亿纬锂能：年报里藏着多少不安与焦虑？

赶碳号，重构电新产业价值

亿纬锂能，真的杀疯了！

越努力，越焦虑；越比较，就发现差距越大。差距越大，就更焦虑，举手投足间各种业务动作就变形了。

这正是亿纬锂能当下的状态，不再像一家大公司那样淡定与从容。

赶碳号统计了已经发布2025年报的锂电上市公司，发现一直非常拼、非常进取的亿纬锂能，与头部企业之间的差距越来越大了；身后的锂电小兄弟们，正成群结队，迅速赶超上来。

亿纬锂能年报显示2025年公司实现总营业收入614.70亿元，同比增长26.44%；利润总额达到44.40亿元，同比减少4.27%；实现归母净利润41.34亿元，同比增长仅1.44%。

2026年4月1日，赶碳号摄于北京中关村储能展亿纬锂能展台

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终于赤膊上阵

亿纬锂能坚信，这样卷下去，将来肯定会有效果的，现在正是出招的时候。所以，在最近不到两周时间里，亿纬锂能连续发布了5个电池投资项目。叠加此前公告过的、规划内的匈牙利项目，亿纬锂能的规划项目加总已高达320GWh，总投资额超300亿元!

但是，宏伟目标之下的现实是2025年年末亿纬锂能的资产负债率为64.18%，现在的锂电产能估计不足170GWH。

从扩产规划来看，亿纬锂电打算再造2个亿纬锂能出来？

我们又该如何评价亿纬锂能的这股子拼劲儿呢？

早在2024年，亿纬锂能董事长刘金成就说过，“在动力电池行业，我们连内卷的资格都没有，没人卷得过比亚迪、宁德时代。”

现在，不打算内卷的亿纬决定赤膊上阵，哪怕杀敌一千，自损八百。

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动力电池拼不过，转身向储能

2026年4月1日，赶碳号摄于北京中关村储能展亿纬锂能展台

亿纬锂能进军储能，可能也是因为在动力电池上的确拼不过比亚迪、宁德时代。

目前，公司是老牌锂电企业中储能电池业务营收/出货量占比最高的企业。

2025年年报显示2025年动力电池出货50.15GWh，同比增长65.56%；储能电池出货71.05GWh，同比增长40.84%。储能电池出货量更多一些，超过一半。因此，我们现在完全可以把亿纬锂能当成一家储能企业来评价。

关于储能电芯出货量排名，其实是存在争议的。

在年报中，亿纬锂能自称是储能老二。它引用了第三方数据，原文是这么说的“2025年是公司储能业务的丰收之年，实现了满产满销，根据EVTank数据，公司储能电池出货量稳居全球前二。”

不过，在这两天举行的中关村储能展上，拟上市、现在还没有更新财报的海辰储能表示“不服”，海辰储能才是储能电池的龙头第二。

亿纬锂能的储能电池出货量虽然大，但是谈不上有多赚钱！

从营业收入角度来看2025年动力电池的营收是258.58亿元；而储能电池只有244.4亿元。看起来，动力电池仍然是公司营收的最大贡献板块。

原因就在于对亿纬锂能来说，储能电池的毛利率不及动力电池。年报显示动力电池的毛利率有15.50%，而储能电池为12.28%。

与上一年相比，亿纬锂能的动力电池毛利率在改善，为正增长；而储能电池的毛利率同比仍在下滑。

虽然行业已经一芯难求，但储能电芯市场的竞争还是激烈的。

来自亿伟锂能2025年年报

在储能电池毛利率上，亿纬锂能和自己比不及去年；实际上也比不上当下的大部分同行。

宁德时代2025年销售毛利率超26%。特别值得一提的是宁德时代储能板块毛利率为26.71%，要高于动力电池23.84%的毛利率。

这个表现和亿纬锂能完全不同。这是为什么呢？他们所处的储能电池环境、动力电池环境有什么不一样吗？

亿纬锂能是不是主动参与了价格战吗？根据“储能电池营收244.4亿元，出货71.05GWh”计算，那么，亿纬每W电芯的均价是0.344元，这样看真的不高！

但是东吴证券研报称“储能端，25年收入244亿元，同比+28%，单wh价格0.39元，同比-9%，毛利率12.3%，同比-2.4pct，其中H2单wh价格0.38元，环比-7%，毛利率12.5%，环比+0.4pct，Q4单wh利润提升至0.02元。”赶碳号比较好奇，这个数据不知道是怎么计算出来的。

光大证券关于亿纬的研报则称“储能电池25年储能电池出货71.05GWh，同比增长40.84%；毛利率12.28%，同比下降2.4 pct。25H2均价0.33元/Wh，环比25H1下降7%。”这个测算和赶碳号的计算结果接近。

不知道为什么两家券商测算结果为什么差距这么大。若是完全参照光大证券的研报数据，那么在2025年下半年电芯价格上涨的大背景下，亿纬锂能的储能电芯售价反而更低了。那唯一的解释，可能就是亿纬卷入了价格战。

来自亿伟锂能2025年年报

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Mr.Big，只是拼接

2026年4月1日，赶碳号摄于北京中关村储能展亿纬锂能展台

在亿纬锂能的年报中，有一件事值得投资者们认真、严肃地思考，那就是亿纬锂能推出的大电芯。

公司是这样描述的

（1）公司是全球首家量产600Ah+大方形磷酸铁锂储能电池的企业，重点布局的628Ah储能大电池Mr.Big，通过极简集成设计已实现系统性的突破。

（2）2025年6月，亿纬锂能第30万颗储能专用大方形Mr.Big电池在荆门60GWh超级工厂下线。

（3）2025年9月，公司承建的200MW/400MWh独立储能项目顺利送电，成为628Ah储能大电池在全球百兆瓦时级电站中的首次大规模应用。同时伴随500Ah以上大电芯及6MWh+系统加速发展，公司率先落地400MWh独立储能电站，并配套628Ah大电池，成为全球首个规模化部署600Ah+储能大电池的百兆瓦时级项目。

大电芯的确是行业趋势所在！

如果说在2025年上半年之前储能电芯尺寸、型号还在混战、还有疑问，那么现在形势特别明朗587Ah产品，是当前行业第三代大电芯的标杆路线。

纪纬推出的628Ah，并非储能电芯行业主流！

通常情况下，下游客户不太喜欢非主流产品，因为这意味着EMS、BMS也要随之改变、调整。

关键是，亿纬锂能推出的628Ah储能电池，并没有什么实质上的创新，仅是将两个314Ah电芯简单叠加，在能量密度、所占空间尺寸上都没有优化提升。因此，一位业内人士向赶碳号表示“体积大了，反而对电芯的散热提出更高要求。这款产品没有任何技术优势，市场自然不会买账。”

可能正是这个原因，亿纬锂能才使用自己的628Ah电芯做储能项目。通俗一点说下游客户不认可，自己就多消化一点。

2025年，储能电芯一芯难求，很多二三线企业都满产满销，但亿纬锂能的产能利用率只有87.82%，不知道是否与电芯尺寸的改变关。

来自亿伟锂能2025年年报

公开资料显示，亿纬锂能荆门60GWh超级储能工厂（生产 Mr.Big/MB56 大方形电池）总投资108亿元人民币。规划产能60GWh/年（分两期）一期（60A）17GWh，2024年12月投产；二期（60B）43GWh，2025年8月封顶。

04

激进融资，激进扩产

虽然没有赚到什么大钱，但是亿纬锂能在储能业务上还是比较激进的，看年报一组数据吧。

（1）亿纬锂能现有产能296,202万只；在建产能72,031 万只。据此计算，公司在建产能是现有产能的24.32%。

有必须提一下，亿纬锂能对产能、量产等数据，有的用“万只”做单位，有的用“GWH”做单位，投资者想要了解起来有点费劲，这一点有必要统一口径。

研究机构测算，亿纬锂能的产能在150-170GWH左右。

（2）公司年报称“在此背景下，公司将继续坚持以技术创新，驱动业务增长；基于市场需求，规划新增约260GWH大铁锂产能，计划在广东省、湖北省、江苏省、福建省、浙江省等地进行考察，结合市场需求逐步落地。”

这是在目前在建工程的基础上，再增加160GW，相当于产能增加70%以上。

亿纬锂能不是光立FLAG，最近这几天就发布了两个大项目:

（1）在发布年报的同时（3月28日），它公告拟与惠州仲恺高新区管委会就公司在仲恺高新区管委会范围内投资建设“亿纬锂能60GWh储能（动力）电池生产制造项目”相关事宜签订《投资合作协议书》。本项目投资总额约60亿元，用地面积约500亩（以实际招拍挂取得土地为准），建设60GWh储能（动力）电池生产基地项目。

（2）两天后（3月30日），公司又发布了一个投资公告“湖北亿纬动力拟与沙洋县政府、荆门高新区管委会就亿纬动力在荆门市投资建设60GWh动力储能电池项目相关事宜签订合同书。本项目计划总投资60亿元，建设60GWh动力储能电池项目。”

两个项目总投资就高达120亿元。

（3）4月7日晚，亿纬锂能发布一系列公告，继续加大投资。包括

拟与启东市政府签订协议，投资建设50GWh储能(动力)电池生产基地，项目总投资约50亿元；

拟与上杭县政府签订协议，投资建设60GWh储能电池生产基地，项目计划总投资约60亿元；

拟与龙净环保签订合资协议，共同设立合资公司开展相关业务，建设60GWh大容量储能电池工厂。项目总投资预计为60亿元，合资公司注册资本9亿元，其中龙净环保持股20%，以货币出资1.8亿元，累计出资不超过2.4亿元；亿纬锂能持股80%。

（4）根据亿纬锂能的官方公告及最新H股招股书信息公司的匈牙利德布勒森电池生产基地（规划产能30GWh）的总投资额约为99.71亿元人民币（约合13.07亿欧元）

这几个项目总投资额远超300亿元，亿纬锂能的钱从哪里来呢？

看几个关键的财务数据

2025年年末，公司的货币现金有85.02亿元；

归属于母公司股东的净资产423.20 亿元；

总资产1,255.42 亿元；总负债是805.71亿元；

截至2025年12月31日，亿纬锂能合并报表资产负债率为64.18%。

公司的家底看起来并不宽裕。有必要提一下，这些债务包括2025年发行的可转债。

3月30日，亿纬锂能发布公告，宣布提前赎回“亿纬转债”。很明显，亿纬锂能希望藉此迫使债权人转股，从而化解债务。

次日，亿纬锂能正股下跌近10%，亿纬转债更是出现20%的“一字板”跌停，引发市场一片恐慌。

因此，对于亿纬锂能来说，要想实现这些大构想，就必须搞钱——发行H股。

2025年6月，亿纬锂能向港交所递交上市申请，募集资金用于匈牙利30GWh、马来西亚38GWh项目及补充营运资金。

机构根据项目体量推测，亿纬锂能预计融资额约300亿港元（约280亿元人民币）。

不过，2026年1月2日，亿纬锂能二次向港交所递交上市申请，投资建设匈牙利30GWh动力电池项目。二次递表时募投项目减少了，募集资金预计也会减少。

以2025年年末净资产423.20亿元的家底（净资产）计算，亿纬锂能发行H股融资数百亿，这算不算过度融资、恶意圈钱背景呢？

下半年，储能电芯会不会过剩呢？在2026北京中关村储能展上，在亿纬锂能、宁德时代等等庞大的扩产计划里，赶碳号已经嗅到一股不祥的气息锂电行业，会不会很快就会成为下一个光伏呢？

编审侦碳

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原文标题:亿纬锂能年报里藏着多少不安与焦虑？