募资6亿港元！储能“黑马”正式启动H股招股

12月8日，果下科技在港交所发布招股公告，自12月8日起至12月11日正式开启全球发售，本次发行由光大证券国际担任独家保荐人。

此次计划发行3385.29万股H股，每股定价20.1港元，其中香港公开发售占比10%，国际发售占比90%。公司预计可募集资金净额约6.06亿港元。

该公司计划将本次上市所得款项净额作如下分配

（1）约44.0%的款项将用于增强集团研发实力，具体包括14.0%投入人工智能研发；15.0%用于强化国内业务研发；另15.0%则支持海外业务研发。

（2）约19.0%的资金将用于构建海外运营及服务网络，以支持国际化增长策略。

（3）约27.0%的款项将用于扩大集团大型、工商业及户用储能系统产品的产能，以降低对外包生产的依赖。

（4）剩余约10.0%将作为营运资金及满足其他一般公司用途。

以“AI+储能”为技术标签的果下科技，被业界称为“AI互联网储能龙头+AI机器人安全第一股”，目前已吸引了惠开香港、Dream’ee HK Fund及雾凇资本三家基石投资者，认购总额达7425万港元。公司预计将于12月16日在港交所主板挂牌上市。

储能“黑马”的独特模式

果下科技成立于 2019 年，成立仅六年多便已在储能行业占据一席之地。公司从江苏无锡起步，其创始团队均毕业于江南大学，是典型的“江大系”企业。

与多数同行不同，果下科技采取了独特的“轻资产”运营模式不自建工厂、不造电芯，而是专注于AI系统集成与运营服务。该公司产品广泛适用于大型电源侧、工商业及家庭用户等多元场景。

依托中创新航、科力远等核心股东与合作伙伴的生态资源支持，果下科技构建了“双品牌+双平台”的战略布局国内市场以“果下科技”品牌深耕工商业与电网侧领域，海外市场则通过“HANCHU ESS”品牌拓展至20余个国家和地区。

根据行研报告，按2024年全球新增装机容量计算，果下科技位列全球第八大中国储能系统供应商；按户用储能出货量计算，则位列中国第十大供应商；并连续获评 “十佳 EMS 供应商”，而且拿下高新技术企业、专精特新中小企业等资质认证。

业绩高增，但盈利承压

业绩方面，2022年至2024年，果下科技营收由1.42亿元飙升至10.26亿元，净利润从2427.7万元增至4911.9万元。

2025年上半年，公司营收达到6.91亿元，接近2023年全年水平；净利润约为557.5万元，同比扭亏为盈。

不过，报告期内，公司盈利能力持续走低，同期毛利率从25.1%一路下滑至2025年上半年的12.5%，近乎腰斩。

果下科技解释称，2025年上半年贡献相对较低主要受季节性因素影响，储能行业通常在第四季度迎来业务高峰期。

战略转型与风险考验并行

值得关注的是，果下科技近几年来的营收结构发生了重大转变。

2022年，其欧洲户用储能系统收入占比达72.1%，至2024年，该比例已骤降至20.3%。与此同时，中国大型储能系统业务迅速崛起，收入占比从2022年的12.2%飙升至2024年的76.6%，成为公司绝对的核心业务。

在风险方面，果下科技当前面临的风险不容忽视

其一，截至2024年末，公司贸易应收款及应收票据、合约资产合计达到5.62亿元，约占到公司总资产的49%。

其二、公司还存在“通过放贷获客”的非常规业务操作，在2022年至2024年，向潜在客户提供的贷款金额从160万元激增至5570万元。

其三，今年3月至4月短短一个月间，果下科技接连完成两轮增资。其中，凯博鸿成增资时该公司估值约16.32亿元，而深圳宁乾增资时估值飙升至60亿元，两次估值相差数倍，差异悬殊。这一异常现象已引起中国证监会关注，要求公司说明是否存在利益输送的问题。

随着港股上市钟声渐行渐近，资本市场无疑将会用真金白银来投票，以检验这家储能“黑马”的真实成色。