净利润增长278%，国轩高科真正赚到的钱有多少？

芝能科技出品

2026年上半年，国轩高科营业总收入277.76亿元，同比增长43.22%，创下同期新高，是最近6年最强半年报。

归母净利润13.86亿元，同比增长278.05%，看上去是一场大胜。把归母和扣非摆一起，反差就出来了。扣非净利润只有1.07亿元，非经常性损益高达12.79亿元，占净利润九成以上。

13.86亿元归母净利润里，真正由电池主业赚到的不到一成。

01 到底赚了什么钱？主业怎么样？

12.79亿元非经常性损益里，政府补助3.3亿元，金融资产公允价值变动损益11.39亿元。投资收益和公允价值变动损益（账面浮盈）分别2.04亿元、9.96亿元，两项合计占利润总额八成以上。

国轩用早年股权投资的收益，把半年报净利润撑了起来。

◎最典型的是铜冠铜箔，上半年铜冠铜箔股价从34元附近涨到165元，区间涨幅超360%，国轩持仓的公允价值变动损益高达16.76亿元；

◎子公司合肥国轩通过集中竞价出售839.95万股、成交8.29亿元，交易后仍持有1053.16万股。

当年国轩以约1.03亿元拿到这部分股权，收益率约1987%。

类似的还有奇瑞汽车2025年奇瑞港股上市市值一度破2000亿元，给国轩带来21.09亿元金融资产损益。用持股绑定上下游，对国轩不是孤例。

◎动力电池系统收入225.97亿元，占总营收81.36%，同比增长61.01%，是拉动增长的核心。

◎储能电池系统收入36.89亿元，占13.28%，同比下滑19.14%，营收占比从去年同期的23.52%降到13.28%。

◎输配电产品4.01亿元，占1.44%。

储能这条第二增长曲线，上半年没跟上行业脚步全球储能电池出货同比接近翻倍，国轩储能营收反而缩了将近两成，板块毛利率小幅抬升到19.50%，规模收缩不能忽视。

02 国轩到底怎么样？

排位上，国轩上半年有实打实的进步。

◎国内动力电池装车量（ABIA口径）占比6.19%，以微弱优势超过中创新航的6.18%，第一次坐上国内第三（比亚迪17.14%、宁德46.04%在前）。

◎全球口径，装机量28GWh，同比增长43.3%，市占率4.6%，排全球第五。

海外比国内跑得快。

◎上半年国内营收183亿元，同比增长40.84%；

◎海外（含港澳台）营收94.76亿元，同比增长48.06%，海外增速超过国内，境外收入占比34.1%，海外毛利率18.05%也高于国内14.34%。

客户结构上，乘用车版图扩容，拿到大众ID系列高端车型定点，奇瑞、吉利银河、零跑多款主力车型批量装车交付。

技术端多条线并行。

◎磷酸锰铁锂实现规模化装车，能量密度和低温性能完成迭代；

◎G刻二代超快充电池量产，支持12C极速补能；

◎G垣混合固液智慧电池搭建三重安全防护，金石全固态电池通过多项权威安全测试、推进工艺打磨与降本；

◎商用车方向有电拉拉移动储充换一体方案。

截至6月末，累计申请专利14489项，其中发明专利6564项（含502项海外），主持和参与标准制定29项。

经营现金净流入4.28亿元，同比增长31.74%，产品销售回款在改善，但和12.79亿元非经常性损益比，主业造血仍薄。

小结

国轩高科上半年真正赚到的钱，是扣非那1.07亿元。动力电池放量、国内挤进前三、海外增速超国内，主业在上行周期。

储能下滑、扣非单薄、利润靠投资副业撑场面。下半年海外基地产能释放和储能订单修复，比再涨多少营收更关键。

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