全球铁锂一哥闯关H股！

8月17日，湖南裕能新能源电池材料股份有限公司正式向香港联合交易所递交H股上市申请，冲刺“A+H”双资本平台。作为全球磷酸铁锂正极材料龙头，湖南裕能此次赴港上市，不仅意在拓宽海外融资渠道，更核心的诉求是为其正在加速的“欧洲+东南亚”海外本地化产能布局提供资金与信用支撑。

湖南裕能的市场地位建立在庞大的出货规模之上。招股书数据显示，2020年至2025年，公司连续六年位居全球磷酸盐正极材料出货量第一，2025年全球市占率达到28.2%，高端磷酸铁锂市占率更是高达55.4%。在出货量方面，公司从2023年的50.68万吨增至2024年的71.06万吨，2025年进一步攀升至113.71万吨，2026年一季度出货量达29.88万吨，同比增长34.2%。

在财务表现上，受碳酸锂价格波动影响，公司业绩呈现剧烈起伏。2023年营收为413.58亿元，归母净利润15.80亿元；2024年受产品均价大幅下跌影响，营收降至226.00亿元，净利润下滑至5.90亿元。

2025年随着市场回暖，营收回升至346.25亿元，净利润恢复至12.67亿元。进入2026年，盈利能力显著修复，一季度实现营收149.65亿元，归母净利润达13.56亿元，毛利率大幅回升至16.2%。值得注意的是，公司收入结构高度集中，磷酸铁锂正极材料收入占比长期维持在98%以上。

此次搭建港股融资平台，直指海外本地化产能建设。为规避贸易壁垒并贴近下游客户，湖南裕能已启动全球化布局，规划了欧洲和东南亚双产能格局。其中，西班牙5万吨正极材料项目已正式动工，预计2027年投产，主要配套宁德时代、大众等当地电池厂；马来西亚9万吨正极材料项目也已进入规划阶段。

海外建厂对资金需求巨大，港股上市将为这些重资产项目提供外币融资便利，并增强其在海外招投标中的信用背书。

然而，在业绩高增长的背后，公司的现金流状况持续承压。2024年、2025年及2026年一季度，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-10.42亿元、-15.46亿元和-10.45亿元，连续为负。公司解释称，这主要受下游客户使用承兑汇票支付货款，以及上游碳酸锂供应商要求款到发货的结算周期错配影响。

此外，若剔除票据背书转让支付固定资产购置款的因素，其实际经营性现金流表现优于账面数据。在资本运作层面，湖南裕能在今年4月刚刚完成A股上市后的首次定增，募集资金净额约47.32亿元，主要用于贵州、云南两地的产能项目及补充流动资金。时隔仅两个月便迅速启动H股上市计划，显示出公司在国内产能扩张与全球化布局双重驱动下，对资金的迫切需求。

从行业趋势来看，随着下游电池企业加速出海，上游正极材料企业的全球化已成为必然选择。湖南裕能此次递表港交所，是国内磷酸铁锂龙头企业通过资本出海带动产能出海的标志性事件。在长时储能与动力电池双轮驱动下，本地化制造能力与全球供应链布局，正成为新一轮竞争的核心筹码。

后续，其港股聆讯进展及海外基地的实际落地节奏，将是市场关注的重点。

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