在压力山大的锂电圈里，“非主流”悄悄赚了钱？

行业狠狠卷，蔚蓝悄悄赚。

撰文 |宏海

出品 | 零碳知识局

2025年上半年，在整个锂电行业普遍感受到增速放缓、价格承压的大背景下，蔚蓝锂芯这家意料之外地交出了一份罕见的倍增答卷。

近日，蔚蓝锂芯发布2025半年度公告。

根据公告显示，蔚蓝锂芯2025上半年营业收入约为37.27亿元，同比增长21.59%；归母净利润约为3.33亿元，同比增长99.09%；扣非净利润约为3.56亿元，同比增长186.51%。

此外，蔚蓝锂芯如现金流量、每股收益、总/净资产等其他财务指标均实现增长。

在现在大电芯、储能热的趋势下，对一家主营小型动力、圆柱电芯的企业而言，这种增长节奏是在意料之外的，然而，如果较为深入地去看蔚蓝锂芯的业务情况，这种表现也在情理之中。

不逐大势，但守小局

蔚蓝锂芯主要从事锂电池、LED芯片及金属物流配送三大业务，拥有20多家控股及参股子公司遍布于马来西亚、中国华南地区和华东地区。

值得一提的是，蔚蓝的锂电主业由其全资子公司天鹏电源承载，天鹏电源在圆柱动力电池领域具有20年的研发和制造经验的积累。

这个起步于消费类电池的老牌选手，在大动力、储能等热门领域轮番热炒的几年里，没有选择盲目追随风口，而是继续深耕小型电动工具、智能清洁、园林设备、BBU后备电源等冷门市场。

2025年上半年，新兴应用场景如AI机器人、eVTOL、生物医疗等也开始贡献订单，与多个头部客户展开产品验证合作。

报告期内，公司锂电池业务实现营业收入15.95亿元，同比增长44.24%；毛利率21.62%，同比增长6.49%。

此外，在8月19日投资者调研纪要中，蔚蓝锂芯披露上半年锂电池出货量合计约3.1亿颗，其中二季度出货量约1.77亿颗，一季度约1.33亿颗。

实际上，蔚蓝锂芯的打法很好理解。不拼总量、不争地盘，而是聚焦产品性能、工艺和新应用。在其他厂商陷入大电芯、储能系统卷规模、卷价格时，蔚蓝反倒靠小而精的电芯产品获得了更高毛利和客户黏性。

只不过，这种非主流的选择也意味着对新技术趋势、客户结构和场景落地的判断压力将持续加大，一旦判断失误或核心客户变化，风险同样不可忽视。

蔚蓝锂芯也表示，其锂电池出货量提升，除了锂电行业本身保持复合增长外，其深耕国际大客户多年，相较于竞争对手，已从满足普通产品需求逐步向中高端领域迈进，且已有部分领先产品。

在出海方面，蔚蓝锂芯也有着自己的考虑。

先行一步，并非无忧

如果说上半年的业绩增长体现了蔚蓝锂芯的产品能力，那马来西亚的投产，则是对其战略执行的阶段性考验。

2025年4月底，蔚蓝锂芯位于马来西亚的锂电工厂正式投产。这个项目并非原规划中锂电二期的落脚点，而是经过董事会和股东大会紧急调整后的决定，从国内扩产转向海外设厂，本质上是外部政治风险下供应链布局调整。

根据公告，公司原本拟投入1亿元建设国内产能，后因海外客户要求明确、外部政策环境趋紧，优先调拨至马来西亚。

这一转向虽然完成得很快，但带来的变化和风险也很明显。

首先是投产爬坡周期和产能利用率问题。

截至2025年6月底，蔚蓝锂芯仅披露项目顺利投产，未披露爬坡进度、产线良率或客户验证节奏，这意味着实际放量尚待观察。

其次是本地化管理与人力组织能力考验，毕竟境外产线在初期往往存在人才结构、质量体系磨合、物流成本偏高等现实挑战。

更重要的是，马来西亚本身也非完全稳定的避风港，其对上游材料的依赖、当地制造配套与能耗成本等因素，也可能在未来影响盈利模型。

当然，从客户视角看，这座海外工厂的确能提升蔚蓝的供应链稳定性，减少中美贸易摩擦风险。马来西亚产能对于蔚蓝锂芯切入全球OEM订单，也固然起到“敲门砖”的作用。

然而，从蔚蓝锂芯本身看，它更像是一道正在做的试题，而非已完成的加分项。相比很多同行频频在资本市场强调大模型储能、钠电超前布局、生态闭环，它的技术节奏显得朴素甚至有些慢。

虽然蔚蓝在高倍率圆柱电芯上不断加码，如与 Molicel 联合推出新品，切入机器人和电动自行车等高性能场景；半固态电芯首次突破 350Wh/kg 并具备量产能力；在正负极材料、结构件和电解液等环节也披露了协同研发进展。

但问题也摆在眼前，如果圆柱路线在中大型储能和新能源车的主流市场中逐渐被边缘化，公司前期积累的技术资产转化效率就会打折扣。

另一方面，依靠小客户、细分市场来维持毛利虽然相对稳妥，却同样受制于客户集中度和市场景气度，一旦出现波动，风险也会被放大。

换句话说，这是一场围绕能否持续、稳定交付的长期拉锯战，在这场战斗里，蔚蓝眼下占了先机，但距离高枕无忧还很远。

走通了一程，远未到终点

在这个锂电行业集体转向大电芯、大场景、大融资的“大”时代下，蔚蓝锂芯选择了一条不吵不闹的路。

它没有跑去拼储能系统集成，也没有卷进方壳/大圆柱大战，更没有下场征战大电芯，而是专注在圆柱小动力、电动工具和AI机器人这些听起来不够性感的务实型市场。

从上半年的财报看，蔚蓝锂芯的路线算是走通了依托高毛利、小而精的技术产品，公司不仅实现了营收和利润的双增长，净利润更是接近翻倍；同时，在海外建厂、技术爬坡、客户拓展三条线上都保持着推进节奏。

在产业链泡沫逐渐出清、非主流路线重新被理性审视的当下，蔚蓝这种不迎合、不冲刺的路径，或许反而具备更强的耐力。

但这只是阶段性成果。

未来，蔚蓝锂芯能否把多点开花的小成果，转化为有规模、有溢价的大业务，而不是一直停留在分散的局部领先，沦为一个稳健却始终在二线的供应商角色，仍是疑问。

靠产品兑现增长固然可喜，但行业周期的波动、技术路线的变革、客户结构的稳固，这些风险始终悬在头顶，提醒其不能掉以轻心。

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