欣旺达：动力电池毛利率升8.59个点，公司却少赚2.5亿

芝能科技出品

2026年上半年，欣旺达财报是这样的

◎营收381.79亿元，同比增长41.48%，创历史同期新高。

◎归母净利润只有6.03亿元，同比下降29.59%，比去年同期少赚约2.53亿元。

◎扣非净利润更只剩0.97亿元，同比暴跌83.32%。

◎经营活动现金流净额为负19.51亿元，去年同期还是正数。

动力电池收入大增、毛利率接近翻倍，整家公司却在少赚钱，到底是为什么呢？

01 拐点在二季度， 半年差是Q1拖累的

◎一季报披露，Q1营收161.16亿元、归母净利润1.14亿元、扣非净利润基本盈亏平衡（约亏损127万元）

◎Q2单季营收约220.63亿元、归母净利润约4.89亿元、扣非净利润约0.99亿元。

Q2单季利润是Q1的4倍多，扣非从亏损转为盈利近1亿元，主业实现扭亏。同比跌三成，是被糟糕的Q1拖累的；环比看，经营曲线明显向上。

单季毛利率，H1整体15.33%，Q1为17.96%，Q2只有约13.4%，环比反而下滑超过4个百分点。

Q2账面利润冲高，主要是下面这笔会计列报的账。

◎一边是财务费用里的汇兑损失5.38亿元，同比暴增915%，冲减的是扣非净利润。

◎另一边是非经常性损益里的衍生工具收益（公允价值变动加处置）约7.06亿元，不计入扣非。

两笔钱来自同一笔汇率对冲。

◎欣旺达海外收入占比高，人民币一波动，外币资产产生汇兑损失；

◎为对冲，公司做了大量远期外汇合约，汇率亏了、套保合约就赚回来。

标准风控操作，问题出在列报损失端拉低扣非，收益端却不进扣非。

结果就是扣非只剩0.97亿元，归母净利润6.03亿元，才更接近对冲后的真实结果。

Q2人民币波动，套保合约集中贡献收益（Q1该项约1.34亿元，推算Q2约5.7亿元），也是Q2毛利率在降、归母却能冲到4.89亿元的原因。

电动汽车类电池收入141.34亿元，同比增长85.87%，出货量28.36GWh，增长76.37%。毛利率从去年同期的9.77%升到18.36%，提高8.59个百分点，是三大业务里唯一毛利率同比正向改善的板块。

收入增加65.3亿元，按本期毛利率粗算对应毛利约26亿元，上年同期约7.4亿元，板块毛利额增加接近19亿元。这不是小幅会计波动。

改善来自HEV，欣旺达2014年布局HEV，2018年过雷诺-日产联盟审核，2019年量产第一代电芯，目前配套雷诺、日产、上汽、广汽、奇瑞等15家车企、50余款车型，产品最高支持70C放电、5万次循环、零下30摄氏度冷启动。

HEV单车只需1至5kWh电池，却要频繁高功率充放，车企验证完不会轻易换供应商，不容易按每Wh最低报价采购。

2025年其HEV装机量排全球第二，2026年一季度升至第一。当然HEV单车电量只有纯电的几十分之一，难单独撑几十GWh出货。

02 28.36GWh出货 与14.5GWh装机量

欣旺达中报披露的28.36GWh，公司注明含储能电芯，不是纯车用数据，电芯发给客户后可能进库存、做包、最后才随车上牌进入SNE统计。

SNE Research统计的同期全球车用装机量是14.5GWh，同比增长13.7%，和28.36GWh接近差一倍，增速也完全不同。

◎消费类电池仍是第一大业务，上半年收入144.52亿元，只增长4.04%，毛利率从19.63%降到14.68%，减少4.95个百分点，毛利约少6亿元，内存等物料涨价、终端需求调整挤压盈利。这块是基本盘和现金牛，短期在承压。

◎储能系统收入17.7亿元，同比增长76.21%，毛利率从20.26%降到18.18%。增长快，但收入规模只有动力电池的八分之一，暂担不起利润支柱。

亮点是AI数据中心备电需求爆发，684Ah大电芯累计产量突破200万颗，588Ah电芯在德阳投产，相关储能订单规模创新高。

◎扣非0.97亿元，归母与扣非相差约5.05亿元，其中金融资产公允价值变动及处置损益贡献约7.06亿元，381.79亿元收入最后只留不到1亿元。

◎经营现金流转负19.51亿元，印证增长占用了真实资金，动力电池的毛利改善还没变成可自由支配的现金。

◎上半年只完成归母6.03亿元。市场给的全年预期约24.9亿元，按这个数下半年要赚约18.9亿元，是上半年的3倍多。

◎全年动储出货目标90GWh，上半年已出28.36GWh，下半年要交61.6GWh，是上半年的2.2倍。

小结

欣旺达在动力电池和储能，用短期低利润、高投入、高负债换市场份额和技术身位。HEV全球登顶、动力电池毛利率翻倍、AIDC订单创新高，总体还是有一些挑战的。

原文标题:欣旺达动力电池毛利率升8.59个点，公司却少赚2.5亿