可川科技拟上市：应收账款过高、毛利率下滑、重销售轻研发

文｜梁华梁

可川科技的重销售、轻研发现象非常明显，这或许是其从创业板改道主板的主要原因之一。

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苏州可川电子科技股份有限公司（以下简称可川科技），正在向主板上市发起冲刺。

招股书显示，可川科技成立于2012年3月15日，主营业务为消费电子和新能源汽车动力电池功能性器件销售，其第一大股东为朱春华，持股比例39．28％。

值得注意的是，早在2019年6月21日，可川科技就向深交所创业板递交了上市申请。

如今，可川科技由创业板改道主板，但是其应收账款过高、毛利率连年下滑、重销售轻研发等问题仍值得关注。

【客户集中度高，应收账款占比近半】

近年来新能源汽车产业的高速发展，而作为消费电子和新能源汽车动力电池功能性器件的生产商，可川科技的经营业绩也取得不错的增长势头。

招股书显示，2018年－2021年上半年，可川科技营业收入分别为4．00亿元、4．79亿元、5．59亿元和3．24亿元，净利润分别为759．81万元、834．30万元、816．98万元和460．25万元。

值得一提的是，可川科技的业绩成长，还得益于大客户的支持。

招股书显示，可川科技的主要客户为消费电子及新能源汽车终端品牌商、零组件生产商及制造服务商。其中，最重要的客户为宁德新能源科技有限公司（以下简称ATL）。

数据显示，2018年－2020年，可川科技对ATL的销售收入分别为6827．84万元、1．16亿元和1．41亿元，在主营业务收入中的占比从17．11％逐步提升至25．34％。

而到了2021年上半年，动力电池＂一哥＂宁德时代，一跃成为公司的第一大客户，可川科技对其销售金额达到了7125．32万元。

此外，可川科技的前五大客户收入占比也在逐年攀升。数据显示，2018年－2021年上半年，可川科技对公司前五大客户的营收总额分别为1．75亿元、2．90亿元、3．6亿元和2．1，8亿元，占营业收入的比重分别为43．68％、60．52％、64．25％和67．14％，客户集中度很高。

或许是受此影响，2018年－2021年上半年，可川科技的应收账款账面余额分别为2．11亿元、2．31亿元、2．68亿元和2．67亿元，占当期营业收入的比例分别为52．63％、48．14％、47．95％和41．14％，基本接近一半的水平。

应收账款如此之高，或影响到可川科技的资金流动性。

【议价力不足致毛利率下降，关联交易＂出表＂】

值得注意的是，虽然可川科技的营收和净利润有所上涨，但其毛利率却在逐年下滑。

招股书显示，2018年－2021年上半年，可川科技的主营业务毛利率分别为34．91％、31．29％、29．14％和26．26％。

毛利率的下降主要是源于价格的调整。

招股书显示，2021年上半年，可川科技新机型相关产品的收入占比较低、面框贴片产品所涉机型仍以原有型号为主，产品整体处于成熟期、毛利率相应有所降低，进而导致结构类功能性器件整体毛利率的下降。

另外，可川科技主动采取部分产品适当让利等销售策略，以巩固核心供应商地位，故结构类功能性器件整体毛利率受到一定影响。

对此，可川科技表示，在保证项目合理利润空间的基础上，适当满足客户降价需求或匹配竞争对手价格，以此稳固并深化与战略客户的合作。

由此可见，基于对大客户的依赖，可川科技的议价能力明显不足。

值得一提的是，虽然可川科技前五大客户业务集中度很高，但是曾经饱受质疑的关联交易却不见了。

两年前，可川科技曾冲击科创板，而其通过关联方苏州平川电子科技有限公司，对ATL进行销售一事，遭到监管层问询，质疑其中或存在向关联方利益输送的情形。

而此次申请主板上市，该公司已经退出可川科技的前五大客户名单，其中是否存在一些隐情，有待挖掘。

【负债率高于同行，重销售轻研发明显】

此外，根据招股书显示，2018年－2021年上半年，可川科技的资产负债率分别为35．32％，33．54％、42．31％和43．11％，高于同行业可比公司均值。

截至2021年上半年，可川科技总负债2．80亿元，其中流动负债为2．77亿元，占比高达近99％，其最主要负债项目为应付票据和应付账款，分别占比17．22％和74．69％。

由此可知，可川科技基于通过上市募资，来优化公司负债结果。

招股书显示，可川科技此次拟募集6．45亿元投资于功能性元器件生产基地建设项目、研发中心项目和补充流动资金。

由此可以看出，可川科技亟待提升公司研发能力。

根据招股书显示，2018年－2021年上半年，可川科技的研发费用分别为1385．70万元、1805．67万元、1946．05万元及1170．02万元，占营业收入比例分别为3．46％、3．77％、3．48％及3．60％，其研发费用远低于行业平均水平。

另外，在人员构成方面，可川科技公司共计542人，其中研发技术人员58人，占总人数10．70％，而公司核心技术人员仅三人。

而在人员薪酬方面，2018年－2021年上半年，可川科技的研发人员平均薪酬分别为9．97万元、10．15万元、11．04万元和5．77万元。

相较之下，同一时期可川科技的销售人员平均薪酬为16．45万元、18．28万元、22．95万元和11．21万元；管理人员平均薪酬为15．40万元、15．74万元、15．15万元和7．77万元，销售人员和管理人员平均薪资均高于研发人员。

由此可见，可川科技的重销售、轻研发现象非常明显，这或许是其从创业板改道主板的主要原因之一。

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