径。

以蜂巢能源为例，此次IPO拟募资150亿元，拟投资项目包括在常州、湖州、遂宁的动力锂离子电池项目。3个项目建成后形成的生产能力，分别为年产电芯47．41GWh、年产30．24GWh动力电池和年产29GWh能量型动力电池组。

其中，常州、湖州、遂宁三地锂离子电池项目消耗的募资资金尤其多，计划分别消耗45亿元、40亿元和30亿元的募资金额。作为亏损中的企业，蜂巢能源还拟将20亿元募资用于补充流动资金，其他项目均将只投入数亿元募资。

在资本“催肥”下，宁德时代账面不差钱，产能实现了跨越式增长。

今年8月，宁德时代非公开发行新增股份1．22亿股上市交易。这轮非公开发行股票募资额约为197亿元，引发投资者哄抢，共有38家投资者提交认购申请，但最终仅9家配售成功。

公开资料显示，宁德时代在2018年锂离子电池产能约为31．5GWh，2020年为69．10GWh，2021年达70．39GWh。其规划在2025年之前，电池产能预计达到670GWh以上。

而据平安证券研报等测算，宁德时代到2025年底产能规划将达到790GWh以上。这样的扩产规模需要庞大的资金投入，据宁德时代相关披露，每GWh产能实际投资需3亿～5亿元。

“动力电池是资本、技术都非常密集的行业，只有快速提升规模效应，才能大幅降低成本，在市场上获得一席之地。否则，会被淘汰出这个行业，只能转型做非汽车领域的低端电池业务。”采访中，一位业内人士介绍。