下游锂市场的纵向整合的理由
对于锂离子电池化学品和电池制造商而言，上述“不成熟”的市场有时会带来麻烦。他们希望能满足快速增长的客户以及终端客户对电池和前体化学品的需求，但自2015年初价格飙升以来，锂在供应和价格（实际和市场感知）上的波动仍然是一个威胁（见图3）。
因此产业的纵向整合也就不足为奇。根据L.E.K.矿业纵向整合的框架，下游电池供应商经常受市场供应周期和上游原材料价格波动的影响，而纵向整合显然是管理这种波动性的有效策略，不管是直接还是间接投资都为消除这种波动提供了一定的帮助。
上游锂市场的纵向整合的理由
L.E.K.的纵向整合框架也提倡现有以及新兴的上游参与者进行纵向整合，许多交易也因此达成。由于锂辉石的制造简单，产品浓缩物的产品定价和利润较低（约600美元/吨锂辉石或约4,000美元/吨碳酸锂）。通过投资锂精炼厂，将锂辉石转化为碳酸锂（或氢氧化锂），最终产品定价就能超过10,000 美元/吨，这使得锂辉石生产商进入了相邻的价值链细分市场，增加了回报。除此以外，投资锂辉石精炼厂还会为锂矿生产商拓宽市场渠道，增加电池化工业和电池制造业的客户，而不仅仅是依赖于合作伙伴Albermarle、天齐锂业、赣锋锂业和SQM。
案例分析：Lithium Australia
澳大利亚大型电池材料制造商Lithium Australia是纵向整合中的一个典型例子，在这里我们将该案例命名为“周期性整合”。其战略涵盖了锂的整个生产周期，从矿物提取，精炼产品的转化，电池阴极制造到废锂回收。 这一战略可能正在重新定义纵向整合对整个行业的意义。
纵向整合的战略价值
显而易见，锂电池化合物和电池制造商决定投资上游锂提取是出于对锂的市场供应和定价的担忧。然而，这一策略并非没有风险，投资前还应考虑一系列因素。
风险因素
1. 虽然上游的纵向整合可以从宏观上降低收益波动，但扩大业务后会产生其他新变量。就开采而言，这些变量包括矿物等级变化，岩石和爆破产出的差异，加工能力和采收率以及机械利用率的变化。从整个市场而言，开采公司在价格低点时期会承受更大的资产负债压力，因此其面临的需求和价格的波动通常比制造商更高。
2. 对新业务的投资会显著影响现有核心业务，并分散可用的时间、精力。该影响在采购结束和整合期间尤其显著，特别是当高级管理层需要对新业务进行绩效管理时。
3. 转移定价和绩效管理的内部难度可能增加，可能需要通过增加内部透明度、采取外部基准的方式来解决。
4. 主权风险可能会增加，一些国家存在受益政策，政府可能要求开采方将部分制造业带到矿产开采国。
5. 上游和下游之间的存在运营风险，上游的供应中断会影响到下游生产。在发生供应中断的情况下，第三方供应商是能够提供补救选择的，而纵向整合公司则无法做到这一点。
6. 上游客户可能会面临渠道冲突，转向其他独立生产商购买矿产。
7. 如果市场趋向成熟，纵向整合的理由消失，该战略后续将难以转型。
风险管理战略
为了更好的规避上述风险，投资者须仔细考虑其运营模式和投资期限，以确保获得纵向整合的战略价值，确保投资回报超过独立净现值。企业需要制定一套明确的整合方针，充分考虑获取新业务的各种选择，为管理整合、系统和流程选择以及内部价格、风险分担提供决策依据。此外，还应将战略价值作为尽职调查的一部分，并制定一个流程，以确保战略价值也成为合并后整合的一部分。
结语
L.E.K.已将纵向整合的投资框架应用于锂行业，结果表明目前下游锂电池化学品和电池制造商以及上游开采公司的纵向整合是值得提倡的。
虽然投资目的不同，但在目前锂基矿物市场不成熟的条件下，下游锂电池化学品和电池制造商以及上游开采公司的纵向整合都是具有意义的。市场的不成熟特征可能会持续下去，直到需求趋向稳定，届时年增长率将从目前的20%降至个位数。
纵向整合的参与者们需要考虑将新的能力整合在组织中，以管理新价值链和垂直整合战略中不同的固有风险。这些能力可以通过内部建立新的团队、或通过外部的合作伙伴来获得。公司还需要考虑为新整合的业务建立更有价值的运营模式，以保证战略价值，确保投资回报超过独立净现值。
关于作者：
Philip Wheeler是L.E.K.工业品行业合伙人。他在自然资源价值链、工业品、分销、工业服务和物流领域拥有近20年的工作经验。为大量国际客户提供了战略规划和实施、兼并后整合等服务，拥有新南威尔士大学的工业化学理学士学位。
滕勇博士是L.E.K.中国区董事总经理、合伙人和工业品行业负责人，常驻上海。他在美国和中国市场拥有超过 15年丰富的咨询与行业经验。滕勇博士在能源、工业品、汽车及制造业等领域具有丰富的经验，协助客户解决战略规划、运营提升、投资并购等方面的关键问题。他拥有康奈尔大学约翰逊学院的工商管理硕士学位和弗吉尼亚大学的航空航天工程博士学位。
David Ogilvy是L.E.K.墨尔本分公司合伙人和澳大利亚工业品行业负责人，他在工业（包括采矿，能源和农业）战略规划、并购和绩效改进方面拥有丰富的经验。为亚太地区、非洲、美洲和欧洲的客户提供了大量咨询服务，拥有墨尔本商学院的工商管理硕士学位。
关于L.E.K.
L.E.K.是全球领先的战略咨询企业，致力于运用深厚的行业经验和缜密的分析协助商业领袖作出更具实效的决策、持续提升业绩并创造更大的股东价值。我们为众多行业领先的企业提供战略咨询服务——包括大型跨国企业、政府机构、私募股权基金以及新兴的创业企业等。L.E.K.成立至今已有三十多年，目前共拥有1,200多名专业咨询顾问，遍布美洲、亚太地区以及欧洲。
