扭亏为盈、冲刺港股的海辰储能，能否凭借专注储能突围？

【摘要】2024年，累计亏损三十多亿元的海辰储能首度实现2.88亿元盈利，并跻身全球储能锂电池出货量前三，按下港股上市的加速键。

然而，亮眼增速背后，是应收账款高达83.15亿、客户与供应链高度集中的隐忧，以及储能电池价格三年暴跌六成的残酷现实。

在全球储能“量升价跌”的竞速局中，海辰押注的“纯储能”战略能否支撑其穿越周期？海辰的路径选择究竟是突围，还是豪赌？

以下是正文

01转亏为盈下的上市冲刺

伴随着储能市场的新一轮资本热，海辰储能冲刺港股上市，试图在资本市场上寻找“第二增长曲线”。

这家2019年末成立的年轻企业，从成立之初便“押宝”储能赛道。

根据灼识咨询的资料，海辰储能是全球锂离子储能电池出货量GWh级别以上中，唯一专注储能领域的企业，已为20多个国家和地区的客户提供产品和解决方案。

根据其招股书披露，2024年公司全球储能电池出货量达35.1GWh，位列全球第三。

与行业内普遍增收不增利的储能企业不同，海辰交出了一份盈利双收的答卷。

2024年，公司首次实现盈利，净利润达2.88亿元，而此前，公司在2022与2023年分别净亏损17.77亿元和19.75亿元，累计亏损三十多亿元。

三年间，海辰储能营收也由36.15亿元暴涨至129.17亿元，年复合增长率高达89.0%。

然而，快速增长的营收背后，还有市场竞争带来的沉重压力。

过去几年，公司各项费用开支出现明显增长，报告期内，公司的研发开支分别为1.97亿元、4.85亿元和5.3亿元，销售及营销开支分别为7034.3万元、2.4亿元和3.03亿元。

值得关注的是，公司行政开支费用极高，分别为6.53亿元、7.1亿元和7.9亿元，仍存在较大的降本空间。

同时，在收入高增速的另一面，海辰对大客户的依赖也越来越明显。

2024年，海辰来自前五大客户的收入占总营收的47.9%，较2023年提升17个百分点，最大客户的贡献更是从8.8%升至17.3%。

这意味着，若客户结构发生明显波动，或者单一大客户需求锐减，可能直接影响公司营收表现。

不仅是客户端，海辰的供应端也未见显著分散。

2024年，公司前五大供应商占采购总额的30.7%，最大供应商占比达15.8%，虽然相较于22年前五大供应商占比52.8%，公司的供应商集中度已经有所改善，但在原材料价格波动频繁的背景下，当前的集中结构同样存在潜在扰动风险。

值得注意的是，公司应收账款由2022年的2.23亿元激增至2024年的83.15亿元，销售回款压力不容忽视。

总的来看，海辰能在狂卷的赛道扭亏为盈已是不易，未来，如何降本并提升供应链独立性是值得海辰思考的话题。

02专注储能的路线跑得通吗？

在冲刺上市的节骨眼上，海辰储能将核心资源押注在储能这条主线上。

分业务来看，2024年，公司储能电池业务收入达79.61亿元，占比高达61.6%，是其最核心的业务板块，然而，与公司对外宣传的“主打”不同，该板块近年来的收入占比却出现下降趋势。

值得关注的是，公司储能系统业务在24年来到了46.71亿元，收入占比从22年的25.2%提升至36.2%。

而从产品布局来看，海辰的储能业务跑得很快，还得益于公司的多元产品线布局。

自成立以来，公司连续推出280Ah、314Ah、587Ah等多代储能电芯，并配套推出5MWh、6.25MWh液冷系统，以适应各类时长储能系统需求。

尤其是长时储能领域，2024年，海辰储能全球首发适配长时储能场景的∞Cell 1175Ah储能电池及∞Power 6.25MWh长时储能系统，在电芯容量和储能时长上抢占行业变革窗口期。

2024年，海辰储能储能电池出货量达到35.1GWh，近3年复合增速达到167%。

技术升级之下，新品能否同步转化为真实利润，仍是悬而未决的问题。

招股书数据显示，公司储能电池平均售价为0.8元/Wh，2024年已跌至0.3元/Wh，降幅超过六成，但该部分产品销量也从22年的3.3GWh来到24年的28.3GWh，规模增长在一定程度上对冲了降价带来的盈利压力。

然而，储能电池单价的快速压缩也不容忽视，即使毛利率短期有所回升，公司仍需关注盈利空间的拓展问题。

当前，海辰正将储能系统打造为“第二增长曲线”，而公司该部分产品的平均售价一直稳定在0.9元/Wh，毛利率相较储能电池也更有优势，或可成为未来支撑企业业绩增长的关键。

这背后的逻辑也不难理解。

作为储能产业的上游，电芯电池市场极度内卷，价格战长期压制利润空间，且各厂商技术升级速度相差不大，都是在大容量与长时赛道上狂奔，在短期难以拉开显著差异。

而系统集成作为下游环节，更看重客户渠道与市场拓展能力，国内的五大六小、海外的欧美传统市场与中东等新兴市场仍有发展潜力，也给相关企业提供更大的可能性。

从产品上看，海辰在高举高打的技术路线上跑得确实足够快，但如何跑的稳，还要看客户结构如何调整、量产能否有效兑现。

对于海辰而言，冲刺港股意味着真正的考验才刚刚开始。

03出海与内卷之间，海辰做何选择？

在国内储能价格战逐步演化为成本极限游戏的当下，越来越多厂商将目光投向海外市场。

海辰储能也不例外，甚至走得更快。

过去三年中，海辰储能来自中国内地的收入由36.15亿元提升至92.17亿元，占比则由100%下滑至71.4%。

在出海战略之下，公司主打欧美传统市场，海外地区收入也由3.3万元提升至37亿元，占收入比重由0提升至28.6%，成为业绩亮眼的板块。

当前，公司通过“产能落地+本地制造”的方式，加速构建全球供应网络与交付能力。

2024年，海辰投资1亿美元，在美国德克萨斯州投资建设年产能10GWh的储能电池系统工厂，自此，公司也成为首家在美国本土落地储能系统产能的中国厂商。

对于企业出海而言，本地制造不仅有助于绕开高额关税和政策壁垒，也将提升其在北美市场的订单谈判力与交付响应速度。

从海外项目落地成果来看，在美国，公司已服务多个超过400MWh的大型储能项目，在欧洲，公司完成并网55MWh的Razlog项目，公司已经积累了Jupiter Power、Lightsource BP、Samsung C&T等知名企业在内的全球优质客户资源。

而出口扩张的背后，是国内产能利用率不足的危机。

根据招股书的数据披露，各报告期内，公司厦门与重庆两大生产基地产能利用率均出现了明显的下滑情况，公司的存货相应逐年增长，国内产能如何消化成为重点问题。

与此同时，“走出去”并不等于“站稳脚”。

当前，全球储能市场早已从产能竞速，进入以交付周期、系统稳定性和长期服务能力为核心的深水竞争区。

从头部厂商的出海来，阳光电源、宁德时代凭借着强大的技术与渠道，已经在中东等新兴市场开启混战，纷纷拿下大额订单。

而多数海外项目中，公司仍以“组件供应商”的身份参与，距离“方案提供商”仍有不小差距。

想要吃下储能项目链条中的核心价值，海辰还需时间与资源，来构建更完整的交付闭环。

04尾声

当中国储能电芯进入拼库存、拼价格、拼周期的新阶段，海辰储能的故事，仍是典型的高成长叙事。

快速扩张、技术迭代、出货跃升、一度冲进全球储能锂电池出货量前三印证了海辰的崛起，而冲刺港股IPO确是市场对公司未来耐力提出的考验。

未来，海辰能否补足系统集成与品牌势能的短板，将决定其能否从“高增长黑马”进阶为“长跑冠军”。

这场突围，既需要战略定力，也需要对市场风向的精准预判。

时间，或许是比资本更稀缺的资源。

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