大赚22.76亿！储能材料龙头前三季度业绩增长超三成

10月19日晚间，璞泰来（603659.SH）发布公告，今年前三季度公司实现营收158.58亿元，同比增长46.43%；归母净利润22.76亿元，同比增长33.87%；扣非净利润21.19亿元，同比增长33.25%；经营活动现金流净额23.99亿元，同比增加43.81%。

分季度看，公司第三季度营收57.44亿元，归母净利润8.24亿元，同比增长27.79%，营收增速高于利润增速；但前三季度的毛利率同比下降约5个百分点，降至27.43%。

璞泰来在公告中表示，前三季度业绩向好的主要原因在于全球动力及储能电池市场快速增长，公司全产业链布局及多元化产品组合的协同效应进一步凸显，销量及营收同步提升，同时通过管理效率的提升，对成本、费用进行了有效控制。

全球涂覆隔膜龙头

璞泰来成立于2012年，2017年在上交所上市，主要从事锂电关键材料和自动化装备的研发、生产和销售。公司坚持“材料+设备”双轮驱动的发展战略，业务主要包括负极材料、涂覆隔膜、PVDF、勃姆石等锂电关键材料，以及涂布机等自动化装备。

2025年，璞泰来是全球最大的新能源电池涂覆隔膜供应商，市场份额约为35.3%，已连续七年位居行业第一；负极材料出货量位居全球第六，长期位居中高端人造石墨负极材料市场前列。截至2024年末，公司已形成年产20万吨负极材料的产能，并配套石墨化、碳化加工能力，一体化和规模化优势进一步巩固。

储能赛道放量，隔膜基膜一体化布局提速

在储能领域，储能业务正成为璞泰来新的业绩增长点。2025年前三季度，公司涂覆加工量和基膜销量分别为73.8亿平方米和10.48亿平方米，同比分别增长57%和235%。

为满足储能和动力需求的持续增长，2026年5月，公司发布公告拟投资建设年产72亿平方米的锂离子电池隔膜项目，以提高基膜自供率。公司预计2028年基膜产能将达到110亿平方米，涂覆隔膜产能达到300亿平方米，自配基膜比例达到30%左右。

另外，公司还向港交所递交了上市申请，若上市成功，将为公司海外布局和产能扩张提供强有力的资金支持。

结构性问题不容忽视

在负极材料业务上，璞泰来面临的竞争压力并未消除。

2025年，公司负极材料出货量14.30万吨，同比增速约8.1%，明显低于行业平均增速；按出货量计算，公司在全球人造石墨负极材料领域排名第六，市场份额为5.4%。同期涂覆隔膜业务的全球市场份额达到35%以上，并连续七年位居第一，因此，负极材料业务的行业排名和增速成为了公司平台化战略中的一个短板。

从财务结构来看，截至三季度末，公司资产负债率约为54%，总债务规模仍在百亿元以上，在建项目的资本开支压力仍然存在。

同时，公司对大客户依赖度较高，单一客户收入占比接近四成，若下游客户排产或采购策略调整，可能会对公司负极材料的出货节奏产生一定影响。

此外，负极材料行业阶段性供需错配尚未完全出清，产品价格与盈利中枢的修复可持续性，取决于差异化产品放量速度与一体化降本的实际兑现程度。