市值破万亿就被下调至“低配”，宁德时代如何破局？

作者 陈婧涵

5月31日,宁德时代股价上涨5．98%,报收434．10元,至此宁德时代突破万亿市值达1．01万亿,成为创业板首家市值破万亿的公司。据了解,宁德时代已经成为中国汽车及零部件行业市值最高的公司,目前约等于比亚迪、长城汽车、上汽集团三家A股市值最高整车企业市值之和。

就在宁德时代市值破万亿的当天,著名投行摩根士丹利却将宁德时代评级下调至“低配”,目标价251元,距宁德时代目前的股价生生打了六折。

这已经不是摩根士丹利第一次不看好宁德时代了。

2020年11月13日,摩根士丹利就曾把宁德时代的评级下调至“平配”,并称股价已反映出新能源电池的中期前景,而彼时摩根士丹利给出的目标价也是251元。对此,摩根士丹利分析师在当时的报告中称,因新能源电池的中期前景已基本反映在股价中,而且全球的汽车企业能否推出受市场欢迎的新车型,可能到2021年才能得到验证。另外,宁德时代的技术服务收入的利润率也高于电池行业。考虑后续公司合资基地产能建设放缓,这部分收入可能在2021年就会见顶。

风头正盛

近期围绕在宁德时代身上的利好消息可谓是一个接一个。先是5月27日晚间,天赐材料发布公告称,子公司宁德凯欣与宁德时代签订了《物料供货框架协议》,约定在协议有效期内,宁德凯欣向宁德时代供应预计六氟磷酸锂使用量为15,000吨的对应数量电解液产品。

接着又曝出美国将推进电动车税收抵免新法案,最高可补贴12500美元,约合人民币79528元。另外,最新法案还包括其他的税收抵免方案,就是当车企为生产新能源技术(包括电池)而更新或改造新生产设备,以及购买商用电动车时将会获得30%的税收抵免。

这些消息都加重了市场对于锂电池供不应求的判断。而宁德时代则在积极的扩充产能。截至2020年底,宁德时代动力电池系统产能69．1GWh,目前在建产能高达77．5GWh。目前,宁德时代在国内共有福建宁德、江苏溧阳、青海西宁、四川宜宾、广东肇庆五大生产基地,目前已经规划好的投资总产能近400Gwh。另外,宁德时代还在德国图林根州建设海外基地。根据简单的估算,宁德时代在基地完全投产后,其产能将达到目前产量的十倍以上。

根据 SNE 统计,宁德时代2020 年全球动力电池装机34GWh,继续蝉联全球首位,市占率约 25%。今年一季度,宁德时代全球动力电池装机15．1GWh,全球市占率大幅提升至31．46%,其中国内装机量为12．2Gwh,市占率为 52．4%,同比 2020 年上升4个百分点。

显然,随着后期新能源汽车的增长,以及宁德时代产能的释放,其动力电池收入仍有上涨空间。

不断向好的业绩,让不少券商都调高了宁德时代的目标价。财报显示,2020 年,宁德时代实现营收 503．19 亿元,同比增长 9．90%,对于这份成绩单,证券机构纷纷给出正向评级,并指出无论出货量,还是利润增长,都符合市场预期。

如何破局

如今,新能源车市场需求不及预期、上游原材料价格波动超预期、行业竞争加剧等多方面因素,宁德时代仍面临着激烈的外部竞争。

仔细观察财报不难发现,伴随盈利、产能、销量等多方面的节节攀升,其毛利率的涨幅却十分有限,而其自身也已发出警报:市场竞争加剧、行业政策调整、原材料价格波动等因素,甚至可能导致毛利率下降。

行业的竞争加剧与产品进度滞后的双重压力,使得业界在看到宁德时代的市值突破万亿后依旧保持客观的态度。后续,很有可能出现新能源整车售价继续下降,而动力电池成本难以下降的尴尬局面,届时宁德时代或难以寻找到新的利润空间。

此外,宁德时代还面临除了LG化学、松下、三星这些老牌劲敌外,诸如特斯拉、比亚迪、大众、奔驰、长城、吉利等主机厂自研动力电池的“前有狼后有虎”局面。虽然宁德时代在锂电池市场一骑绝尘,但越来越多的新能源车企接连上演“逃离电池供应商”的大戏,也成为宁德时代能否维持高市值的不确定因素。

2020 年 3 月,比亚迪发布了磷酸铁锂电池的改良优化后的“刀片电池”,不仅安全性增强,能量密度也得到提升。中国本土另一电池厂商国轩高科,也在提升磷酸铁锂电池能量密度上取得突破,磷酸铁锂电池大有赶超三元锂电池之势。

面对越发激烈的竞争,宁德时代正做出改变,入手之处仍然是技术。

对于曾毓群来说,过分依赖的原材料,有时候就像一个定时炸弹,不知道什么时候会发现质的变化。随着近期锂电上游材料价格发生明显上涨趋势后,敏感的资本市场又一次对宁德时代进行评估。因此,曾毓群又将目光对准了钠离子电池。

与锂电池相比,钠离子电池技术可以理解为原理类似但材料换了配方。它的正负极主要为钠离子层状氧化物和硬碳,而锂电为石墨。目前对于电池产业的国际竞争来说,宁德时代等中国公司在锂资源上存在对海外的依赖,并且随着装机量增长而加剧。而钠则是地壳中最丰富的元素之一,这将有利于摆脱依赖以及降低电池成本。

不过,钠离子电池技术并非新出现的技术,之所以至今没有成为主流技术,是因为低成本带来的是能量密度的瓶颈以及循环性能的不足。而且目前相关的供应链规模很小,导致事实上的成本依旧高过锂离子电池。

当然,除了钠电池,宁德时代还在为布局固态电池做准备,曾毓群也分析过:“固态的离子扩散速度比液态难十倍,我们研发了十年,技术处于第一梯队,但商业化还要相当长时间。”

可以说宁德时代超前的布局规划也是认真的。

侃车说

从目前的情况看,无论是装机量还是盈利能力亦或是技术布局,宁德时代的地位几乎不会被撼动。不过,目前动力电池领域宁德时代虽一家独大,但其竞争对手也不是吃素的,新的钠电池技术算是一次行业突围的押宝。面对主机厂以及竞争对手的内外夹击,提升产品力才是有效的应对之道。能够做到技术创新、大规模量产落地、突破以往的技术限制,那么,宁德时代会毋庸置疑的在未来更长时间里处于巨头位置。不过就目前的趋势而言,宁德时代的电池焦虑也将一直存在。