冰火两重天！营收暴涨74%，净利却巨跌124.78%，艾罗能源的的利润到底被谁吞噬了？

艾罗能源营收大增转亏，股价暴跌，户储行业增收难增利。

预见能源获悉，8月24日晚间，艾罗能源（688717.SH）披露2026年半年报。营收31.54亿元，同比增长74.59%，这份成绩单放在任何行业都算得上亮眼。但归母净利润亏损3513.21万元，而上年同期还是盈利1.42亿元。

次日开盘，股价暴跌16.04%，收报49.16元，盘中触及47.34元年内新低。从3月20日盘中创下的157.13元历史最高价算起，五个月跌去超过68%。

一家公司营收暴增七成半，利润却从盈利变成亏损。钱去哪儿了？

医生转行做储能

欧洲红利养大了一家IPO

艾罗能源的故事从一对夫妻的跨界开始。创始人李新富和李国妹原本是医生。李新富毕业于杭州医学院药剂士专业，18岁进入浙江富阳第二人民医院药剂科，16年间升至药剂科主任。妻子李国妹同样出身医药行业。2000年前后两人下海创业，2007年接手一家“浙大系”公司闯入光伏行业。2012年，成立艾罗能源，主攻当时还很小众的户用储能。

2013年，艾罗发布首款储能逆变器；2018年，储能电池量产，成为少数能同时自主研发和生产储能逆变器与储能电池的企业。2021年，其户用储能电池出货量177MWh，全球市占率约4.1%。

真正让艾罗起飞的是欧洲。2022年俄乌冲突爆发，欧洲能源价格飙升，户用储能需求井喷。艾罗超过90%的产品销往欧洲。2023年公司实现营收44.73亿元、净利润10.65亿元。2024年1月，艾罗登陆科创板，发行价55.66元/股，成为当年A股第一家IPO。

这家公司的独特之处在于，它几乎是纯粹的外向型企业。海外收入占比超过98%，欧洲是绝对的基本盘。产品结构上，户用储能系统是第一大收入来源，2026年上半年贡献收入20.20亿元，占总收入64.04%；工商业储能系统6.22亿元，占19.71%；并网逆变器4.68亿元，占14.83%。

但过度依赖单一市场和单一产品类型，在今天成了问题。2024年，公司营收已从高点回落至30.73亿元，净利润骤降至2.04亿元。2025年营收虽恢复至40.82亿元，净利润却进一步下滑至1.21亿元。到2026年上半年，利润直接转负。

毛利率断崖

一个季度跌掉近10个百分点

一季度，艾罗的毛利率还是32.97%。到了二季度，骤降至约23.65%。三个月，跌掉9.32个百分点。上半年整体毛利率27.95%，同比下降5.63个百分点。

公司给出了三个原因，新增市场价格较低、原材料涨价、出口退税率降低。翻译一下就是卖得便宜了，成本贵了，退税还少了。

具体到业务板块，上半年户用储能毛利率29.36%，工商业储能26.58%，并网逆变器20.48%。而2025年全年，户用储能毛利率约34.5%，工商业储能约37%。户储掉了5个百分点，工商储掉了超过10个百分点。

更大的问题是库存。截至6月底，艾罗存货账面价值25.52亿元，较上年末增长78.4%。上半年计提存货跌价准备5942.34万元。上半年营收31.54亿元，存货相当于营收的80.9%。货堆在仓库里，卖不动，还要计提跌价，每一笔都是利润的减项。

汇率又来了一刀。艾罗海外收入占比超98%，上半年财务费用高达1.04亿元，同比增长148.44%。上年同期还是汇兑收益，今年变成了大额汇兑损失。汇率波动本身是中性的，但毛利率薄到24%的时候，任何风吹草动都能把利润打穿。

户储行业的集体困境

艾罗不是唯一一个陷入“增收不增利”的户储玩家。

2026年上半年，全球户储系统出货39.07GWh，同比增长137.67%。市场在膨胀，但赚钱的人在变少。以德业股份为代表的中国厂商，依托供应链和规模效应发起价格战，压缩了所有参与者的利润空间。德业股份上半年预计盈利26.68亿至27.28亿元，同比增长75%至79%。同样是海外户储赛道，德业守住了利润，艾罗却把利润跌没了。

整个行业正在经历一个转折，从抢市场到拼利润。艾罗的遭遇是这种转折的典型投射。

艾罗也在找出路。公司在半年报中提出优化产品结构，培育大储、热泵等新增量。工商储业务2025年实现5倍增长，机构预计2026年仍有望翻倍。但大储和热泵能贡献收入，不天然意味着高毛利。费用压缩能改善利润，替代不了产品溢价。采购降本能缓解成本压力，跑不赢终端降价的趋势。

营收增长已经证明艾罗还有市场。但市场给它出的下一道题是这些市场不仅能卖货，还能赚钱。海外库存何时变成终端销量和现金？产品力何时重新撑起溢价？

这些问题不解决，下一份财报可能还是同样的剧本。

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