接住宝马和蔚来，亿纬锂能Q3净赚19亿，动力电池反超储能

芝能科技出品

今年在动力电池里面走出新路的，有好多企业，比如欣旺达、中创新航。而亿纬锂能走出了大圆柱的电池路线，不光是宝马的项目里面大放异彩，后续蔚来的大圆柱，亿纬锂能也是主力！

今年三季度

◎亿纬锂能营业收入276.98亿元，同比增长64.56%；

◎归母净利润19.39亿元，同比增长60.18%；

◎扣非归母净利润16.44亿元，同比增长110.64%。

核心利润增速跑到了收入增速，当然我们也看到存货177.35亿元，比年初增加115.23%；

应收账款224.23亿元，比年初增加50.89%。前三季度经营现金流只有16.98亿元，同比减少65.37%。

电池卖得越来越多，利润也在增长，为什么货和应收账款还在快速增加？

01 动力电池单季超过储能，亿纬锂能开始换挡

从前三季度累计数字看

◎亿纬锂能的动力电池出货66.17GWh，同比增长91.30%；

◎储能电池出货67.52GWh，同比增长39.46%。

两块业务几乎各占一半，合计出货133.69GWh，同比增长约61%。

注Q3数据由前三季度累计出货量减去上半年出货量计算。

上半年，储能比动力多出8.70GWh；三季度动力反过来领先7.35GWh。

动力电池三个月出货30.41GWh，已经接近上半年六个月的总量。

亿纬锂能之前围绕储能大电芯和海外储能项目，如今动力电池走到了台前。

◎一条是新能源重卡、物流车带来的商用车电池需求，单车电量大，客户车型放量就能拉动较多GWh出货；

◎另一条是面向国际汽车客户的46系列大圆柱电池。

10月23日的投资者电话会上，管理层表示已量产的大圆柱工厂处于满产状态，国际客户需求超出预期，国内客户也陆续交付。

产线进入持续交货阶段，固定资产开始由产品出货来消化。

出货之外，半年报显示

◎动力电池收入172.78亿元、毛利率16.19%；

◎储能电池收入150.94亿元、毛利率12.51%（为2026年上半年数据，非Q3单季）。

动力板块毛利率高出储能3.68个百分点。三季报未披露单季分业务毛利率，动力新增利润无法单列。

储能业务单季仍出货23.06GWh。

与Fluence的长期框架合作覆盖2027—2031年，其中2027年约16GWh交付量已确定，2028—2031年的分配尚待安排。

02利润恢复了，库存和应收账款为什么涨得更快？

收入增长带来了规模效应。

亿纬锂能第三季度综合毛利率约14.69%，比第二季度提高约0.15个百分点，也比去年同期改善约1个百分点。

◎新工厂生产趋于稳定，前期爬坡成本减轻；

◎成本管控和客户、产品出货结构调整开始见效。

一条新产线投产后，折旧、人员、调试和良率爬坡都会抬高初期成本。订单量上来、良率稳定，分摊到每Wh电芯的固定成本随之下降。

前三季度整体毛利率约14.45%，较上年同期仍下降约1.5个百分点。

原材料上涨正在吞掉部分规模扩张收益前三季度营收增加63.08%，营业成本增加66.00%，成本增长速度依然更快。

三季度单季改善与前三季度累计下滑并存，材料和扩产成本压力仍在。

◎三季度扣非归母净利润16.44亿元，比第二季度约13.37亿元增长23%，快于当季收入约11%的环比增幅。

◎单季归母净利润则由18.55亿元增至19.39亿元，仅增长4.5%。

三季度归母净利润比扣非多2.95亿元；其中非流动资产处置损益税前约4.22亿元，另有金融资产相关损益等项目抵减。盈利修复看扣非。

管理层还披露，三季度计入了约2.7亿元税前股权激励费用，扣非利润依然环比增长。

截至9月底，存货177.35亿元，九个月增加近95亿元；应收账款224.23亿元，比年初增加75.63亿元。

电池做出来，需要存放、运往海外客户指定的VMI仓，确认交付后还要等待账期。订单增长越快，供应链越需要垫资金。

库存增长有两方面原因海外VMI仓备库，以及材料价格波动下的原材料前置储备。

目前存货周转约56天，绝大部分库存是在产品和产成品，已有相应订单交付需求；四季度排产预计环比提高，产能已确定订满。

前三季度经营现金流净额16.98亿元，同比下降65.37%；上半年为负3.88亿元，按累计数相减，第三季度单季净流入约20.86亿元（Q3单季值由前三季度累计减去上半年累计得出）。

小结

动力反超储能，大圆柱和商用车电池进入放量阶段，新工厂跑顺、毛利率回升，这是好的一面。存货加应收账款合计超过400亿元，海外交付周期和大规模备货都在考验营运资金。

电池真的是一个资金和技术都密集的产业，一个公司跑跑出来，没钱是万万不能的！

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