天赐材料股价涨幅高新宙邦4倍，电解液行业一哥是如何炼成的？

2020年被称为新能源汽车“爆发元年”，在这一年中，新能源汽车标杆特斯拉打破质疑，全年股价暴涨681％，强大的财富效应带动新能源汽车产业链估值的全线飙升。

暴风雨是那样的猛烈，但在暴风雨前夕，空气中却总是充满宁静。

在2019年中，5G是最大的投资主线，而新能源汽车产业链并未引起太多注意，几乎没有投资者会预料到，新能源的暴风雨会来的如此的猛。

那一年的最后一个交易日，A股电解液“双雄”新宙邦与天赐材料股价分别报收于35．94元和12．13元，折合市值约147．7亿元和115．8亿元。拿当时市值计算，新宙邦比天赐材料超出27％，是电解液行业的绝对一哥。

进入2020年以后，新能源汽车开始放量，带动电解液需求持续攀升。今年上半年中国电解液产量18．25万吨，出货量20．1万吨，分别同比增长115．4％和152％，电解液出货量首次超过产量，行业进入前所未有的紧供需状态。

需求侧的暴增带动电解液企业股价全面攀升，截止到12月1日收盘，新宙邦与天赐材料的股价分别涨至119．94元和136．47元，分别较2019年的最后一个交易日增长234％和1025％。

虽然新宙邦与天赐材料股价均出现大幅上涨，但天赐材料的涨幅却是新宙邦的4倍，如今天赐材料的市值已经是新宙邦的近2．6倍，逆袭成为电解液一哥。

究竟为何市场愿意给天赐材料更高的估值呢？在这背后电解液行业又蕴藏着怎样的产业逻辑呢？

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被锂盐绑架的电解液

在整个动力电池的成本结构中，正极占比最多达40％，隔膜占比20％，电解液与负极分别占比15％。单从这个成本比例看，电解液的市场规模并不高。

进一步拆分电解液的成本结构，电解质锂盐占总成本的45％，有机溶剂、添加剂和制造费用分别占据25％、20％和10％。

电解质锂盐不仅在电解液成本中的占比最高，而且也是电解液理化性能的决定因素，电解质锂盐的配方对于电解液最终的性能至关重要，因此也是电解液产业的护城河。

这也导致电解液的价格与电解质锂盐的价格高度相关。

现阶段，市场中的主流电解质锂盐为六氟磷酸锂（LiPF6），不仅理化性能符合动力电池的要求，而且整个产业已经形成规模化商业量产，具备显著的成本优势。

尽管行业中还存在其他几种电解质锂盐，但受产能所限，电解液的价格已经与LiPF6呈现出之间关联的走势。

截止11月12日，国内LiPF6的市场均价已经涨至55万元／吨，而一年前的时候，LiPF6的价格约为12万元／吨，一年来的涨幅接近360％。

受LiPF6持续提价影响，磷酸铁锂电解液近一年的价格由4．15万元／吨提升至11．5万元／吨，涨幅近180％。

上游LiPF6涨价几乎完全被电解液厂商向下游传导，这颇有光伏产业拥硅为王的意思，与硅料类似，LiPF6已经成为决定电解液厂商价值的关键。

LiPF6正是天赐材料逆袭新宙邦的“杀手锏”。