一代全球储能新贵的滑落！究竟是美国的猛砍补贴，还是价值未曾深耕的裂痕？

是什么让这个宁德系强大出身的，在全球市场上拥有第三大储能电池出货商光环的海辰储能陷入这种巨大的被动呢？

文 / NE-SALON新能荟小编团

图片来自深蓝财经

在席卷整个储能行业的“内卷风暴”中，一个坐拥250亿的全球新贵储能公司未能够幸免困境，他就是海辰储能。

一份刺目的招股书的数字，这样冷酷的揭示核心产品储能电池平均售价，两年间从0.8元/Wh腰斩至0.3元/Wh。至2024年，这块业务的收入增长近乎停滞。

然而我们稍加回顾就发现，在2023年与大客户签下的5GWh储能电池框架协议，海辰储能在2024年早已经实现了海外收入飙升至37亿元的局面。

那么究竟是什么让这个宁德系强大出身的，在全球市场上拥有第三大储能电池出货商光环的公司陷入这种巨大的被动呢？

1.晴天霹雳，美国储能市场面临税收改革后的“猛砍”

众所周知，也同时是海辰储能递交一份极为关键的招股书近2个月后，即5月22日，美国众议院过了特朗普的一项大规模税收与支出改革法案。

草案明确规定2025年12月31日后开工且接受“受关注外国实体”（FEOC）援助的项目，将无法获得任何税收抵免。这一条款被认为主要针对中国光伏产业链，将对依赖中国技术和东南亚中资企业的美国太阳能项目产生直接影响。

新修改的草案细则还提出，现行政策中规定2032年开始逐步取消的投资税收抵免（ITC）和生产税收抵免（PTC），将被提前至2026年开始执行。这一调整意味着新能源企业将比原计划提前4年失去政策的扶持，这大大缩短了储能行业的应对时间。

尽管如此，美国税改方案，却依旧不是如今的海辰储能危机的直接因素。我们不妨把疑问转到海辰的背后。

图片来自海辰官网

2.一路狂飙的全球储能新贵，是否早已存在结构裂痕？

海辰故事最初的通行证，并不只是储能技术。之所以仅用4年多时间，就一跃跻身于全球第三大储能电池出货商”的身份，向港交所发起冲刺。刚开始离不开创始人吴祖钰和他的核心团队身上的“宁德时代”烙印。我们知道，宁德时代，全球动力电池霸主，市值超万亿，在动力电池全球市占率连续8年第一（37.9%），年营收3620亿元，稳居新能源产业领军地位。但是不妨回望宁德时代的成功，不仅是其股权结构的优越，更来自技术领先。

虽然海晨储能和宁德一样深谙电池制造，但更鲜明的事实，并不能否认资本对“宁德系”创业者的偏爱。

除了2024年营收129亿，盈利2.88亿之外，海辰储能还有隐藏的数十家明星机构的80亿融资背书，这样一幅储能新贵的崛起图景，十分具有吸引力。但是稍加深入，却看到规模速度的惊人，掩盖不了自身的结构裂痕。因为从区域来看，由于国内产能过剩，海辰储能国内收入出现下滑。

2024年，国内收入为92.2亿元，较2023年下滑8.8%；毛利率为8.1%，较2023年减少3.8个百分点。

这并非个例，而是席卷整个行业的“内卷风暴”。

3.大客户濒临危机，后果将无法承受

其次就是海辰储能的客户体系并不均衡。首先就是Powin。在2024年一跃成为第一大客户后，刚开始也做出价值卓著的贡献，实现高达22.39亿元的销售额，占比总营收的17.3%。在更早之前签订的储能电池框架协议，让其海外收入一路飙升。实现37亿元。占比总营收的三成。这已经远远超过一般客户的概念。

如今我们可以设想，如果一旦Powin摇摇欲坠，停止运营，海辰储能不仅将面临订单的大规模流失，更可怕的是，超过11亿元的应收账款恐怕将成为坏账，直接抽干公司的现金流。这种将鸡蛋放在一个篮子里的做法，如今看来，代价极其惨重。

图片来自海辰官网4.财务警报，83亿应收款与99.83亿债务难题

2024年，海外收入暴增，成为财报中最亮眼的增长力。但是没有多久，海辰储能的财务状况，亮起了红灯。应收账款规模从2022年的6.47亿元激增至2024年的83.15亿元，占总资产的27.3%。更令人担忧的是，应收账款周转天数从11.8天延长至惊人的185.7天。这说明大量的资金被客户占用，回款能力急速恶化。

高速扩张的另一面，是债台高筑。2024年末，有息负债高达99.83亿元人民币，现金及现金等价物仅为42.94亿元人民币。一边是日积月累的巨款，一边是刚性递增的利息，海辰的现金流面临挑战。

申请文件显示，2024年海辰储能流动资产净额仅为42.1亿元人民币。

海辰储能2024年现金及现金等价物仅为42.94亿元人民币

2024年，海辰储能储能电池均价从0.8元/Wh骤降至0.3元/Wh，利润空间被无情压缩。此刻的港股IPO已远非简单的融资或品牌跃升，更是一场关乎生存的突围战。

结论

然而海辰储能的困境，并非孤立。整个储能行业，正面临产能过剩和价格血战。真正的生存突围离不开产业整体的提升。无论是上市融资，或者仅依赖经营性现金流解决高额有息负债带来的财务压力、潜在的应收账款风险，以及未来研发与扩产所需资金方面的问题，都不是根本动力。2025年，136号文、394号文等政策的落地，标志着储能行业进入“价值竞争”的新纪元。强制配储政策的取消与电价市场化机制的推进，最终会终结“低价内卷”的野蛮生长阶段，倒逼企业从“规模扩张”转向“技术深耕”，从“设备堆砌”转向“价值创造”。且将让我们拭目以待。来源NE-SALON新能荟SJ

原文标题:一代全球储能新贵的滑落！究竟是美国的猛砍补贴，还是价值未曾深耕的裂痕？