短债承压、业绩恶化，万华化学何以推进第二增长线？

文｜王婷妍

在业绩疲乏之下，随着万华化学在建项目的增多，其债务负担明显加重。

“电池材料我们是2018年选择进入的，目前已被万华确定为第二增长曲线的一部分，现在正大力发展这个产业。”万华化学集团股份有限公司（下称“万华化学”）旗下万华化学集团电池材料科技有限公司副董事长孙家宽表示。

据了解，近年来万华化学先后收购了多家与锂电池有关的企业，并建设了年产5万吨磷酸铁锂锂电的项目，接二连三的动作，被外界认为万华化学在寻找第二增长曲线，而万华化学却并未对此有证明回应。

如今，孙家宽如此说法，意味着万华化学首次正面回应正在寻找第二增长曲线，并将电池材料作为第二增长曲线的一部分。

作为化工企业，受多种因素影响，今年以来万华化学业绩表现并不佳，为增收不增利的状态，并且万华化学负债方面表现也并不佳，在如此情况下，万华化学第二增长线何以讲通？

【布局第二增长线】

11月15日，在深圳召开的高工锂电年会上，孙家宽表示“这么大一个产业，稳定的供应是十分重要的，有竞争力的成本也是非常重要的。我们一定要为这个行业创造价值，才有进入这个行业的资格和存在的价值。”

这意味着万华化学对进入电池材料行业可谓信心十足，并筹备已久。

而实际上，早在2021年3月时，万华化学就公告称拟吸收合并主要从事锂电池正极材料开发、生产和销售的全资子公司烟台卓能锂电池有限公司，彼时，外界就已认为万华化学开始布局电池材料行业。

事实也正是如此，此后万华化学进行了不少动作，就在今年1月份，万华化学年产5万吨磷酸铁锂锂电正极材料项目开工仪式举行，据悉，该项目总投资达15亿元，主要建设年产5万吨磷酸铁锂锂电正极材料一体化项目，建设年限为2022年至2023年。

11月14日，在万华化学上证路演中心举行的2022年第三季度业绩说明会上，透露了该项目预计明年上半年建成投产，并且近期还成立了电池材料事业部，专注于新能源产业长期战略发展，可见万华化学对第二增长曲线的重视。

【年内业绩不佳，增收不增利】

与此形成鲜明对比的，则是年内陷入窘境的业绩。

据了解，今年前三季度万华化学实现营业收入1304．2亿元，同比增长21．53％；实现归母净利润136．08亿元，同比下降30．36％，实现了增收不增利。

而第三季度单季度，实现营业收入413．02亿元，同比增长4．14％；实现归母净利润32．25亿元，同比下降46．35％。

若与2022年11月22日Q1、Q2的33．44％、30．24％的营业收入增速及－18．84％、－27．5％的净利润增速相比，万华化学Q3业绩出现较大程度的恶化。

而万华化学的主要产品聚氨酯系列、石化系列、精细化学品及新材料系列，分别为万华化学带来了488．64亿元、563．12亿元及152．64亿元的营业收入。

但由于进入2021年以来，受疫情及全球能源价格高企等原因，特别是2022年后，万华化学原材料价格持续上涨，导致万华化学毛利率持续走低，从而使万华化学陷入增收不增利的境地。

在此情况下，万华化学石化产品价格还出现了下降的情况，例如第三季度，正丁醇、丙烯酸、丙烯酸丁酯、PVC市场价格分别同比下降50．94％、43．51％、46．46％及31．88％。

而同期纯MDI、聚合MDI价格分别同比下降3．31％和8．22％，更进一步拖累了同期毛利率表现。

使得万华化学前三季度毛利率同比减少了10．6个百分点至16．72％，净利率也随之同比减少7．62个百分点至10．91％，业绩似乎已陷入增长疲乏的境地。

【负债承压】

值得注意的是，在业绩疲乏之下，随着万华化学在建项目的增多，其债务负担明显加重。

据万华化学三季报显示，截至2022年9月末，万华化学资产负债率63．88％，同比增长0．94个百分点。

其中流动资产771．8亿元，同比增长8．28％，非流动资产同比增长25．94％至1387亿元，显然，万华化学的资产以非流动资产为主。

但同期，万华化学流动负债1109亿元，同比增长16．38％，非流动负债269．5亿元，同比增长42．3％，负债中以流动负债为主，债务结构与资产结构匹配不佳，导致其短期偿债指标同样不佳。

据东方财富数据显示，截至三季度末，万华化学流动比率0．7，同比下降0．05％；速动比率0．52，同比下降0．05，这意味着万华化学，流动资产对流动负债的保障有所降低。

事实也确实如此，在万华化学前三季度流动负债中，短期借款为560．4亿元，同比增长7．39％，一年内到期的非流动负债为36亿元，同比减少6．02亿元，万华化学短期负债合计596．4亿元。

但同期万华化学仅有354．2亿元的现金及现金等价物，远远不能覆盖596．4亿元的短期负债，更别提同期还有251．6亿元的应付票据及应付账款了，显然万华化学债务压力较重。

而发展第二增长曲线，则需要更多的资金，在此情况下，万华化学何以推进第二增长线？

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