孚能科技软包电池
3月31日，孚能科技成功过会。不出意外，孚能科技将成为科创板“动力电池第一股”。
孚能科技最大的特征是只专注做三元软包的动力锂电池。 从装机量上来看，孚能科技是中国软包电池的龙头企业，在2019年软包电池配套中，占比达22．5％，是第二名多氟多配套量的近2倍。 但与龙头企业地位并不相称的是，其连续亏损的市场业绩。孚能科技目前要应对产品单一、客户集中度高，以及三元软包在中国市场持续萎缩的风险。 孚能科技的日子，要比那些既做软包又做方形的企业难过些。因为到目前为止，软包电池在中国市场上一直未能成为方形电池的有力补充。 我们先来看下孚能科技现状。
1客户集中度高 孚能科技对前五大客户的依赖度非常高。 孚能科技在《首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书（上会稿）》（以下简称“招股书”）上明确指出，其第一大客户为北汽集团，2016 年、2017 年、2018 年和 2019 年 1－9 月对其销售收入占主营业务收入比重分别为 65．63％、87．57％、83．58％和 53．68％。 2016－2019年9月，孚能科技对前五大客户的销售收入占主营业务收入比重分别 99．97％、99．78％、99．77％和 97．38％。
资料来源：首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书（上会稿） 从整车出厂合格证数据看，2019年起，孚能科技在北汽集团的配套占比大幅下降，2019年同比下降75％，远远低于宁德时代的配套数量。
资料来源：整车出厂合格证数据
与此同时，孚能科技对北汽集团的依赖也大幅下降。根据整车出厂合格证数据，对长城汽车的配套达到601．99MWh，占比达到49．6％，取代北汽集团成为孚能科技的第一大客户。 不过，值得注意的是，2019年孚能科技配套的车企仍然仅有6家，尤其对第一大客户的依赖度仍然非常高，说明其市场开拓效果并不明显。
资料来源：整车出厂合格证数据
这或许与孚能开发的电池型号相对较少有一定关系。根据整车出厂合格证数据统计，孚能科技实现装机的电池型号仅有3款，其中IMP06160230电池的应用范围最广，覆盖续驶里程100－400公里的产品。
资料来源：整车出厂合格证数据；注：电池容量是根据合格证数据计算所得
当然孚能科技也在积极拓展客户。招股书显示，孚能科技目前已经确定供应关系但尚未批量供货的客户包括吉利、一汽、广汽等整车企业。孚能科技还在拓展大众、奥迪、保时捷、通用、雷诺、日产、本田、奇瑞、东风等国内外整车企业。
截至招股说明书签署日，根据孚能科技已经获得的客户正式定点确认的项目销量，按照供货周期统计的公司潜在订单预计220GWh，公司预计2020 年收入将达 30 亿元。 2扩充产能，提升业绩 有客户了，产能必须要跟上。 目前看，孚能科技2016－2018 年有效产能分别为 372MWh、1264MWh 和2018MWh，2019年1－9月进一步提升到 2309．25MWh。随着“赣州产能改扩建项目”和“年产 16GWh 锂离子动力电池项目（孚能镇江一期及二期工程）”的陆续竣工和投产，孚能科技预计2020 年有效产能将达到 7GWh。 而此次募资主要就是为了孚能镇江三期项目的投资。
资料来源：首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书（上会稿） 孚能科技的另一大问题在于持续亏损。
从2018年开始，孚能科技的扣非净利润已经呈现亏损状态。目前看，根据孚能科技的业绩预告，2020年第一季度仍然会持续亏损。 此外，从财报数据看，孚能科技的经营业绩对非经常性损益存在较大的依赖。所谓非经常性损益，最早是指公司正常经营损益之外的一次性或偶发性损益。在这里，主要指政府补助和投资收益。 孚能科技的财报显示，公司归属于母公司股东的非经常性损益净额分别为 588．53 万元、896．12 万元、12，060．96 万元和 10，130．46 万元，归属于母公司股东的净利润分别为 734．36、1，826．13、－7，821．48 和 8，337．95 万元。非经常性损益净额在其中的比非常大。
孚能业绩报告:
资料来源：首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书（上会稿）
资料来源：首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书（上会稿） 孚能科技在招股书中解释道，其业绩增长受到影响主要由于公司受产能的限制，无法持续快速扩大销售规模所致。孚能科技在招股书中表示，如果未来公司的产能无法如期释放，或客户拓展不及预期，则其收入将无法按计划增长，进而对公司的盈利产生不利影响。 孚能科技显然是希望通过扩大生产，来摊薄成本。 随着产能扩张，不断加强与上游供应商的合作关系，优化和改进自身的供应链体系，并通过签署框架协议锁定材料成本，降低生产成本，进而将毛利率基本维持在行业水平。
