奔驰、国轩高科、亿纬锂能携手入股！李书福第十个IPO来了

今日（6月17日），曹操出行（02643.HK）启动招股，计划于6月25日在港交所主板挂牌上市，华泰国际、农银国际及广发融资（香港）为联席保荐人。

公告显示，曹操出行计划全球发售4417.86万股股份，其中香港发售股份为441.79万股，国际发售股份为3976.07万股，每股发售价为41.94港元，预计募资总额为18.53亿港元。

这意味着，这家由吉利集团孵化的网约车平台距离上市仅一步之遥，将成为李书福的第十个IPO。

按照每股发售价计算，曹操出行估值约228.23亿港元。在本次IPO发行中，曹操出行已引入Mercedes-Benz Mobility Services GmbH（梅赛德斯-奔驰）、未来资产证券（香港）、无极资本、国轩高科（香港）、亿纬亚洲和速腾聚创6名基石投资者，将合计认购2264.24万股股份，约9.52亿港元。

其中，国轩高科（香港）、亿纬亚洲分别为国轩高科、亿纬锂能全资子公司。

资料显示，曹操出行创立于2015年，是吉利集团的战略性投资业务。此次IPO是曹操出行第三次向港交所递表，今年6月10日通过港交所上市聆讯，其冲击资本市场的决心可见一斑。

历时近十年，曹操出行已发展成为中国第二大网约车平台。据弗若斯特沙利文报告，按总交易额（GTV）计算，曹操出行自2021年起连续三年位列国内网约车平台规模前三，并于2024年跃居行业第二位。

招股书显示，截至2024年12月31日，曹操出行网约车业务版图已覆盖136个城市，市场占有率5.4%。同时公司目前正处于高速扩张阶段，截至2025年3月31日，其业务已覆盖146座城市。

业绩方面，2022至2024年，曹操出行收入分别为76.31亿元、106.68亿元、146.57亿元；净利润分别为-19.72亿元、-19.16亿元、-12.51亿元，三年累计亏损超50亿元。

此外，目前曹操出行的现金流状况也不太乐观。在负债率高达177%的同时，公司2024年现金及等价物从2023的5.83亿元大幅下滑至1.59亿元。因此，借款成为了曹操出行重要的运营资金来源。有数据显示，曹操出行每年仅支付给银行的利息就超过3亿元。

故而，在此次IPO募资中，曹操出行所募资金的用途就包括“偿还若干银行借款的部分本金及利息”“用作营运资金及其他一般公司用途”。

不过，也有好的一面。2022至2024年，曹操出行的毛利不断提升，毛利率逐渐扭负为正。对应各期毛利分别为-3.39亿元、6.15亿元、11.86亿元，毛利率分别为-4.4%、5.8%、8.1%。

而且，曹操出行正处于高速发展阶段，今年第一季度总交易额同比增加54.9%，订单量同比增长51.8%。

这背后，与吉利集团共同研发的定制车功不可没。曹操出行自2022年开始部署定制车，截至2024年12月31日，已在31个城市拥有一支超过3.4万辆定制车的车队，根据弗若斯特沙利文的资料，为中国同类车队最大。

随着车队规模的持续增长，定制车型贡献的GTV占比从2023年的20.1%提升至2024年的25.1%。

目前，曹操出行运营枫叶80V和曹操60两款针对出行场景的定制车辆。数据显示，这两款车型的TCO（全周期成本）分别为每公里0.53元及0.47元，与典型纯电动汽车相比，分别降低33%及40%。

曹操出行表示，其目标向所有平台司机提供定制车辆并向运力合作伙伴销售更多定制车，预计定制车型贡献的GTV将进一步增长。

背靠吉利，曹操出行构建了“制造+运营”的闭环生态模式，这是其独有的生命因子。但着眼于当下及更长远的未来，聚合平台（高德、高德地图、美图等）的崛起和抽佣才是“吞金兽”。

招股书显示，共享出行市场通过聚合平台履行的网约车订单比例由2019年的7.0%增至2024年的31.0%，预计到2029年将进一步增至53.9%。

在2022年至2024年，曹操出行来自聚合平台的订单量占比分别为51.4%、74.1%和85.7%，

交易额分別占其GTV的49.9%、73.2%和85.4%，而佣金费率维持在7.25%至7.5%区间。有媒体数据显示，曹操出行向聚合平台支付的佣金从2022年的3.22亿元猛增至2024年的10.46亿元，两年增长超200%，三年增长225%。

曹操出行也坦承“聚合平台市场可能会更加集中。若我们仅能从少数聚合平台中选择平台，我们可能因议价能力有限而不得不接受不利条款。”