锂电项目很“烧钱”，大中矿业没赶上好时机？

有一种激进的观点认为，锂资源的战略地位相当于“白色石油”。想要加入这个圈子的玩家，也是越来越多，就连长期主营铁矿采选的大中矿业也“按捺不住”了。

11月23日晚，大中矿业公告，拟“联姻”3家公司投资约200亿元，打造锂电全产业链“低碳”产业园区。

这并非大中矿业首次披露其进军锂业的野心。11月4日，大中矿业宣布与湖南省彬州市临武县政府签投资合作协议书，斥资约160亿元在当地投资锂电项目。

还不足一个月，大中矿业就“花费”了近400亿，足见其“决心”。不过大中矿业若要将这个“想法”付之行动，面临着不小的挑战。

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锂电项目很“烧钱”

布局锂电行业并非易事，难点之一便在于“投资巨大”。

放眼如今的锂电产业，几乎每隔几天便有企业公布新投建项目，且动辄便是百亿级投资。据不完全统计，今年以来，已有超60余家企业公布锂电投资项目，规划投资额已超过6000亿元。

以宁德时代为例，仅2020年以来其拟新增投资的电池生产基地项目建设资金需求就达约1100亿元。

与宁德时代相比，大中矿业的400亿投资是“小巫见大巫”，但这400亿对大中矿业来说可谓是一笔“巨款”。

虽然大中矿业曾表示，由于公司整体规模有限，湖南临武160亿元的计划总投资有可能会引入其他合作方。

此次公司也确实是公司与国城控股、上海锦源晟、景成投资组成联合投资主体进行的，在赤峰市克什克腾旗投建锂电全产业链低碳产业园区。

目前虽尚未得知公司具体出资金额，但这也不是一笔小数目，对公司而言确实有难度。

根据财报显示，大中矿业近十年的的归属净利润还不足百亿元。2010年—2021年，大中矿业的归属净利润均在5亿元左右徘徊，仅有2021年实现16．25亿元的归属净利润。

虽然大中矿业在今年8月17日通过发行可转债筹集到了15．2亿元，但那次可转债募投项目不涉及锂矿。

据此前披露，公司拟将募资分别投向选矿技改选铁选云母工程，智能矿山采选机械化、自动化升级改造项目，周油坊铁矿采选工程等。

根据财报显示，截止今年三季度末，该公司的现金及限价等价物余额仅为23．8亿元，资产负债率为40．24％。

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不只与钱有关

对于锂电产业链上的企业而言，拿到产能扩充所需资金，是件十分值得欣喜的好事儿，不过这并非意味着“万事大吉”。

虽然大中矿业已深耕铁矿石行业多年，拥有丰富的采矿经验。但铁矿石与锂矿的开采与挖掘、提取等均是不同的方法，本质上也是一个“门外汉”。

锂矿开采并非“面粉做面包”般简单。通常情况下，从向政府申请一块绿地、初级勘探、环境评估、详细勘探获得储量，到做投资可研报告、申请开采许可证，走完一套流程起码要大半年。

再到建设选矿厂，扩建一家碳酸锂工厂仅用2－3年时间；开采进度还会受到资源禀赋、地理气候、政策和文化等多种因素制约。

此外，在减少能源消耗和环境保护的大背景下，锂矿加工完之后，矿渣也不能随便处理，还要在有限的矿区内，寻找堆放矿渣的地方，否则难以通过环保评审这一关。

这也就意味着投资这个锂矿的回收周期相当长，待到大中矿业的产能释放之际，锂矿行业的高景气度或早已不复存在。

面对高价锂盐，以宁德时代为代表的动力电池厂商曾多次公开“抗议”。宁德时代董事长曾毓群曾以“炒作”形容锂价，并表示目前已探明的锂资源储量可以生产160TWh的锂电池，完全足够生产全球需要的动力电池和储能电池。

根据天齐锂业港股招股书内容，锂矿供给放量增速最高的阶段集中于2022年－2026年，年化增速超过25％；此后至2032年，将维持1．3％的低速增长。

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将有何影响？

锂矿行业的前景广阔，此番大中矿业布局锂矿，对其来说有诸多益处：

一是资本市场的关注度将会更高，有助于实现品牌溢价；

二是有助于给企业整合资源，带来规模经济效应；

三是有助于实现在人才、技术、财务等方面的优势互补，提高管理水平和效率等。

只是，从时机的选择上看，大中矿业毫无疑问是慢了不止一拍，现在已经不是2019年锂价低迷，西澳矿山停产、破产频现的阶段了。

当前南美“锂三角”、西澳矿山被美国雅宝和国内“锂业双雄”占据，国内青海盐湖、川西锂矿又云集了大量的地方国企、央企和上市公司，利益格局已经十分固定。

在上述头部锂资源供给格局相对固定的背景下，即便大中矿业拿出400亿元，亦很难获得排名靠前的优质的锂矿资源，毕竟包括雅宝、天齐锂业和赣锋锂业在内的主要玩家，其本身是锂矿下游的碳酸锂、氢氧化锂的生产商，本身是存在保证原料供应诉求的。

此外，按照历史经验来看，跨界一直都存在“尾大不掉”的情况。如紫金矿业，今年前三季度实现营业收入2，042亿元，利润来源基本全部来源于金、铜、锌（铅）、铁等传统矿产业务，锂矿产业对其实际业绩的影响有限。

而大中矿业也是一家传统的钢铁企业，其业绩很大程度上仍需要依赖传统的矿产，这也就导致其在转型过程中将面临“船大难掉头”的局面。

总得来说，大中矿业进军锂业并非易事。不仅要面对“投资巨大”的难题，还要面对锂矿开采周期长等难题。

不过，大中矿业目前估值已高达20倍，而现有锂矿企业的PE大多在8倍左右，如天齐锂业PE仅为7倍。若大中矿业按照锂矿企业的估值来看，估值是否过高。

对此，民生证券在近期的研报中表示，随着公司在建项目逐步落实，铁精粉、球团产能将持续扩张，进一步发挥产业链延伸优势，增强公司盈利能力，预计公司2022－24年归母净利润预计依次为11．89／12．69／13．71亿元，对应10月28日收盘价的 PE 为 15x、14x 和 13x，维持“谨慎推荐”评级。

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