中际旭创入股中石科技！同样卡位上游，这家收购半年营收大跌，有何启示？

8月13日晚，光模块龙头中际旭创公告，拟斥资17.47亿元，从实控人家族手中协议受让中石科技10.47%股权，不谋求控制权，但深度绑定高速光模块刚需的导热、电磁屏蔽材料供应链，为1.6T及下一代高速光模块提前锁定热管理产能。

这起算力产业链的战略参股，并非孤例。

回望新能源动力电池赛道，中创新航（03931.HK）通过股份转让和表决权安排，拿下A股苏奥传感控制权的H吃A案例，正是同一套产业逻辑龙头不再只依赖外部采购，而是直接以股权绑定上游关键材料、零部件厂商，把供应链安全、联合研发权握在自己手里。

两笔交易，分属算力、动力电池两大高景气硬件赛道，却共同反应了当下硬科技产业并购的新趋势。

近年来，A股上市公司频频赴港上市。2026年上半年，境内股票市场共有24家A股公司赴港上市，募资总额超过1200亿港元，行业主要集中于新一代信息技术产业、生物产业。

但H股上市公司收购A股上市公司的整体数量远少于A收H赴港上市，其中包含多重原因，例如H收A只能现金收购，涉及跨境多重审批、锁仓约束极强，仅国资内部整合或少数不差钱港股民企会做，因此整体非常少见。

2025年5月，H股上市公司中创新航与A股上市公司苏奥传感原实控人签署了股权转让+表决权放弃协议，以约11亿元取得公司控制权，受让11%股份，原股东放弃19.55%表决权，合计掌控超30%投票权。

配套定增6.73亿元全部由中创新航现金认购，资金主要投向AMB覆铜陶瓷基板（800V 高压电驱核心散热材料）项目。

2025年11月完成董事会换届，中创新航正式成为控股股东，苏奥传感因此成为其旗下A股汽车电子上市平台。

为什么中创新航大费周章地收购苏奥传感？还要从双方的主营业务说起。

1 中创新航是怎么看上苏奥传感的？

中创新航的前身是中航锂电，核心主业是动力锂电池+储能锂电池研发、生产、销售，配套电池系统、锂电材料，国内动力电池装机长期稳居前三、全球第四梯队，但电池安全的核心痛点在于感知，温度、压力、电芯膨胀，这些参数直接决定电池会不会热失控。

苏奥传感做油位传感器起家，主营汽车传感器、热管理、流体管路，属于新能源车电池包上下游零部件。30年的技术积淀让它掌握了高精度传感的核心能力，产品覆盖压力、温度、位置等多维度。

更重要的是客户资源，苏奥传感已经深度绑定了理想、蔚来、比亚迪等头部车企，以及联合电子、博格华纳等一级供应商。

中创新航入主后，最直接的协同就是把苏奥传感的传感产品嵌入自己的动力电池和储能系统，形成电芯+BMS+传感的一体化方案。

收购交易中配套定增的6.73亿元主要投向AMB覆铜陶瓷基板，主要是因为苏奥AMB半导体基板是800V快充、SiC功率器件刚需核心材料，属于新能源上游稀缺车规材料。

中创新航通过收购可以锁定自研产能，规避外部供应商卡脖子，实现高压电驱材料自主可控。

此外，苏奥传感还是中创新航精心挑选的A股上市平台。中创新航自身在港股上市，通过控股A股公司，可以实现两地资本运作的联动，拓宽融资渠道。

半年过去了，苏奥传感刚刚交出了半年报成绩单，结果却不尽人意。

2 苏奥传感半年报业绩

中创新航入主前的2025年，苏奥传感因并购博耐尔等资产，营收一度飙涨99.21%，但这个高基数也让2026年的同比数据显得尤其难看。

2026年上半年，苏奥传感实现营收9.47亿元，同比减少14.21%；获得归母净利润3272.7万元，同比减少42.83%；扣非净利润仅1354.84万元，同比暴跌66.75%，这意味着主业盈利能力大幅恶化。

由于整车行业需求疲软，客户订单延后，国内车市内需走弱，上半年乘用车内销大幅下滑，多家车企车型改款、上新节奏推迟，下游配套订单延迟交付，苏奥传感五大产品线（新能源部件、热管理、传感器、内饰）收入全线下滑。

叠加原材料涨价和整车厂每年强制零部件降价，成本无法向下传导，综合毛利率从16.13% 降至15.58%。

由于汇率波动产生大额汇兑亏损，财务费用达到1017.8万元，同比暴增393.78%，进一步吞噬了部分利润。

主业利润薄弱，公司只能更多地依赖非经常性收益。上半年近59%净利润来自政府补助、金融资产浮盈，剔除后主营业务几乎微利，经营质量较差。

收购刚过去半年时间，AMB基板产能爬坡、双方供应链配套放量存在周期，内部大额关联订单尚未大规模落地，协同红利还没有体现在半年报中。

雪上加霜的是，公司的经营现金流净额已经由上年同期正1.57亿元转为负4668.65万元，现金流面临巨大压力。

正如半年报里提到的一样，当下公司需要推进降本增效，努力对冲原材料价格上涨与客户端降价带来的双重压力，不断丰富客户和产品清单，以及发挥与控股股东的协同优势，加快在新能源、传感器等新兴领域的市场拓展与产品研发，培育新的业绩增长点。

3 调增关联交易额度释放出什么信号？

发布半年报的同一天，苏奥传感公告拟将2026年度与中创新航的关联销售额度从2亿元提升至8亿元，同时新增5亿元的关联采购额度，合计13亿元。

这个数字意味着什么？苏奥传感上半年营收才9.47亿元，全年关联销售预计8亿元，相当于全年营收的85%以上都要靠中创新航。如果算上采购，总关联交易规模更是惊人。

这也说明苏奥传感在中创新航供应链中的地位在快速提升，从一家独立供应商变成了自家人，订单自然向内部倾斜。

中创新航成为第一大客户，给传感器、AMB、热管理产品锁定长期批量订单，一定程度上可以对冲外部车市波动，并且双方统一原材料集采，可以降低采购成本，内部配套省去渠道费用。

最关键的是，产品验证得到背书，配套头部动力电池厂，更容易通过其他电池、车企车规认证，拓展外部第三方客户。

但折射出的另一面是，苏奥传感对单一客户的依赖度急剧上升。一旦中创新航的电池销量不及预期，或者调整供应链策略，苏奥传感将承受巨大的业绩波动风险。

不过换个角度想，中创新航2025年营收444亿元，如果苏奥传感能吃到其中13亿元的份额，也相当可观了。关键在于，苏奥传感能否从关联订单依赖走向独立竞争力输出，让中创新航的订单只是其中一部分，而不是全部。

目前双方交易采用协议+市场定价的方式，但协议定价透明度不足，容易引发市场对利润调节、利益输送等方面的担忧。

同时，苏奥传感在经营、资本、研发战略等方面完全受中创新航主导，上市公司自主经营能力减弱。而母公司港股在资金压力下，也存在通过定增、关联采购占用上市公司资金的潜在风险。

4总结

中创新航入主苏奥传感，是一种少见的H收A模式，尽管中创新航动力电池装机长期稳居国内前三、全球第四梯队，但对电池安全方面的把控，还需要苏奥传感助力。

2026年上半年，双方的磨合似乎还未产生1+1>2的效应，但苏奥传感宣布调增关联交易额度还是令人为其捏了一把汗，正面效应是可能带来订单、营收稳步增长，反面效应则可能因深度绑定控股股东，引发市场对其进行利润调节、利益输送等方面的担忧。

-END-免责声明本文章是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的分析研究；诗与星空力求文章所载内容及观点公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本文中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，诗与星空不对因使用本文章所采取的任何行为承担任何责任。

版权声明本文章内容为诗与星空原创，未经授权不得转载。

原文标题:中际旭创入股中石科技！同样卡位上游，这家收购半年营收大跌，有何启示？