广州国资斥巨资抢筹，独辟蹊径的锂电池新贵，市值不到300亿

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最近一直在追踪此前新能源大爆炸覆盖过的公司的三季报，很少有公司让leo觉得特别失望的，偶有业绩增长不及预期的，也都确实有行业的影响因素在，但不得不承认看了孚能科技的三季报后真的感到很失望，认为它远远不及预期。

01  不及预期的孚能科技三季报

前三季度实现营收 86．30 亿元，同比增长 339．22％；归母净利润亏损2．78 亿元；扣非净利润亏损3．83 亿元。其中Q3 单季度实现营收34．07 亿元，环比下降 7．74％；归母净利润亏损1．19 亿 元，扣非净利润亏损1．09 亿元。毛利率 6．71％，环比下降 9．67pcts；归母净利率－3．49％，环比下降 5．79pcts。  

你要说净利润依然亏损，虽然不爽，但也还是可以接受，毕竟三季度上游原材料虽然有些已经降价了，但碳酸锂价格依然高企，甚至在不断创新高，而且研发投入依然比较高，但是营收环比竟然下滑了近8％，就让人非常难以接受了。

毕竟今年整个新能源行业依然在快速的爆发，三季度新能源汽车产销增长速度依然是翻倍的，如果再加上储能，发展就更快了，但公司的增速却没有体现出行业的发展势头。

如果再仔细看中报的业绩情况，那更觉得三季报没法看了！

第二季度不止营收爆炸式的增长，净利润更是首次转正，大大的超出了市场的预期，甚至让人看到今年净利润转正的可能性，相比此前的业绩几乎是断层式的增长。

给人的感觉是孚能科技终于苦哈哈的熬到了业绩拐点，但从三季报来看，公司其实又回到了之前的发展节奏了，也就是二季度的业绩其实只是一个偶然而已！

02  业绩不及预期的原因

对此公司的解释是有一些三季度的出货放在四季度确认收入，这是业绩不及预期的原因之一，但看公司过往的业绩走势，leo认为有一个更主要的原因：第二季度超级亮眼的业绩只是管理层刻意制造的偶然性事件。

换人话说就是第二季公司故意冲业绩了，而之所以冲业绩，跟公司要搞定增有关，事实上，6月30日，公司就发布了定增募集说明书了。

第二季度冲业绩，自然是希望给潜在投资者留一个好印象，希望大家看到的是一个正在疯狂追赶行业龙头的锂电池新贵的形象，借此卖个好价钱，夺募集点资金。

这么做本来也无可厚非，都是出来卖的，谁不想卖个好价钱呢。

更不要说在锂电池行业面临着越来越激烈的竞争，整体大环境对于行业后排企业越来越不利的情况下，对于那些还无法自己养活自己的公司，想尽办法多募集资金，保证公司的现金流就是最重要的事情。

毕竟公司这几年的现金流情况都很紧张，多募集点资金无论如何都是好事。

但那是从企业的角度，从投资者的角度看，感觉却是非常糟糕的，尤其对于小散户而言，获取信息的渠道比较有限，只能通过各种公开信息，尤其是各种财务报告追踪公司的发展情况，而在财报上动手脚，就很难让人接受了。

我们来到市场就是为了做投资的，就是为了赚钱了，就是要寻找好公司的， 市场上还有更多优秀的公司，为何要把时间精力浪费在有瑕疵的公司上，从这个维度，孚能科技的关注价值，要调低一些。

此前对于孚能科技，新能源大爆炸的预期也非常明确：对于这些后排企业，主要看行业发展红利，孚能科技特殊一些，它押注软包电池赛道。

相比已经成为主流的圆柱和方壳，软包电池目前更像是小众技术路线，但对于行业后发者而言，反而有弯道超车的机会，孚能科技的机会也主要看市场对于软包电池的接受度会不会逐步提升，尤其是欧洲那边的主机厂商是不是能开始在新能源汽车业务上追赶，以及他们是不是还跟之前一样，优先选择软包电池。

03  艰难的锂电池后排企业

从今年跟踪下来，软包电池的发展势头并没有很乐观，这也决定了孚能科技暂时也很难有弯道超车的机会。

相反，从三季报的几个主要动力电池厂商的业绩看下来，给leo的感觉就是：任何行业想要逆袭太难太难了，虽然行业后排公司都想挑战宁德时代，锂电池下游主机厂商都想摆脱对宁德时代的依赖，但实际上却是，宁德时代相比竞争对手的优势在拉大，行业对宁德时代的依赖在逐步加深。

留给行业的后排企业的生存空间没有越来越大，反而越来越小，孚能科技以软包电池为主，可以说是没有办法之下做的差异化竞争策略，虽然避开了跟方壳、圆柱电池巨头的直面竞争，但在方壳和圆柱已经成为主流技术路线的情况下，也只能等软包电池的技术进化和市场的风向转变。

能不能最后跑出来，除了孚能科技自身的努力之外，也离不开行业的共同进步，但什么时候能熬出头，谁也不确定，这就是为什么孚能科技对于现金流如此渴求的原因，有钱才能熬下去。

最近它的定增结果出来了，本次发行价格23．7元／股，募集资金总额33．18亿元，基本上是广州国资委接盘了，23．7元，相比28元的现价，打了个85折，在孚能科技不到300亿的盘子的情况下，这个价格多多少少有点贱卖的感觉。

但也没办法，能有人接盘总比没人接盘来得好，今年不同前两年了，锂电池行业的竞争格局越来越明朗，市场对于锂电池行业的投资也越来越谨慎，更不要说在国内，乃至全球都是小众技术路线的软包电池厂商。

本次发行完成后，广州国资委通过旗下三家公司合计持股比例达11．57％，成为仅次于实控人的20．06％和中国国新控股的13．36％。

广州国资委是总资产已超5万亿，年营收也达到万亿级别的巨无霸级别的存在，真正的不差钱的金主爸爸，孚能科技傍上这种大腿总是不错的，后面资金压力会小一些，关键跟公司目前的大客户广汽集团的关系就更亲近了，广汽背后正是广州国资委，后面订单也有望多一些。

当然了，广汽也自己开始做锂电池了，因湃才是亲儿子，孚能也只能希冀跟着多吃点肉，主要的份额还是要让给因湃电池的。

孚能科技的当前的艰难局面，其实也是所有后排锂电池企业的写照，大家也不用太过惊讶，事实上，作为行业中游，本来就是比较苦逼的。

好在，新能源行业依然处于发展的早期阶段，后面还有足够多的机会，锂电池行业虽然有竞争格局初定的迹象，但同样不乏局部机会，甚至技术路线还存在巨变的可能性。

就像谁也想不到去年磷酸铁锂就这样逆袭了三元锂电池一样，前几年甚至有人要把磷酸铁锂从动力电池领域剔出去呢。

虽然软包逆袭的可能性比较小，但万一呢？

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