进击的康鹏科技：新能源电池乘势而上，剑指工程塑料领域

“含氟精细化学品”这一陌生名词似乎离我们的生活非常遥远，但它却和我们的生活息息相关，药品、电子产品、新能源电池中都有它的身影，可能正在浏览网页的“你”，眼前的屏幕中就有它。

作为国内含氟精细化学品生产企业，康鹏科技主要从事显示材料、新能源电池材料及电子化学品、功能性材料及其他特殊化学品的研发、生产和销售。在显示材料领域，康鹏科技已与液晶混晶全球巨头德国默克、日本JNC建立稳定合作关系，并成为它们重要的含氟液晶单体供应商。

从营收构成上来看，显示材料业务也是康鹏科技的绝对营收主力，其50%以上的营收都来源于此。然而，受到下游显示屏市场变动的影响，这一业务的营收逐渐步入瓶颈，开始出现萎缩。

在主营业务遭遇波动之时，康鹏科技将如何调整？它的增长点又在哪?

液晶业务“颓势”初现

液晶材料是液晶面板（LCD）的核心材料，它的功能相当于光闸开关：在上下电极通电后，电场的变化可以让液晶材料使光线偏转。

所谓“液晶”，是由液晶原材料到液晶中间体，再到液晶单体。液晶单体以不同比例混合在一起达到均匀、稳定的液晶形态，最终形成“混合液晶”。

而康鹏科技显示材料的主要产品就是含氟液晶单体以及中间体。

（图片来源：康鹏科技招股书（申报稿））

近几年，康鹏科技的业绩一直在稳步增长，从2016年到2018年，其营收连续实现同比增长，从5.99亿元增长至7.04亿元。其中，2018年，显示材料营收3.82亿元，占总营收的56.4%。

显示材料市场方面，除了成为日本JNC、德国默克等国际巨头的供应商外，随着液晶材料国产化替代效应不断扩大，康鹏科技也与国产液晶显示材料龙头八亿时空（688181）建立稳定的合作关系，2018年、2019年上半年其都是八亿时空的第一大液晶中间体供应商。

康鹏科技的液晶材料销售量也处于行业第一梯队：2016年至2018年销量分别为91.29吨、93.43吨、93.61吨。据智咨询的数据显示，2016年和2017年，康鹏科技的货量仅次于万润股份（002643），位居国内市场第二。

但如果将康鹏科技近几年的业务营收拆分，就会发现虽然整体营收在增长，但是作为营收主力的“显示材料业务”已经展现出些许“颓势”：从2016年的4.02亿元，降至2018年的3.82亿元。

不仅如此，康鹏科技整体营收方面也将“走低”，据其招股书显示，预计2019年全年实现营业收入约6.5亿元至6.6亿元，同比下降约6.31%至7.73%。

布局蓝色OLED

下游LCD面板市场的低迷，正是导致康鹏科技显示材料业绩下降的重要因素之一。

眼下，LCD市场正在经历前所未有的“寒冬”，过剩的LCD面板产能让其价格不断下探，整个行业被拖入低谷。各大LCD面板生产商都受到巨大损失，全球最大的LCD制造商LG Display更是宣布将于2020年底关闭韩国本土LCD产能。身处产业链上游的康鹏科技自然也不能独善其身。

除此之外，在新老技术交替屡见不鲜的今天，LCD似乎也迎来了能将其取而代之的“继承人”——OLED, LCD市场也将进一步被压缩。

如此看来，康鹏科技显示材料未来也只剩“下坡路”可走，但据其招股书显示，康鹏科技此次上市仍将拟募资1.65亿元用于液晶显示材料生产项目，总投资额达到2.61亿元。在行业下行周期选择继续扩大产能，似乎并不是一个明智的选择。

但事实上，康鹏科技显示材料业务依然有一定上升空间。

近两年，我国成功超越韩国成为全球最大的LCD面板生产国，据IHS数据，2018年中国大陆产能占全球产能的39%，预计2023年将占全球总产能的55%。

从市场容量看，预计2019-2021年国内混合液晶需求量分别为410吨、510吨和590吨，年平均增速20.03%。占据了地缘优势的原料供应商，康鹏科技也将随之受益。

虽然目前LCD受产能过剩影响，价格出现波动，但随着未来海外厂商的产能退出，价格也将逐步回暖。

值得一提的是，康鹏科技并不想在技术的迭代中销声匿迹，它也在积极布局OLED领域。

作为新一代显示屏，OLED拥有惊人的潜力，虽然现在不稳定的技术导致其成本较高，市场上LCD显示屏仍是主流，但OLED显示屏市场需求也在快速增长，以OLED电视为例，据IHS数据显示，2019年全球OLED电视总销量达到300万台，预计2020年OLED电视出货量为455万台，到2022年将达到1308万台。

与自带光源的LCD面板不同，OLED面板属于自发光，通过混合光的三原色：红、绿、蓝来显示各种各样的颜色，而三原色的发光材料就是OLED显示屏必不可少的组成部分。但目前这些材料发出的光仍存在颜色的色纯度较低的问题，这也会导致显示屏的画质降低。

眼下，康鹏科技已经研发出新一代OLED中间体，可用于生产色纯度极高的有机系列蓝色发光材料，并且部分产品已经实现对日本JNC的销售。

等到OLED逐渐成为市场主流，提前布局OLED领域的康鹏科技将不会手足无措，并随之受益。

引领下一代新能源电池

在康鹏科技主营业务出现波动之时，整体营收却依然增长，这归功于新能源电池及电子化学品业务的快速增长：2016年至2018年，这一业务营收从5999万元增长至1.46亿元，增幅143%，它也成为推动康鹏科技业绩增长的重要推力。

凭借在含氟精细化工的多年的技术积累，康鹏科技以此为跳板成功切入新能源电池材料行业，成为全球自主研发并较早实现量产新能源电池新型电解质“双氟磺酰亚胺锂盐（LiFSI）”的企业之一，截至 2018 年年底，全球范围内只有康鹏科技、日本触媒和韩国天宝具备大规模商业化量产能力。

目前，康鹏科技已与日本宇部、国泰华荣等国内外知名新能源电池电解液生产厂商建立合作。而日本宇部和国泰华荣所生产电解液的终端客户则包括韩国LG化学、日本松下、中国宁德时代等全球范围内知名新能源电池厂商。

锂离子动力电池是新能源电池最主要的应用之一，它是由正极材料、负极材料、隔膜和电解液所组成，而电解液则是锂离子电池的“血液”，它起到在电池正、负之间传导锂离子的作用。而电解液则是由溶剂、电解质以及添加剂所配置而成。

（图片来源：康鹏科技招股书、网站）

电解质锂盐是锂电池电解液的核心所在，也是决定电解液性能的最主要因素。目前，六氟磷酸锂（LiPF6）是最常用的电解质锂盐，它拥有较高的导电率以及较高的电化学可靠性。但也存在对水分敏感、热稳定性差、低温环境易结晶等问题，从而导致电池性能下降。

而LiFSI与LiPF6相比，则具有更好的热稳定性、电化学稳定性、以及更高的电导率，能够显著改善新能源电池的高低温适用范围、循环寿命，提高电池高功率放电性能以及安全性。但是由于LiFSI合成工艺复杂，良品率低，导致其成本较高，目前LiFSI规模商业化应用比例相对低。

随着新能源汽车产业对电池性能要求的不断提升，LiFSI的应用规模有望进一步扩大。 目前，韩国LG化学、中国宁德时代等全球锂离子新能源电池巨头都已经将LiFSI应用于其部分新型新能源电池电解液配方中。

LiFSI的年使用量也处于上升期。据预测，到2020年LiFSI市场需求将超6000吨，保守估计市场空间在50亿元以上。据康鹏科技招股书，2016年至2018年，其生产的LiFSI销量也在快速增长，分别为62.30吨、167.11吨和269.26吨，年均复合增长率达107.89%。

除了产品更新迭代带来的市场增量外，终端应用领域的放量同样能反推上游的增长。

近年来，节能环保已经成为全球共识，新能源汽车取代燃油车也将成为大势所趋，各个国家纷纷制定“禁燃”时间表，挪威、芬兰、德国、英国、法国分别宣布在2025年至2040年期间开始全面禁售燃油车。

汽车品牌也相继公布停止销售燃油车的时间计划，大众汽车计划在2030年实现所有车型电动化，传统燃油车彻底停止销售；长安汽车提出2025年停止销售传统燃油车的计划。

随着新能源汽车一步步登上“舞台”中央，作为新能源汽车“心脏”的锂动力电池，其市场需求也将与日俱增。根据GGII数据，2017年全球应用于新能源汽车领域的动力型锂电池需求量为69GWh，预计到2022年，全球新能源动力电池需求量将超过325GWh，年均复合增长率为 36.33%。

为了抢占下游市场增量，康鹏科技也积极扩充产能，目前，其有一条1500吨产能的LiFSI产线项目正在建设。等到项目达产，大规模产业化则有机会将成本降低，在扩大LiFSI的应用规模以及业务规模的同时也有望冲击全球LiFSI产业龙头“宝座”。

此外，康鹏科技也在研制生产硫酸二醇酯等多款新能源电池电解液添加剂，希望可以与LiFSI形成搭售，进一步提升LiFSI市场份额。

充沛资金刺激横向拓展

现有业务似乎并不能满足康鹏科技的野心，继续凭借自身技术优势进一步横向拓展则是它的发展方向。

康鹏科技上市将募集7亿元，其中2亿元将被用于含氟新材料生产基地建设项目，项目总投资额3.8亿元。

而含氟新材料生产基地建设项目则主要是用于聚醚醚酮（PEEK）关键单体及中间体的生产，康鹏科技也已经掌握了相关技术。

PEEK是一种具有耐高温、自润滑、易加工和高机械强度等性能的特种工程塑料，优异的性能让其被广泛应用于航空航天、汽车、工业器械以及医疗器械等领域，可以用来制造飞机及火箭发动机的零部件、汽车轴承、密封件、刹车片等。

目前，欧洲是全球PEEK的主要交易市场，但随着人们对PEEK这一工程塑料认知的不断提升，发展中国家对这一塑料的需求力度也在不断加大。

此外，其也拟使用募集的1.5亿元用于新建农药原药及医药中间体项目，总投资额达到2.37亿元。

而这一切都离不开康鹏科技技术的支持。除了多年的积累，持续的研发投入也功不可没，据其招股书显示，2016年至2018年其研发投入占比都在6%以上。

眼下，康鹏科技新能源电池领域业务增长迅猛，显示材料业务依旧存有上升空间，如果再加上资本市场的支持，康鹏科技将以“氟”为支点，依托现有产业与资本市场的双重加持，撬起一个氟精细化工品商业“王国”。