复盘新能源汽车竞速赛：谁在进击？谁在掉队？

文／周雄飞

编辑／子夜

自2014年发展，国内的新能源汽车行业开始发展，就此诞生了蔚来、小鹏汽车和理想汽车等新能源车企，它们通过各自的个性化打法，逐步被市场及消费者接受和认可。

与此同时，吉利、比亚迪等自主车企，近些年也在新能源汽车及相关业务上开始加速布局，其中包括吉利推出了新高端品牌——极氪、比亚迪也推出了旗下的“刀片电池”。

在这样的一个大背景下，整个国内新能源汽车赛道就展示出了一个无比热闹及激烈的景象。

但随着新能源汽车行业的发展，也有一些问题随之出现，比如蔚来、小鹏和理想的股价经历过高股价后，目前已跌落许多，股价泡沫的质疑随之出现；再加上由蔚来、特斯拉相关事故及调查，所引发的对于自动驾驶的讨论和质疑，也成为了业内关注的焦点。

在这样的反差下，蔚来、小鹏和理想三家新能源车企，和吉利、比亚迪等自主车企在产品和品牌方面有何优劣势？目前被质疑的自动驾驶技术，何时会真正落地？新能源汽车板块的行情之后会是怎样？

连线出行受老虎证券邀请，与妙投研究员李赓和老虎证券研究员秦克朝对于以上问题进行讨论，以下为对话内容实录，经连线出行编辑整理。

连线出行：鉴于目前新能源汽车行业的发展，新能源汽车相关的投资板块也成为众多投资人关注的重点，现在新能源汽车板块行情的情况是怎样的？

妙投研究员李赓：要讨论这个问题，可以先来看下特斯拉，它现在的市值维持在7000多亿美元一个水平，大概是等于其他6家全球汽车巨头传统巨头加起来的市值。回过头来看，国内的造车新势力，包括法拉第未来的股价，其实可以说是被特斯拉所牵引。

特斯拉市值情况，截图自老虎证券APP

所以要看蔚来、小鹏等造车新势力的情况，就可以从特斯拉来作分析，因为这些车企之后也有可能会做跟特斯拉以前做过的事情，可能也会遇到同样的困难。正因如此，这些新能源汽车板块的风险还是会有一些。

老虎证券研究员秦克朝：要谈新能源汽车行情的话，可以分为A股和美股两大类，就目前来看，A股情况会好一些，因为像比亚迪这样的车企推出了刀片电池、比亚迪汉等新产品，对于股价是一个很好的提升。

但反观美股这边，却表现得比较平淡一些，目前一些车企的股价都有所下跌，会与A股有一些差异。

连线出行：蔚来、小鹏和理想均在去年完成美股上市，小鹏和理想也在今年实现了“双重上市”，但这些车企的美股股价也从之前的一个高位跌落至现在的一个低点，这其中存在股价的泡沫吗？

妙投研究员李赓：顺着刚才的思路，蔚来、小鹏和理想的股价是被特斯拉所牵引，但从发展情况来看，这三家车企与特斯拉走的过程其实还不太一样，因为像蔚来和小鹏一开始是代工模式，随后小鹏也开始自建工厂，而特斯拉一开始是自建工厂。

融资方面，蔚来、小鹏和理想三家车企去年加起来融了400亿人民币，而特斯拉同期融资达到了120亿美元（折合约为776亿人民币），之间的差距还是很大的。所以蔚来、小鹏和理想三家仍处于一个需要大量外部资金注入、需要快速成长、要进一步建立规模效应的这么一个过程。

这个过程中出现泡沫是不可避免的，因为它们三家现在实际上还没有跨过整体车企所谓的生死线，之后还存在很多风险。

老虎证券研究员秦克朝：去年下半年的时候，蔚来、小鹏和理想三家的股价是有点过高，是存在一些泡沫的，经过今年行情的动荡，它们的股价出现了下跌的现象。

但如果从他们三家的财务数据来看，蔚来、小鹏和理想今年的营收增速还是比较快的，再加上每个季度的销量也在快速增长，基于这两点从动态的视角来看，所谓的泡沫已经化解了许多。

展望未来的话，蔚来、小鹏和理想之后还会推出一些新的车型，同时还会在自动驾驶、动力电池等方面实现营收，所以从长期来看，无论是特斯拉、还是蔚来、小鹏等车企的股价泡沫之后会逐渐被化解。

连线出行：在国内新能源汽车赛道上，蔚来、小鹏和理想三家新能源车企、与吉利、比亚迪和长城三家自主品牌车企已然分成了两个阵营，那么这两个阵营在竞争态势下，各有哪些优劣势？

老虎证券研究员秦克朝：对于新能源车企阵营来看，蔚来一开始就主打高端市场，几个在售车型的价格都在40万元左右；之后就是理想汽车，它的价格是在30多万元；小鹏则是在20－30万元左右，更像是主打性价比的车企。

反观比亚迪，在价格方面与小鹏相近一些，但比小鹏还会更低一些。这样看来，每个车企都在各自的价格区间发展，避免了统一价格带上的厮杀。

而在车型规模方面，蔚来、小鹏和理想虽然都已推出了几款车型，但相比于比亚迪还是比较单一的，所以在市场的覆盖率上比亚迪会比蔚来他们有优势一些。但随着蔚来他们的品牌力逐渐被消费者接受，比亚迪也受到了威胁。

蔚来主打服务，以服务撑起了高端的定位；理想则是主打一个“家庭用车”的定位，再加上增程式模式，可以进行个性化发展；小鹏则是主打科技和性价比。相比之下，比亚迪没有一个很好的品牌认知，这点略显不足。

再加上之后蔚来在软件和服务这块，在收入上还会有一个快速的提升，将会与比亚迪等自主车企的区分越发明显。

妙投研究员李赓：可以先用比亚迪作为例子，其实比亚迪是最早开始做电动汽车的，并且率先让自己的车搭载了自己造的电池，所以比亚迪是占有先发优势的。但从这两年的市场表现和品牌力来看，比亚迪开始掉队。

图源比亚迪官微

其实这个问题，对于长城和吉利等自主车企而言，也是同样存在的。这背后的主要原因在于品牌和营销上，会有一种技术和伪产品论的味道，让其品牌并不会受到年轻人的欢迎。

反观蔚来、小鹏和理想，在营销和品牌上就做到了真正的“新”，在销量和产能的慢慢积累下，其品牌力也就慢慢凸显出来。

此外，对于比亚迪而言，包括它的电池、它的半导体，最主要的供应方是它自己，这就会导致在汽车不好卖的时候，影响其整体业务的变现。这方面，蔚来它们就很灵活，整辆车内的零部件会来自于不同的供应商，在一定意义上摆脱了传统车企的束缚，来更好的研发技术。

但吉利、比亚迪这些车企也具有一定优势，优势就在于规模优势，通过更大的规模优势来换取更低的成本，以便获得更大的利润空间。

连线出行：近日随着蔚来自动驾驶致死事故、特斯拉自动驾驶技术再次被美国相关部门调查，对于自动驾驶安全性的质疑和讨论在此成为公众和业内关注的焦点，自动驾驶技术真的靠谱吗？L5级完全自动驾驶与我们的距离还有多远？

老虎证券研究员秦克朝：要说自动驾驶，其实是有5个等级的，L1为就是辅助驾驶，L2是部分自动驾驶，L3开始是有条件的自动驾驶，L4是高级自动驾驶，L5才是完全自动驾驶。

从目前来看，特斯拉算是走得比较早的，正在尝试达到L3级别，国内蔚来、小鹏和理想均属于L2级别，按照进度来看，明后年或许可以实现L3级别的时代，但要实现更高级别，就会需要一段时间的等待，毕竟还要等法律和技术的发展。

目前一些车企虽然在宣传上面会有一些不严谨，导致消费者端产生误解，以致出现一些不好的事故发生。但如果将时间轴拉长，其实算是正常的，因为从汽车替代马车时也会遇到一些车祸，但随着技术的向前发展，可以相信完全自动驾驶是可以做到的。

妙投研究员李赓：刚才提到了自动驾驶等级，其实这个等级的划分意味着一个问题——事故责任，由车企负责还是驾驶员负责，一般而言在L3以上，车企就需要对车祸进行负责，但就目前而言，还没有车企做好负这个责任的准备。

因为对于事故而言，如果一起事故让驾驶员死亡了，那么这个责任让车企来付，那就意味着车企要承担几十、上百万元的赔偿，如果要承担这个责任，车企就会转嫁风险，让软件的价格更贵，或者搭配更多的保险服务。

而要实现真正的L4、L5级自动驾驶，仅把汽车变成老司机是不够的，还需要整个交通系统的改革，要从整体的城市规划来入手，同时还需要V2X（车联网）、车路协同等技术的辅助才能实现，那时L5才真正具有意义。

也只有做好这些准备后，我们才会真正地向L4、L5级别的完全自动驾驶迈进。

连线出行：像蔚来、理想等新能源汽车在成立之初就将产品定位为高端新能源车型、贾跃亭更是将法拉第未来定位为超高端品牌。那么，高端新能源品牌到底意味着什么？要做好这点需要做到哪些方面？

老虎证券研究员秦克朝：可以拿法拉第未来举例，它的车售价在200多万元，其实严格意义上，它已经算是一个超高端品牌定位。它这样做其实也能理解，毕竟高端赛道的玩家已有很多，10万元－50万元区间也挤满了玩家，法拉第未来想要差异化发展，只能将价格提高。

但提高价格也有一个很大的风险，因为自动驾驶技术要发展，就需要有数据的积累，而这些数据则是需要有旗下更多的车辆去路上跑。但对于200多万元的售价，很难收到消费者的青睐。

在这样的背景下，法拉第未来很大可能会在自动驾驶方面落后于蔚来、小鹏它们，这也算是在未来高端新能源汽车的战场上失去一个重要的武器，对于法拉第未来，这是一个很大的困难点。

妙投研究员李赓：对于蔚来，一开始就打造高端新能源品牌定位，而为了支撑起这个定位，蔚来做了超越传统车企的服务才做到现在的样子，而对于法拉第未来，200多万的价格，则需要更多的增值服务来撑起这个价格，法拉第未来能否拿得出就是一个未知数。

蔚来之所以能成功，主要源于它起步早，当时行业内没有一个特别明确的对手，但对于法拉第未来则不同，现在行业内这样的对手已有很多，法拉第未来怎么走通这个定位是一个问题。

图源Faraday Future官网

所以说，要做高端新能源汽车品牌，就要先获得消费者的认可，无论是通过增值的服务，还是增值的产品都可以，这些东西必须有，不然像法拉第未来这么高的价格，卖不出去就一点用都没有。